全景网12月7日讯 创业板新股华昌达（300278）和主板新股新华保险（601336）今日网上申购。海通证券认为新华保险短期价格区间为25.8至32.9元，长期合理估值区间为41.4至47.6元，建议“申购”。

发行数据

华昌达（300278）

新华保险（601336）

    申购指南

　　华昌达公司是智能型自动化装备系统集成供应商，包括总装自动化生产线、焊装自动化生产线、涂装自动化生产线等的研发、设计、生产和销售，与国内竞争对手天奇股份相比规模、品牌有一定差距。新华保险是一家市场占有率位居国内寿险市场前列的大型寿险企业，05-10年保费复合增长率34.8%，高于行业平均，为国内第四大的纯寿险公司。
　　银河证券表示，华昌达近三年的汽车行业的收入均超过9成，目前在手订单充裕，明年业绩增长有保证，预计2011-2013年复合增长率为45.65%。预计新华保险2011-2013年复合增长率为28.98%。

　　申购建议

　　海通证券认为新华保险短期价格区间为25.8至32.9元，长期合理估值区间为41.4至47.6元。建议“申购”。

　　银河证券建议注重公司成长性的可优先考虑华昌达，注重中签率的投资者可优先考虑新华保险。

　　操作提示

　　2011年12月07日（周三）：网上发行申购日，（9：30-11：30，13：00-15：00）网上投资者缴款申购。
　　2011年12月09日（周五）：刊登《网下配售结果公告》、《网上中签率公告》；网下申购多余款项退款，摇号抽签。
　　2011年12月12日（周一）：中签号公告日，刊登《网上中签结果公告》；网上申购资金解冻。

　　新股发行情况

    华昌达（300278）
　　根据初步询价情况，公司首次发行A股的发行价格确定为16.56元/股，对应市盈率为46倍。公开资料显示，华昌达本次发行股份总数为2,170万股，占发行后总股本的25.03%。其中网下发行数量为432万股，为本次最终发行数量的19.91%；网上发行数量为本次最终发行数量减去网下最终发行数量。若本次发行成功，发行人实际募集资金数量将为35,935.20万元。根据发行安排，12月07日投资者即可参与该股的申购，参与网上申购的单一证券账户申购委托不少于500股，超过500股的必须是500股的整数倍，但不得超过17000股。即8280元-281520元。
　　新华保险（601336）
　　根据初步询价情况，本次发行价格区间为人民币23.00元/股-28.00元/股，由于网上发行时本次发行价格尚未确定，参与网上资金申购的投资者须按照本次发行价格区间上限（28.00元/股）进行申购。公开资料显示，新华保险本次发行数量不超过15,854万股。其中，网下发行不超过3,170.8万股，占本次发行数量的20%；网上发行不超过12,683.2万股，占本次发行数量的80%。根据发行安排，12月07日投资者即可参与该股的申购，参与网上申购的单一证券账户申购委托不少于84000股，超过1000股的必须是1000股的整数倍，但不得超过126000股。即28000元-3528000元。

　　机构观点

    安信证券：华昌达整体技术优势明显，具有行业内优质客户资源。目前国内只有少数具备较强竞争力的系统集成供应商与整体方案解决商，公司的核心竞争优势在于能够根据客户的需求，提供一站购齐式的整体解决方案；拥有9项实用新型专利，3项计算机软件著作权。与东风汽车、郑州日产、上汽通用五菱、集瑞联合重工、重庆瑞驰汽车、越南成功等国内外知名汽车整车厂建立良好稳定的业务合作关系，并开拓三一重工等工程机械行业得优质客户。我们预计2011-2013年公司收入增长率为98.5%、35.3%、19.7%，净利润分别增长83.3%、40.6%、22.6%，实现EPS分别为0.65、0.92、1.12元，未来三年净利润复合增长率30%。综合考虑可比公司估值水平，我们认为给予公司2011年23-26倍动态PE相对合理，对应合理价值区间为14.95-16.9元，对应2012年预期PE区间为16.3-18.4倍，上市首日市场价格区间为17.25-20.28元。
　　渤海证券：华昌达募投项目扩充产能，带动收入水平进一步提升。本次A股发行前公司总股本为6500万股，拟发行2170万股，共需募集资金20,086万元，主要投向"自动化装备生产线建设项目"和补充营运资金，建设期1.5年，计划在达产年新增年总装自动化生产线、涂装自动化生产线、焊装自动化生产线等自动化生产线共计18条。预计公司2011-2013年EPS分别为0.65元、0.80元和0.91元，净利润增速分别为113.87%、22.83%和13.70%。综合考虑自动化生产线设备行业的发展前景及公司的竞争优势，建议询价区间为14.40-16.80元，对应2011、2012年市盈率分别为22.15-25.85和18-21倍。

　　招商证券：新华保险2010年APE利润率和FYP利润分别为18.7%和8.5%，而可比公司此两项指标分别在30%和10%以上。公司位将我们认为随着注入资本金后网点机构的增多，预计未来营销员渠道占比将上升到40%左右，特别是今年转型之后，高价值保单销售力度增强，同时银保利润率也将逐步改善，我们认为新业务利润率未来会上升到25%以上的水平，成长空间较大。我们采用公司假设的投资收益率，把折现率降低0.5个百分点至11%，同时假设2011年有效业务价值和新业务价值增速分别为20%和-5%，给予公司6-8倍的新业务倍数，得到公司每股估值区间为29.6-32.7元，对应2011的PE为34-38倍，PB在2.5-2.7倍之间，P/EV为1.5-1.6之间，公司市值在938-1036亿元之间。
　　东方证券：在保险股整体低估的市场环境下，新股发行更大程度上受制于现行可比公司-中国太保的股价；同时在A+H发行安排下，新华保险A股发行价主要由H股发行价主导。与新华可比性最强的太保，当前H股股价隐含NBM仅为6.4倍，近一个月太保A股月均股价隐含NBM9.3倍，近三个月A股月均股价隐含NBM9.5倍。参照太保的估值倍数，对应合理价格区间为22-26元之间。
　　华泰联合证券：新华保险目前拥有良好股权结构，汇金、宝钢和苏黎世为公司三大股东。此次上市融资后，据测算公司偿付能力将达到近200%，充足的资本金确保公司未来持续的成长性。我们预测公司11-13年EPS分别为0.92元、1.19元和1.45元，EV分别为20.5元、24.0元和27.95元。综合考虑行业估值情况，我们认为公司合理估值为27~34元/股，对于11PEV1.4~1.6倍，11VNBX4.8~8.6倍。长期来看，在看好国内寿险行业发展的前提下，公司作为新起的寿险公司已体现出一定的综合竞争能力，而此次募集后充足的资本金也确保公司未来持续成长性；短期来看，参考国海、方正等金融公司由于较低流通市值而在上市后持续享有估值溢价，新华此次A股发行量仅约50亿元，预计新华人寿上市后短期内二级市场价格可能会受益于流通盘溢价，股价超过前述的合理估值。（全景网/涂蔚宏 整理）

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