□南京 蒋悦音 
　　
　　近一年来，新股发行“三高”导致的直接后果就是“破发”现象不断。笔者以为，遏制“三高”不仅对二级市场投资者利益具有保护作用，更是对正常市场内在价格秩序和价值规律的维护。进一步完善询价过程中报价和配售约束机制，是防止利益失衡从而影响资本市场可持续发展的关键一步。
　　一二级市场价差过大，致使当前新股发行机制中“发行承销的效率”和“一二级市场的公平”难以在一个桌面上“撞面”。这种现象背后，以询价机构在新股询价过程中存在“根据自身利益来抬价或压价”、“关系报价”、“人情报价”、“胡乱报价”、“只询价不申购”等性质恶劣的行径为最甚。虽然中国证券业协会2009年上半年对存在此类行为的两家基金公司公开点名警告，责令整改并暂停其询价资格三个月，但并未能杜绝这类现象的发生。
　　究其原因，在于外部监督、透明度和威慑力不足，因此，建立询价机构的诚信档案和加大监管处罚力度等至关重要。对于“问题机构”至少应该暂停其询价资格两年以上（而不是目前不疼不痒的三个月），让其彻底失去价格话语权，进而产生连锁效应，倒逼各参与询价机构遵守基本职业操守底线和提高自身估值能力。此次证监会发布的《关于深化新股发行体制改革的指导意见》征求意见稿中，增强定价信息透明度实际为打击一些询价机构的不正常报价提供了一个契机，后期若能趁热打铁出台配套的严格处罚措施，相关乱象必将得到遏制。
　　“利益制衡”是“利益失衡”的最有效解药。目前新股发行时，在上市公司、承销商、投资者三方的博弈中，“三高”发行的最大获益者是上市公司，其次是近乎无风险的发行承销机构和一级市场申购机构，而二级市场的投资者则属于弱势群体，在新股发行的“三高”格局中完全处于不利地位。可以明确的是，越有利于新股发行链条最底层中小投资者的政策，越有利于构建可持续发展的股市生态。而这样的政策越多、改革越深入，对证券市场长期繁荣越有利。

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