4月1日，证监会发布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见（征求意见稿）》，提出强化信息披露；进一步完善定价约束机制；加强对发行定价的监管；增加新上市公司流通股数量；继续完善对炒新行为的监管措施；加大对不当行为的处罚力度等六大改革措施，拉开了新一轮新股发行体制改革的大幕。

　　业内人士表示，此次新股发行制度改革旨在解决新股发行的“三高”问题，从长期看，引入个人投资者参与网下询价配售、提高网下投资者配售股份的比例、新股发行价格参照行业平均市盈率、取消网下配售股份三个月的锁定期、引入存量发行制度等措施，都能抑制新股发行价格过高的现象。

　　在征求意见稿提出的诸多具体措施中，取消现行网下配售股份三个月的锁定期，引入存量发行制度最受市场关注。申银万国表示，从长期角度看，取消网下配售股份锁定期是将3个月后的股票供给提前至首日，这将增加上市首日的股票供给；而引入存量发行制度后，理论上，除控股股东及关联方有规定实际控制人不得发生变更外，其他股东均可选择存量发行，如果存量发行股份比例较大，对新股首日涨幅可能产生较大影响，有利于降低新股首日涨幅。申银万国还表示，历史数据显示，在网下配售股份解禁前后，新股明显跑输同类股票的平均表现，显示出限售股对股票价格有较大影响，而存量发行可有效降低限售股份的累积，对于解禁限售股问题，理顺新股供应机制有积极作用。

　　不过，业内人士指出，短期来看，由于一些配套制度缺失，取消锁定期和引入存量发行制度对市场的正面影响可能较有限。一方面，国金证券在报告中指出，从去年的数据来看，IPO机构配售限售流通股份市值占A股总市值比重仅为5%，因此，即便所有网下配售股份锁定期放开，对A股市场影响也不大。另外，改革意见还明确规定发行人、承销商与投资者可自主约定锁定期，这也减少了取消配售股份锁定期对新股供给的影响。同时，引入存量发行制度对A股市场的影响，取决于存量发行加上增量发行的总发行股票数量是否比在增量发行制度下的发行数量增加，但目前的新股发行制度改革意见征求意见稿并未明确这一点，因此具体影响需取决于未来监管机构的政策。

　　另一方面，申银万国认为，存量发行虽有新意，但由于未明确破发时强制要求回购股票，也未与业绩变脸挂钩，这实际是给了大小非提前解禁的机会，在这种情况下，发行人可能抬高发行价格，即提前解禁股份的价格。而且，存量发行类似大股东减持，市场短期可能有所担忧。

　　综合而言，业内人士认为，此次证监会发布的征求意见稿只是一个框架，未来在具体操作细节上仍需进一步明确。短期而言，目前A股整体估值水平不高，且新股整体发行市盈率较前期已有一定幅度下降，征求意见稿的出台不会明显降低A股市场整体估值水平。但需注意的是，改革或将加速中小市值股票去泡沫化进程，估值仍较高的中小市值股票可能面临较大压力。

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