据中国人保各子公司的2011年年报，截至2011年年末，中国人保三家核心子公司人保财险、人保寿险、人保健康的偿付能力分别为 184％、132％和107．15％，接近或已经低于偿付能力150％的监管红线。

　　■本报记者 侯美丽

　　或许是新华保险赶在2011年底抢登沪港两市的大戏太抢人眼球，以至于盘子更大的中国人民保险集团股份有限公司（下称“中国人保”）的IPO在坊间被冷落许久。经历了近半年的风平浪静后，曾喧嚣一时的中国人保A＋H股整体上市的种种热闹又回来了。

　　日前有媒体援引知情人士的话报道称，中国人保已邀请银行提交承销其A股和H股新股发行计划的标书。另外，中国人保IPO的保荐机构已进场工作近三年，其A股保荐机构为中金公司和安信证券，H股承销商则花落汇丰和瑞信。而就在5月14日，一直让中国人保IPO如鲠在喉的“华闻系”股权，也被公告已经由北京信托接手。

　　为什么是安信？

　　作为央企IPO的常客，中金公司的入围并不让人意外，但出人意料的是，少有央企大盘股保荐经验的安信证券，也赫然出现在了非官方版本的中国人保保荐机构名单中。这其中有什么渊源呢？

　　本报记者查阅安信证券年报发现，2009年之前，安信证券仅有两家股东——中国证券投资者保护基金有限责任公司和深圳市投资控股有限公司，持股比例分别为99．34％和0．66％。当年下半年，安信证券启动增资扩股，中国人保进入其新股东之列。而在2011年年初，曾有市场传闻称，中国人保有意继续增资安信证券。

　　如此一来就不难理解了，安信证券成为中国人保IPO的保荐机构之一，或许只是“肥水不流外人田”。

　　而中国人保选择安信证券作为保荐方，亦没有违反有关规定。据 《证券发行上市保荐业务管理办法》第43条规定：保荐机构及其控股股东、实际控制人、重要关联方持有发行人的股份合计超过7％，或者发行人持有、控制保荐机构的股份超过7％的，保荐机构在推荐发行人证券发行上市时，应联合一家无关联保荐机构共同履行保荐职责，且该无关联保荐机构为第一保荐机构。但由此预计，中国人保IPO第一保荐机构可能是中金公司。

　　或于年底上市

　　筹备了三年之久，中国人保的IPO终于进入叩关的最后时期。

　　根据媒体消息，5月15日，中国人保正式启动IPO承销商竞标工作。而在前一日，国内数家知名财经公关公司也收到了邀标函。按照惯例，一般在中介机构招标后的一个月时间内，拟上市央企就会正式向监管层提交IPO申请。也就是说，如果一切顺利，中国人保的IPO申请或将在今年7月份前后预披。如此一来，中国人保今年年底登陆资本市场的计划大抵没有意外。中国人保董事长吴焰亦曾于今年两会期间表示，希望中国人保今年能够在沪港两地上市。

　　真正让人意外和惋惜的，是中国人保整体上市错失的那一年。

　　从中国人保于2009年10月改制挂牌那一刻起，就已经正式进入了上市流程，但当时其面临的最大障碍是有关战略投资者的引入。根据监管规定，股份公司成立必须有两家发起人，而改制后的中国人保此前只有财政部一家股东。正是在战投的选择上，因为愈加慎重而犹豫不决的中国人保耗费了近一年半的时间。直到2011年6月15日，全国社保基金以100亿元入股中国人保。

　　融资规模猜想

　　除了上市的时点，市场最关心的还有中国人保的融资规模，期间从百亿元到数百亿元的传闻一直没有间断过。

　　有业内人士测算，据《公司法》规定，股份公司申请股票上市时，公开发行的股份需达上市后总股本的25％以上；股本超过4亿元的，公开发行股份的比例为10％以上。数据显示，中国人保目前总股本约为344．91亿股，如不考虑存量发行，此次中国人保A＋H股总共发行的股票数量将至少不低于38．33亿股。而根据2010年中国人保盈利73．3亿元、每股收益约0．24元，行业市盈率若以25倍计算，中国人保此次IPO的发行价格约在6元左右，据此，中国人保至少要从A、H股市场融资近230亿元人民币。

　　对于中国人保的巨额融资，市场并不意外，中国人保旗下多家子公司急需募资解渴。据中国人保各子公司的2011年年报，截至2011年年末，中国人保三家核心子公司人保财险、人保寿险、人保健康的偿付能力分别为 184％ 、132％和107．15％，接近或已经低于偿付能力150％的监管红线。

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