本刊记者 林染

    近日，内蒙古君正能源化工股份有限公司(以下简称“内蒙君正”，股票代码601216)获证监会批准，即将登陆资本市场。依托完整一体化产业链以及得天独厚的资源和区位优势，内蒙君正成本优势明显，毛利率高于同行业上市公司。募投项目建成后，公司电石与PVC的产能搭配更为合理，产业链优势将更加明显。

    区位优势和一体化特征带来高盈利

    内蒙君正属于国内较少的完整拥有“煤—电—氯碱化工”及“煤—电—特色冶金”一体化产业链的循环经济企业，主营产品包括电力、聚氯乙烯树脂（简称“PVC”）、烧碱、电石、硅铁等。其中PVC和硅铁主要外销，两者在2010年贡献公司毛利的88.41%，而电石和电力主要作为自供原料。“煤电化”是相互依存的，内蒙君正将其整合成一体化的产业链，能实现环节的有效衔接，有益于降低经营成本。

    内蒙君正所处的PVC、氯碱、电石、硅铁等行业增长速度比较稳定，市场集中度不高，行业竞争主要体现在对成本的控制上。内蒙君正地处内蒙乌海市，当地周围20-50 公里内富产氯碱化工及硅铁冶炼所需的煤炭、原盐、石灰石、硅石等资源，区域资源优势为公司就地转化创造了得天独厚的优势。目前公司通过收购、参股等形式拥有煤炭资源储量约28 亿吨，石灰石储量约1 亿吨。同时公司通过自备电厂及配套电石装置降低生产成本，每年可获得超过2 亿元的成本优势，相比同行业其资源禀赋优势突出。

    得益于完整的一体化产业链和循环经济，内蒙君正近三年产能利用率远高于行业平均水平，2009年内蒙君正PVC产能利用率为100.97%，高于行业的51.42%；电石产能利用率为96.04%，高于行业的62.64%。内蒙君正近三年毛利率水平保持在25%以上，明显优于同行业上市公司。随着内蒙君正规模的提升及上游配套资源的不断获取，公司盈利能力将继续大幅提升。

    PVC行业需求保持稳步增长

    根据中国氯碱工业协会统计，目前国内建筑业消费量已占PVC挤出产品的70%以上，建筑业的发展需要大量塑料建材、管材、片材，取代传统的木材、金属和水泥等，以节约能源，保护环境，是我国PVC 产品下游最主要的消费行业。2009年，我国PVC产量达916万吨，是世界第一PVC生产大国。但2009年我国PVC表观消费量超过1054.90万吨，也是全球最大的消费市场。且近几年我国PVC表观消费量的增长速度始终保持在10%以上，2010年我国PVC表观需求量1214万吨，同比增长14.11%。

    当前背景下，油价上涨推高乙烯法PVC企业的生产成本，而电石法PVC企业成本相对固定当二者价差扩大后，电石法PVC企业的成本优势凸显。此外，2011年全国保障房建设目标大幅提高到1000万套，同比增长74.1%，我国大力推动保障性住房建设，将直接带动包括PVC下游管材等建筑建材的需求。

    “十一五”期间，国内城镇化建设的全面铺开、西部大开发及新农村建设等都将拉动PVC需求的快速增长。未来几年国际PVC需求将以年4.1%的比率增长，而中国将成为PVC供需的主要国家，未来几年表观消费增速将在10%-15%左右。凭借独特的区域资源优势以及完整的产业链，内蒙君正为代表的西北企业有望以相对低成本搬运资源的方式获得超额利润。

    募投有助于扩大市场占有率

    内蒙君正本次预计发行1.2亿股，预计募集资金约19.8亿元，投资于年产40万吨PVC/烧碱项目。募集资金扩产主要是一方面是扩大产能规模，一方面解决产业链中的瓶颈环节，使电石和PVC的产能更匹配，募投项目达产后公司的PVC和烧碱产能将达到45.5万吨和32万吨。项目顺利投产后，内蒙君正将新增营业收入26.46亿元，新增净利润3.9万元。

    募投项目建成后，内蒙君正产业链优势将更加明显。募集资金投资项目使用了更为先进的生产设备，且规模效益的存在将使单位生产成本进一步下降，公司产品的成本优势得到强化，随着产能逐步释放，内蒙君正将不断满足现有和新增的市场需求，公司产品的市场占有率将逐步上升。

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