本报记者 林珂

　　新华龙钼业于近日过会，公司主营钼炉料、钼化工、钼金属等钼系列产品的生产、加工、销售业务，拟募资5.25亿元用于钼铜矿选矿厂技术改造工程项目、技术中心建设项目及钼制品工程项目建设。本报记者在阅读公司招股说明书后发现，作为一家单纯的冶炼加工企业，新华龙钼业真实盈利能力低下。

　　在目前有色金属行业大环境不景气背景下，同行业上市公司金钼股份业绩出现下滑，而新华龙钼业却独善其身业绩出现增长。有业内人士指出新华龙钼业逆市增长背后有隐瞒费用，虚增利润之嫌。同时，公司IPO募投项目大玩数字游戏也遭到分析人士诟病。

　　行业不景气公司业绩为何逆市增长?

　　从公司发布的招股说明书财务报表来看，2009年-2011年新华龙钼业实现的归属于母公司所有者的净利润分别为6122.19万元、8626.84万元和9156.64万元，分别同比增长40%、6%，在经历2010年明显增长后，2011年公司业绩增长出现疲态。

　　虽然业绩增速快速下滑，但相比A股目前唯一一只钼系列产品的上市公司——金钼股份来说，新华龙钼业还是“幸运”不少。资料显示，金钼股份2011年净利润同比下滑12%，同时该公司2011年一季度净利润同比下滑4%。“从钼供给与需求的对比来看，供大于求的格局一直未曾改观。虽然中国的钼需求持续上升，但目前仍能够保持自给。受制于目前宏观经济的不确定性，下游行业需求减缓，目前钼精矿价格依然低迷，短期很难出现大幅上涨”，有行业分析师对记者表示，“从金钼股份业绩下滑不难看出行业受到的明显压力，而基本面不如金钼股份的新华龙钼业业绩反而出现增长，不排除为求上市做多利润的可能。”

　　行业角度来看，钼的直接消费需求中约75%来自于钢铁业。当前受中国经济减速和欧债危机影响，全球钢铁需求持续下滑，钢铁市场并不乐观，行业中公司的盈利能力面临挑战。

　　有分析人士指出，钼市场供给的增长远高于需求的增长，全球钼供给大于需求的状态短期内难以改变。在此背景之下，涉钼企业业绩将继续承压，新华龙钼业还未上市业绩恐将出现变脸。

　　大玩数字游戏募投项目盈利恐将大变脸

　　据公司预测项目全部达产后每年新增销售收入约4.63亿元，新增净利润6722.73万元，不难看出该项目将明显厚增公司利润。但实际情况又是如何?上述项目实现净利润能否达到6722万元?业内人士给出的回答是不可能。据悉，新华龙钼业在招股书中对募投项目做出上述盈利预测，是基于的钼精矿(45%)价格为13.93万元/吨的价格，但实际上，目前市场对公司“钼精矿”的价格描述存在较大争议，多数观点认为公司这一价格大幅高于目前市场的钼精矿(45%)价格。

　　招股书显示，作为募投项目的价格预测标准，公司选择2006年6月-2010年12月的每周钼精矿市场价格的算术平均价13.93万元/吨。而这个价格不仅远远高出目前钼精矿(45%)市场价格，同时还高出2009年8月出现的近几年市场价格高点12.26万元/吨。

　　记者查阅资料后发现，目前钼精矿(45%)价格就维持在9万元/吨附近已有2年多的时间。相比之下，新华龙钼业对钼价格的预测超出市场实际价格约五成。为何公司预测价格会大大高出目前市场价格?公司在招股书中称，本着审慎的态度，可行性研究报告的编制在考虑了长期市场波动的基础上对钼精矿的销售价格进行预测。

　　而市场人士却不这样认为。有分析人士指出，公司刻意选取高价格周期，回避了近年来的价格稳定期，是为了给市场一个更好的盈利想象空间。而公司描述不客观，大玩虚拟数字游戏，存在明显误导投资者的作用。

　　此外，公司预测项目全部达产后每年新增销售收入约4.63亿元，新增净利润6722.73万元，可以看到该项目对公司业绩将有明显增厚。但这样的预测是建立在大幅高于市场价格基础上的，上述行业分析人士指出，如果按照目前市场价格来看，该项目投资价值并不大。公司存在“虚拟”募投项目盈利的意图，项目实际收益将大大低于公司预计。

　　有业内人士做出计算，以最新钼精矿价格1780元/吨度计算，该项目的销售收入就已经低于生产成本，年亏损将近7000万元，项目收益率约为负三成。

　　业内对于新华龙钼业的质疑远不止上述问题，其涉嫌隐瞒费用，虚增利润、资金链处在紧绷状态、毛利率大幅低于同行业企业、研发投入比例极低等问题也浮出水面，《金融投资报》记者也将继续关注。

　　来源:《金融投资报》

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