■专栏

　　张炜

　　在新股发行制度改革推进的同时，IPO出现了“提速”的迹象。 5月18日，发审委将审核浙江世宝、应流机电、新宝电器、腾新食品、安控科技、新大地生物、艾比森光电、绿盟信息和三奥信息等9家公司的IPO申请。一天之内连审9家公司的IPO，创造了A股市场的又一项新纪录。对此，有投资者担心IPO重现疯狂。

　　自发审委设立以来，去年7月有过1天审8家IPO的纪录。当时的8家IPO包括大盘股中国水电，论拟融资规模，此次的9家IPO相对逊色。然而，投资者还是容易将其视作IPO扩容提速的信号。透过其他数据，也可看到IPO或将升温。其一，今年1至4月，IPO上会数分别为33、12、37、31家，而5月份前三周已有35家企业上会。其二，过会率提高。郭树清担任证监会主席后，去年11月的新股上会通过率降至62％，可今年一季度的过会率为 80．5％，超过 2011年全年76．8％的过会率。其三，1至4月份，顺利过会的新股预计募资金额分别为102亿元、40亿元、148亿元、89亿元，而进入5月份，仅现有22只新股预计募资就高达230亿元。其四，排队等候IPO的公司数量增多。证监会2月初首次公布了正在排队的上市公司名单，当时共有295家公司拟上市主板，220家企业拟上创业板。眼下“队伍”越排越长，截至5月10日，在审和过会待发企业达677家。

　　投资者由此难免产生疑问：解决新股发行 “三高”问题之后，IPO会不会明显“提速”？抽血式扩容又将“卷土重来”？相比去年，今年的股市人气有所回升，迄今的年度上证指数涨幅约有8．2％，似乎为扩容创造了条件。在推动扩容的一方看来，即便不刷新去年创下的 “史上第三高IPO”纪录，IPO还有较大空间。今年前五个半月，沪深两市共75家IPO，募资合计546．37亿元，少于去年同期的123家IPO募资1364．63亿元。若更好发挥证券市场的直接融资功能，接下来的六个半月似乎任务不轻。而且，大盘股也可能择机登陆。拟募集资金近百亿的中邮速递，有望成为今年来低迷不振的A股市场募资最大的IPO。

　　新股“三高”发行有所抑制，不等于IPO扩容可以“大干一场”。证监会主席郭树清在本月举行的券商创新大会上指出，“把投资者当傻瓜来圈钱的日子一去不复返了”。其实，投资者期盼的遏制圈钱，不单是解决“三高”发行、打击财务造假与业绩变脸，以及提高上市公司的分红回报能力等，还包括扩容不能没有节制。有专家指出，“IPO速度越快就 ‘圈钱’越多，‘圈钱’越多大小非和大小限的量就越大，市场的抛售压力就越沉重”。去年年底对十年股市“零涨幅”的讨论中，不少观点认为IPO大扩容是罪魁祸首。这反映出A股市场的定位问题，制度设计把融资功能放在第一位，导致投资功能处于从属地位。在市场定位问题解决之前，IPO扩容速度的“反扑”确实很容易出现。

　　年初举行的全国金融工作会议提出，“深化新股发行制度市场化改革，抓紧完善发行、退市和分红制度，加强股市监管，促进一级市场和二级市场协调健康发展，提振股市信心。”对于“促进一级市场和二级市场协调健康发展”，若单纯把目光放在抑制新股“三高”发行上，促使新股价格真实反映公司价值，恐怕还存在片面性。抑制“三高”可减少超募带来的扩容过度，但不意味着扩容过度问题得到全部解决。假如更多的新公司发行来替代减少超募留下的空间，二级市场的承受能力还是“很悬”，仍可能难以避免再现“融冠全球、熊冠全球”的尴尬。

　　今年以来的股指小幅上涨，得益于管理层推出的一系列股市改革新政，也与IPO扩容的减速有很大关系。对于IPO扩容该不该重新“提速”，以及“提速”到怎样的程度，管理层应该谨慎对待，切不可把二级市场的承受力丢在一边。

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