新股一直是投资者关注度较高的品种，由其所衍生的市场机会大致可归为三类：投资、炒新与打新。各类参与方式的收益究竟如何呢？我们不涉及具体个股的基本面，仅依据历史数据进行统计意义上的回顾。
　　首先，我们先统计上市首日投资新股的收益。选取2009年9月1日以后上市，且目前已满250个交易日的新股，共计500只。假定以上市首日的收盘价买入，计算持有250个交易日即大致一年的收益率。结果表明，收益率为正的股票为144只，占比29%。如果考虑到一年10%的机会成本，则具备投资价值的新股仅有106只，比例为21%。另外，所有新股收益率的均值为-11%，也就是说，如果等额投资每只新股的话，最终将亏损11%。
　　显而易见，上市首日投资新股注定是赔多赚少的亏本生意。这一方面是因为新股上市首日往往遭到炒作，另一方面也是因为新股定价偏高。定价偏高的主要原因是上市之前各利益主体对公司前景过度夸大，而行业与公司的不利因素则被轻描淡写，各研究机构的询价报告往往给予很乐观的盈利增长预期。而事实上，上市公司最终的盈利表现很可能令人失望。
　　笔者一直在跟踪新股发行，因此也保存了新股IPO期间研究机构给出的盈利预期。如今回头一比照，现实与预期之间的差距实在不小。例如，2010年下半年共有171只新股进行IPO，对于这些新股2011年的增长预期，研究机构可谓信心满满，平均业绩增速达到36%，预期业绩增速超过40%的公司多达59只，当然也绝对不会出现业绩负增长的公司。在这171只新股中已有41只公布2011年年报，其中5家公司业绩负增长，还有19只业绩增速低于预期值，其中11只的差距在20个百分点以上。最离谱的是一家主营电力重型钢结构产品的公司，IPO时机构给出的2011年业绩预期增速为26%，实际上业绩下滑45%，差距达到71个百分点。
　　总之，对于刚刚发行上市的新股，一方面信息并不充分，研究报告也很不靠谱，另一方面，考虑到业绩预期有水分，真实的估值往往并不便宜，因此投资需要慎之又慎。
　　其次，我们再来看炒新的状况。炒新的主要特征是快进快出，不在乎价格高低，只看重人气强弱。假定在上市首日以收盘价买入新股，然后计算持有10个交易日的收益率。选取2009年9月1日以后上市，且不含首日交易已满10个交易日的新股，共计737只。统计显示，收益率为正的新股共有247只，占比34%。另外，所有新股收益率的均值为-3%，也就是说，如果等额投资每只新股的话，最终将亏损3%。
　　从胜率及整体亏损情况来看，投机性炒新的效果略好于长期投资。个别新股在短短10日内就能实现百分之三、四十的涨幅，如此大的诱惑，一些投机者热衷于炒新也就不难理解了。不过，考虑到炒新的胜率依然偏低，理性投资者同样应远离这种高风险的博傻游戏。
　　最后来看打新。我们定义打新的操作模式为新股中签后首日以收盘价卖出。对于2009年9月1日以来（截至今年3月15日）上市的746只新股，统计其首日涨幅可以发现，破发的新股仅有109只，占比15%。而且所有新股的平均首日涨幅高达37%。
　　毫无疑问，在参与新股的3种投资方式中，打新是最可靠的盈利途径。或许偶尔会遭遇破发，但只要坚持打新，适当回避定价偏高的新股，或者在新股表现低潮期暂时收手，长期整体而言跑赢CPI显然不在话下，如果运气好的话也不难跑过M2。
　　当然，我们也应该看到，作为一项技术含量并不高的投资方式，打新可以取得不错的收益本身就不正常。未来随着监管机构对炒新的不断约束，新股发行市场化，以及投资者的逐步成熟，打新恐怕不会再是一种轻而易举的投资方式。
　　

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