西部证券整体实力在证券公司中属于中上游水平，但跟几家领军企业比较差距很大，在行业竞争中也处于弱势。

■见习记者 韩永先■本报记者 龙昊

　　继2007年、2009年两次铩羽而归后，西部证券IPO终于在10月24日顺利过会，成为A股市场第19家上市券商。
　　西部证券成立于2001年，注册资本10亿元。其招股书显示，此次发行拟不超过2亿股，发行后，股份总股本不超过12亿股，发行股数占发行后股份总数的16．67％。本次发行募集资金扣除发行费用后将用于补充公司营运资金，以增强公司经营实力和抗风险能力。
坎坷上市路
　　“西部证券最终能够争取上市，证明了自己的实力。”国元证券一位证券业分析师对本报记者说，在今年低迷的市场环境下，西部证券凭借自身实力最终上市，可能成为证券行业下半年唯一亮点。
　　作为当时少数符合连续三年盈利的上市标准的券商之一，西部证券早在2007年末就曾递交上市申请，但是后因2008年9月新股发行暂停而搁浅。
　　2009年6月，A股IPO重启，但是西部证券又因为“一参一控”问题受到阻滞，还没有上会就被证监会退回。
　　为了清除“一参一控”的障碍，2010年9月，陕西电力将自己持有的西部证券30．7％股权，共计30698．02万股挂牌转让。
　　目前，业务模式较为单一的西部证券对资金分外渴求，尤其是在下半年股市行情急剧恶化的情况下，多家中小券商都将面临亏损的困境。西部证券注册资本仅10亿元，2011年上半年的净资本不过26．74亿元，补充资金的愿望非常强烈。
业务短板
　　“西部证券整体实力在证券公司中属于中上游水平，但跟几家领军企业比较差距很大，在行业竞争中也处于弱势。”华宝证券分析师对本报记者说。
　　据悉，西部证券的主要业务仍然是经纪业务和自营业务，投行业务能力不强。西部证券2008年、2009年、2010年及2011年1－6月，公司营业收入分别为：10．24亿元、17．44亿元、15．36亿元及6．48亿元。
　　“西部证券依靠传统业务实现连年盈利，获得了监管层和行业内的认可，为其上市铺平了道路。”上述国元证券分析师说。
　　但是，相较于证券业19家上市公司，西部证券还存在投行和研究两块业务短板。
　　中国证券业协会数据显示，西部证券2008年、2009年营业收入分别为10．24亿元、17．44亿元，净利润为4亿元、7．92亿元，2010年营业收入减少至15．36亿元，净利润减至5．37亿元。截至2011年上半年，西部证券总资产113．8亿元，净资产只有31．9亿元。而其营业收入不过6．48亿元，净利润2．27亿元，低于2009年营业收入和净利润的一半。
　　据西部证券公布的财务报表，经纪业务基本上占其营业收入的七成以上。2008年、2009年、2010年和2011年上半年，该公司证券经纪业务收入占营业收入的比例分别为89．39％、88．55％、78．20％和70．70％。
　　2011年上半年，西部证券的自营业务收入1．55亿元，占比24％，投资银行业务收入不过2278．35万元，占营收比例3．5％，资产管理业务带来的收入则更少，仅仅374．34亿元，占比0．58％。
　　与一些业务线条丰富的券商相比，西部证券近几年着力发展经纪业务。有数据显示，近年来西部证券经纪业务和佣金收入双双下滑，让公司利润受到挤压。
　　“经纪业务和佣金收入双双下滑不是西部证券的个别问题，而是整个证券行业的共性，”上述国元证券分析师向本报记者分析说，受股市低迷和政策影响，今年前三季度，证券业整体的业务水平都有所下滑，行业竞争压力加大，佣金收入也必然下滑，相对来说西部证券在整个行业来说还是较好的。
　　西部证券的现金流也不甚理想。2008年至2011年上半年，现金流量基本上都是负数，分别为－27．99亿元、－67．52亿元、－25．01亿元、－11．06亿元。
　　“这主要是受公司业务扩张的影响。”一位西部证券内部人士在接受本报记者采访时说，在近几年的发展中，公司的经营网络不断扩大，需要更多的资金投入，造成了现金流紧张的局面。
　　尽管积极扩张，但目前西部证券整体实力还属于“二线券商”。
　　同时，西部证券招股书也显示，西部证券的两家控股子公司西部期货和西部纽银基金都处于亏损状态。
提升研发能力
　　此前，西部证券面临着其它一系列的问题，而其研发能力不足则尤为重要。
　　2011年1月13日，记者在西部证券“每日要闻”板块和天相投资“每日市场要闻”板块上看到，除了网站名称和文章的投资顾问、联系人不同外，其余内容完全一致。
　　西部证券研发中心在2007年12月25日造假的《金风科技上市定价分析》，对企业股价评级为80元以下买入。实际上，该股自上市后一路下跌至15元，相比报告评级跌幅81％，给客户造成巨大损失。尔后，西部证券自营业务在底部位置大力买入并获利。
　　不过，自西部证券与天相投顾合作后，这种局面得到了扭转。自2008年底2009年初开始，西部证券每年支付天相投顾的研发咨询服务费及其他外购资讯产品的固定费用为800万元。
　　“研发是公司的短板，问题出现后，公司都做了及时的解决方案，”上述西部证券内部人士坦诚，在公司发展阶段确实出现过一些问题，一是整个行业的研发水平都不是很高，二是自身对研发管理不够。“但是目前，公司对研报的发布和市场研究成果的管理都很重视。”他说。
　　“整个行业中没有自己研发中心的证券公司就有七八家，中小型证券公司研发能力都不够，前段时间证监会加大了对证券公司研报的管理，包括证券业界人士的言论都受到限制。”上述国元证券分析师说，这也是只能和记者私下交流、不能写公司名称和自己名字的原因。同时他对西部证券未来发展的盈利方向提了点建议。他认为西部证券作为中型证券公司即使在上市后也应该把业务放在地区性上，不要盲目扩张，应该做好传统业务，不要对融资融券和转融通等有风险的新业务轻易涉足。

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