皮宝制药：皮肤病用药专家

    事件：皮宝制药在深圳中小板市场首次公开发行2,500万股。

　　研究结论：
    合理价格区间为24.85元-28.40元
    根据我们的盈利预测，公司2010、2011、2012年实现摊薄后每股收益0.71元、1.24元、1.82元。以2010年预测市盈率的35-40倍计，合理价格区间为24.85元- 28.40元。

　　柯树泉先生是公司实际控制人
    太安堂集团持有公司发行前总股本的62.33%股份，为公司控股股东。公司董事长柯树泉先生则持有太安堂集团69.35%的股权，是公司实际控制人。柯树泉之子柯少彬持有太安堂集团30.65%的股权，柯树泉及其关联股东柯少芳、金皮宝投资控制了公司80%的股份。

　　中医药文化积淀浓厚的家族式民营企业
    公司是一家以中药皮肤药为主导，拥有浓重历史积淀的品牌中药企业。公司历史最早可追溯至明朝嘉靖年间，薪火相传至今已有近500年历史。现任董事长柯树泉先生乃太安堂创始人柯玉井公第十三代传人。公司拥有“消炎癣湿药膏”、“麒麟丸”、“心宝丸”等一批知名主导产品，涵盖皮肤类、心脑血管类、不孕不育类三大领域。

　　皮肤病药物是公司的支柱业务
    皮肤病类药品是现阶段公司的主要收入和利润来源：2007、2008和2009年度，皮肤病类药品占主营业务收入的比重分别为88.64%、78.09%和74.78%，占主营业务利润的比重分别为87.64%、75.88%和73.06%；公司2007年开始调整产品结构，心宝丸、麒麟丸等新兴产品呈现高速增长，是未来的成长动力来源。

　　募集资金项目分析：公司本次拟公开发行2,500万股，拟募集资金11,607万元，募集所得资金将投入全自动软膏剂GMP生产线建设项目和全自动丸剂GMP生产线建设项目。项目完全达产后，每年将新增软膏剂产能2,000万支、心宝丸产量6亿丸（可根据经营和市场需要生产麒麟丸等其他丸剂产品）。

　　风险分析：
    产品被仿制的风险、产品结构调整带来的不确定性风险。

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