继淑女屋、山东舒朗等服装类企业ＩＰＯ折翼之后，海澜之家成为今年以来首个被证监会挡在ＩＰＯ门外的服装零售企业。业内人士分析，高库存量是导致该结果的关键因素。

    据５月１３日证监会发布的审核结果显示，海澜之家ＩＰＯ申请未获证监会发审委通过。据悉，海澜之家此次申请拟发行４９００万股，发行后总股本从４４０００万股增至４８９００万股，拟募资１０．６３亿元。
海澜之家发展计划搁浅
    以“男人的衣柜”自居的海澜之家主营“海澜之家”、“爱居兔”系列品牌，其主营业务包括品牌管理、供应链管理和营销网络管理等，采取全国连锁经营、统一形象、较大规模的男装自选购买模式。
    针对ＩＰＯ失败对海澜之家造成的影响，中投顾问ＩＰＯ咨询部分析师季秦川告诉中国经济时报记者，这将使企业新项目和规模扩张受到资金短缺的制约，使其难以实现跨越性发展。同时，扩张规模带来的高负债率将可能使公司面临财务危机。
    公开资料显示，海澜之家原计划将募集资金用于营销网络建设项目、物流仓储配送中心、Ｃ．Ｆ．Ｄ服装研究设计中心建设项目、全流程信息化管理系统建设项目，但这一系列计划随着ＩＰＯ的失败也归于搁浅。
    此外，深受影响的还有企业掌门人周国平，其身价“暴增”将很难通过上市得以实现。不过，日信证券不愿具名的分析师告诉中国经济时报记者，ＩＰＯ失败并不一定意味着周国平自身资产受到影响。
    业内人士向本报记者透露，海澜之家的第三大股东国星集团背后系新加坡淡马锡投资及哥伦比亚大学基金会，随着ＩＰＯ失败，他们也不得不考虑其他收益率较低的退出机制。
高库存成绊脚石
    作为国内服装零售企业的知名品牌，海澜之家初次申请便遭遇折戟，这引发了业内人士和媒体的关注。
    本报记者曾多次尝试就ＩＰＯ失败原因联系海澜之家集团及其上市保荐方华泰证券，但始终无人回应。日信证券分析师告诉本报记者，此次申请失败选在了一个比较差的时间点，因为目前国际国内对服装纺织行业未来的盈利能力及稳定性持悲观态度。
    近年来，由于服装行业发展集中度低、厂商众多，产品同质化现象严重、竞争日益白热化等因素，在一定程度上降低了整个行业的利润。随着金融危机以及外需的日渐疲软，以出口为导向的中国服装行业生产艰难。季秦川向本报表示，内外交困的因素都将成为企业上市的阻碍。
    不过，季秦川和日信证券分析师都向本报记者表示，海澜之家ＩＰＯ被否的关键原因在于公司的库存过高，存货周转率低，即存货变现能力差，公司的持续盈利能力很难判断。据此前媒体报道，海澜之家压货３９亿元，周转需４６０天，且资产负债率极高，存货周转率极低。
    据悉，海澜之家经营路线总体为：上游全部外包给供应商，自己做品牌、供应链、营销管理，将优惠条件向下游加盟倾斜。业内人士告诉本报记者，这种路线将对企业的管理提出空前的挑战，一旦供应链或者任何一方面出现问题，都将使库存积压，对品牌发展产生影响。
    季秦川告诉本报记者，国内服装企业应该丰富服装的设计款式，小批量、多批次地生产适销对路的服装，加强供应链管理水平，并通过电商、特卖会、大减价等方式加快“去库存化”的进程，增强盈利能力。此外，国内服装企业只有培育与发展自主品牌，才能脱离国际分工的低端，在激烈竞争中取得主动权，获得品牌的溢价。

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