继上半年中国一跃成为全球IPO融资额最大的国家后，2010年全年股市融资扩容已超越2007年，再次取得历史性突破。
　　今年以来，沪深两市共募集资金9236亿元，已经超越2007年7986亿元的历史纪录。自去年9月新股发行重启和10月创业板开闸后，IPO便展开了一场“大跃进”，而中小项目为主的结构轮转也伴生出“三高”的新现象和又一轮投行洗牌。
　　新股发行的“顽症”
　　IPO重启后的“三高”顽疾饱受外界诟病。新股发行的“三高”现象即高发行价、高发行市盈率、超高的募集资金，招致巨额资金囤积一级市场“打新股”，以博取一二级市场间的巨大价差。
　　各界对新股发行体制再改革给予期待。今年10月12日，证监会出台《关于深化新股发行体制改革的指导意见》，并于11月1日正式启动。
　　英大证券研究所所长李大霄指出，二次改革存在两大亮点，即提高新股发行单个机构获配股份的数量，加大定价者的责任，以及扩大询价机构范围，改变定价格局。新规的推出，会使“三高”问题有所缓解，是在往好的方向发展。这中间有一个逐步完善的过程，成效如何还有待观察。
　　但二次改革距今历时一个多月，“三高”现象却愈演愈烈。一位券商投行人士表示，“三高”现象的根本问题还是在于发行需求与供给的严重不平衡。要根治“三高”顽症，还是应该将审批制改为注册制，让新股IPO发审权交给市场。
　　中小项目助推投行洗牌
　　Wind数据显示，截至12月14日，今年以来，A股IPO募集4693亿元，首发数量高达338家，是2007年至2009年三年发行数量之和。其中发行中小板200家、创业板117家、主板25家。新股发行重启之后，特别是创业板开闸后，中小项目为主导的发行格局已是大势所趋。
　　而中小项目唱主角，也助推了国内投行的洗牌。以“投行四小龙”领衔的华南券商和中小券商高度分享了此轮IPO盛宴，成为创业板和中小板市场的中流砥柱。
　　与去年相比，今年投行IPO份额格局已悄然生变。2009年傲居全年IPO收入“状元”和“榜眼”的中金公司和中信证券已经黯然淡出前三。平安证券以17.6亿的IPO收入，11.59%的市场份额当之无愧领军全行业。紧随其后的是国信证券、华泰联合和招商证券。
　　清科研究中心张兰分析认为，由于中小企业普遍融资规模较小，对于按照承销比例抽取佣金的券商机构来说，在大型券商的选取原则下，小型IPO很可能会被排除在外。而平安、国信等券商将经营重点转移至中小项目，经营手段灵活，可以为中小企业“量身定制”。这种双向选择往往能够带来双赢的局面。
　　与此同时，新股发行重启后的超募情况也促使投行费率节节攀升。
　　本报曾对今年上半年175只新股的总体费率作过统计，为3.39%。而2009年和2008年的费率为2.49%和2.21%。另外，从板块来看，今年上半年创业板和中小板的平均费率分别为5%和4%，而主板仅为2%。
　　据了解，不少券商对IPO项目超募资金部分甚至要收取5%至8%的承销费。在投行与企业利益趋同的情况下，投行便更有动力将发行价定高。

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