生不逢时，在创业板和中小板估值回归和大盘遭遇“业绩杀”的双重压力下，4月份上市的新股多数在上市首日即跌破发行价，令投资者大失所望。2011年以来，新股经历了两次较为严重的破发浪潮，一方面反映了整体市场相对疲软，另一方面也显示二级市场投资者正在对高价发行失去耐心。
　　市场疲软新股受累
　　年初以来，由于估值差异过大，中小企业板和创业板中的股票持续跑输大盘，在上证指数和沪深300指数分别累计上涨4.66%和3.28%的情况下，中小板指和创业板指却分别逆势下挫9.22%和15.77%。4月中旬以来，A股市场面临的不确定因素增加，而上市公司的一季度业绩并不能让投资者满意，因此各主要指数均出现了明显调整。这之中，中小板和创业板的众多公司未能幸免，由于实际业绩和高成长预期出现了鲜明反差，这些股票的下跌势头尤其猛烈，其中创业板指数更是创出最近7个月的收盘新低。
　　在这种市场背景下，4月以来上市的新股再次遭遇破发潮的袭击。统计显示，截至26日，4月上市的新股共有20只，其中7只在中小企业板上市，其余均在创业板上市。在这20只新股中，上市首日收盘跌破发行价的有13只，占比高达65%。其中破发幅度最高的股票是在4月26日上市的天泽信息，该股上市首日收盘价较发行价下跌11.79%。而在可统计上市后五日表现的10只新股中，有6只上市后5个交易日依旧处于破发状态。
　　从申购新股的首日回报看，上述20只股票首日收盘价较发行价的平均上涨幅度仅为3.56%，如果考虑到中签率，则实际的申购新股收益率为负，也就是说，“打新”投资者亏损是大概率事件。
　　高价发行二级市场渐失耐心
　　说起新股，则不得不高价发行。这种情况在2010年初就饱受二级市场投资者质疑。2010年底到2011年初的这段时间，高价发行达到高潮。统计显示，2010年12月和2011年1月的新股平均发行市盈率分别高达75.9倍和72.9倍，为历史新高；而超募比例则分别高达210%和146%。在这种情况下，二级市场投资者只能用脚投票，新股纷纷破发。当月上市交易的31只股票中，有16只在上市首日破发，上市后5日破发的有19只，而上市后10日破发的则达到20只。
　　经历了1月的新股集中破发，2月和3月的高价发行情况有所好转，发行市盈率降至55倍上下。而在这段时间上市的新股也表现良好。统计显示，2011年2月和3月间上市交易的59只股票中，首日破发的仅有11只，占比不到两成。上述新股平均首日涨幅约为17%，显示申购新股收益率较此前有显著提高。
　　进入4月，尽管创业板和中小板的市场估值水平持续下降，但投资者对所谓“高成长”的信心不足，新股再遭抛弃。以天泽信息为例，该股票发行市盈率61.21倍，超出目前创业板平均市盈率近20%；而其超募比例高达225%，也让人不得不怀疑其“圈钱”动机。该股票网上申购的中签率为2.63%，属于较高水平，这也显示二级市场投资者在面对这种股票时的兴趣不大。
　　这种高价、高估值和高比例超募的“三高”发行，其背后存在多重因素，其中包括发行制度存在缺陷，市场炒新缺乏理性，以及股权私募领域各路资金云集导致成本上升等。
　　分析人士指出，目前市场环境并不理想，众多头戴“高成长”光环的股票已经走下神坛。投资者对高估值发行正在逐渐失去耐心，新股大量破发将从市场层面倒逼发行价和发行市盈率下降，其实这并非坏事。
　　

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