打新股的投资者最近正愁眉不展，频频的新股破发潮接踵而至，越演越烈，破发程度越来越深，对他们来说，坏事正迎面而来。

　　１月１８日，风范股份、司尔特、新都化工、亚太科技、鸿路钢构５只新股当天刚一上市就集体破发，其中风范股份大跌１４．４０％。这一情景与目前低迷并持续下跌的沪深股指交相辉映。

　　据统计，截至１月１８日，２０１１年新上市的公司一共２１家，其中１３只跌破发行价，比重之大，市场称之为“Ａ股市场进入了史上最严重、最密集的新股破发期”。

　　就破发的数据与程度而言，这一评价十分符合。

　　总体来看，破发潮的严重程度对投资者来说无疑是大大的坏事，因为财富在不断缩水。

　　另一方面，破发潮再次引发了市场方方面面的指责、反思与建议。在笔者看来，正因为这种“史上最严重、最密集新股破发”现象的全面来袭，将更深刻地促进中央高层、证券主管部门以及身处市场之中的券商、机构投资者、普通投资者等共同认识到许多问题的存在，并促进相关制度的完善、监管水平的提高等等。

　　新股破发潮的大面积来袭再次警示了新股发行制度的不足，而屡屡破发的背后展现的正是人们日复一日念叨的“三高”现象。只不过在当前，“三高”变得比以前更高了而已。上一轮破发潮集中于２００８年，在经历２００７年通胀、流动性泛滥、融资与再融资狂潮后，２００８年迎来了大面积的破发潮，相关统计数据显示，当年１９２只个股破发。加之全球金融危机的深化蔓延，中国被迫在２００８年９月暂停新股上市。

　　之后，中国开始在新股发行制度上尝试改革。２００９年６月１０日，推出新股发行体制改革，２０１０年１１月１日，证监会正式启动第二阶段新股发行体制改革。但在２００９年重启ＩＰＯ后，尤其是中小板与创业板新股的上市，从一开始就延续了“三高”现象，这一点在创业板尤其明显，上百倍市盈率屡见不鲜，过百元个股层出不穷，以至于本月１３日在主板市场也发生了华锐风电９０元的高上市定价，也就在当天，华锐风电开盘即告破发，截至本月２１日，收于７２．４３元，７个交易日跌幅接近２０％。

　　然而在破发潮来临之前，在宏观经济政策尤其是宽松货币政策下，即使在“三高”现象下，新股上市首日涨幅超过１００％的也“大有人在”。从这个意义来说，新股发行体制的不完善只是重要诱因之一，其他诸如市场整体环境、市场信心、政策松紧预期、融资与再融资规模、节奏、时机等都影响到新股是否上市破发。

　　有一点是可以肯定的，那就是越在困难、矛盾集中的时期，越能促进改革意识的碰撞、制度体系的革新。从历史的经验来看，每一次破发潮来袭之后，就是市场信心触底回升的时期，如果此次持续的破发潮能引发一次空前的思想认识的统一，新股发行体制的改革也必将再深入一步，至于“彻底”改革和完善，这在中国现行资本证券市场而言，只能是一种想像。

　　因此，新股破发潮的大面积来袭在某种程度上与经济危机一样也是特定历史阶段的一种必然，而其好处也是它能在特定时期使投资者用“脚”投票的不满得以充分体现，从而引发革新。

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