全景网7月15日讯 农业银行（601288）今日登陆沪主板市场。从研究机构给出的定价报告看，农行合理股价预测区间在2.50元到3.89元之间。

    农业银行（601288）     

    ◆ 投资分析

    宏源证券:上市首日市场表现应该在2.8-3元之间

    宏源证券认为在绿鞋机制保障下，农行上市首日市场表现应该在2.8-3元之间。长期看，农行具有投资价值。

    长城证券:上市价格的合理区间在2.5-2.9之间
　　长城证券预计在上市后，农行将进入红利释放期，预计净利润增长829亿，主要指标如下：当年新增拨备320亿，不良贷款回落至1000亿元，覆盖率上升到150%；信贷成本回落至0.4%-0.5%；成本收入比回落至37%附近，净利润800亿左右；ROE维持在18%左右。按照目前市场的估值水平，农行上市价格的合理区间在2.5-2.9之间，对应10年PB1.4-1.7倍左右。

    中信建投:农行合理价格区间为3.13-3.89
　　中信建投考虑"绿鞋机制"，预测公司10/11年BVPS为1.77/1.97，不考虑"绿鞋机制"，预测公司10/11年BVPS为1.74/1.95。按照1.8-2.2倍PB，农行合理价格区间为3.13-3.89。

    其他券商合理股价预测区间一览：

    招商证券:2.53-2.84元

    上海证券:2.62-2.95元

    民族证券:2.55－3.06元

    南京证券:2.67-3.2元

    湘财证券:2.64-3.03元

    申银万国:2.75-3.30元

    天相投顾:2.56-2.67元

    国金证券:3.00-3.34元

    东海证券:2.90-3.00元

    ◆ 公司亮点
　　1、营业网点众多，使得公司吸存优势明显

    2009年末公司存款总额为74976亿元，存款市场份额为12.3%，在同业中位列第三，其中个人存款市场份额为16.5%，位居同业第一。公司活期存款占比及活期储蓄存款占比均较高，而活期存款占比高的存款结构使得公司存款成本优势明显，这一点从存款付息率的水平可以看出。另外，高活期存款率在升息周期中，特别是活期利率保持稳定的情况下，息差弹性大的优势将显现。
　　2、流动性优势助推扩张

    与其他国有大行相比，农业银行存贷比最低，仅为55%，09年底农行存款中有60%是活期存款，剩余的存款1年内到期的占比33.7%，为国有大行中存款久期最低的银行。在监管趋严的政策环境下，较好的流动性意味着更大的规模扩张空间。
　　3、渠道已然完善，成本收入比未来下降空间较大

    目前农业银行拥有最大的网络渠道分布，未来在固定资产投建上的支出相对低于同业，09年底农业银行的成本收入比为43%，高于工商银行10个百分点，未来成本收入比下降释放的利润空间相对较大。
　　

    ◆ 机构观点

    浙商证券：三农业务是公司资产质量的焦点所在，信贷成本在1.75%左右。09年末农行政府融资平台贷款的不良率为0.58%，高于4大行公开的数据；有效降低成本收入比是未来净利润提升的正面因素，且空间较大（09年末成本收入比48%），预计未来2-3年内将缓步下降到40-45%的水平。
　　招商证券：近年来国家出台了一系列政策措施以改善县域金融机构的营运环境，增加农村金融供给，增强县域金融市场活力。农业银行正在争取县域业务享受信用社同等优惠待遇：优惠的存款准备金率、所得税返还、营业税减免、监管费用的减免等。地方政府也可提供利息补贴和风险基金以提高整体收益率或者降低风险。
　　兴业证券：农行目前主要存在的问题在于贷款质量仍然处于四大行中的较低水平，拨备覆盖率也存在进一步提升的需要。管理层对这些问题的解释主要是农行不良贷款中含有与汶川地震有关的贷款200亿元，而且公司对贷款分类的执行标准也比较严格。如果用逾期贷款与总贷款的比值，农业银行的贷款质量水平将比较接近目前其他三家国有银行的水平。同时，公司的存贷比较低也制约了公司利润的进一步增长，公司表示将积极考虑如何有效合理地设定符合业务发展需求的存贷比比例，并以此促进农业银行业务的发展。