本报记者 裴奇
　　西南最大的氯碱化工企业，宜宾天原集团股份有限公司（简称"天原集团"，股票代码：002386）距实现上市梦想仅一步之遥。3月29日，天原集团如期进行网上、网下发行申购。分析人士称，天原集团募集资金到位后，将大幅降低公司资产负债率，资本实力得到加强，财务费用大幅降低，2012年有望进入业绩爆发期。
　　天原集团是我国最早的氯碱化工企业之一，创办于1944年，经过60多年的发展，目前为中国第二大电石法聚氯乙烯制造企业，西南最大氯碱化工企业。公司拥有年产PVC 52万吨、烧碱41.8万吨、水泥82万吨、三聚磷酸钠8万吨、水合肼1.5万吨的生产能力，2008年公司聚氯乙烯树脂产能居全国第四名、烧碱产能居全国第八名、水合肼产量继续居全国首位。其中PVC连续三年产量位居西南第一，市场占有率40%以上。
　　天原集团主营业务清晰，并保持良好发展速度。公司主要生产和销售聚氯乙烯树脂、烧碱、水合肼、ADC发泡剂、电石、三聚磷酸钠、水泥、林产化工等系列产品，聚氯乙烯树脂、烧碱为公司主导产品，近三年占公司主营业务收入比例逐年增加，2009年占比达77.20%。同时，公司向下游延伸产品线，生产三聚磷酸钠、水合肼等耗碱产品，多年来水合肼产品产量一直处于行业领先地位，具备较强的竞争优势。
　　值得一提的是，多重优势构筑了天原集团的核心竞争力。天原集团建立了完整的技术创新体系，目前公司已获得授权专利39项。其中"本体法合成聚氯乙烯新工艺"和"干式乙炔发生器"等多项发明达到了国际领先水平。基于专业优势，公司各主要产品如PVC、烧碱等的毛利率与行业内其他公司相比均处于上游。
　　近三年天原集团业务及资产保持了快速增长，总资产由2007年初的33.72亿元增长到2009年末的71.14亿元，增长110.98%。其主营业务收入以氯碱产品为主，近三年SPVC、MPVC、烧碱销售收入分别达31.61亿元、39.56亿元和36.55亿元，占主营业务收入的比率分别为72.25%、72.88%和77.20%。
　　据了解，天原集团本次公开发行股份为1亿股，发行价格为每股15.36元，对应市盈率为39.38倍。募集资金将投向包括40万吨/年聚氯乙烯、32万吨/年离子膜烧碱、2万吨/年80%水合肼及配套工程项目建设，总投资1.836亿元。其中，2万吨80%水合肼/年达产后，将形成年产3.5万吨水合肼的生产能力，届时可贡献毛利约2.2亿元。
　　据天原集团高层透露，未来几年内，公司主营业务仍将以氯碱产品生产、销售为主，随着公司持股88.95%的子公司海丰和锐一期20万吨SPVC和16万吨烧碱项目产能的逐渐释放，将进一步扩大公司氯碱产品的销售收入。与此同时，公司可根据烧碱、水合肼和三聚磷酸钠的市场供需及价格变动情况，调节烧碱外销量及耗碱产品的产量。随着公司电石渣制环保水泥产能的扩大，水泥产品将成为公司营业收入新的增长点。
　　天原集团CEO兼总裁罗云表示，公司非常重视对关键资源的控制，将通过购并、联合开发和战略联盟等方式，实现对电石用优质白煤、燃煤、盐卤、电力等资源的战略控制。在募投项目建设的同时，公司将进一步配套推进煤炭、水电等关键资源的控制计划。
　　据了解，天原集团正积极参与马边县磷矿水电资源收购整合工作。煤炭方面，公司控股子公司天力煤化与彝良县政府达成意向性协议，收购整合当地的成熟煤矿资源，资源可开采量4656万吨；电石方面，配套设施建设即将投产，可年供电石58万吨；盐卤方面，控股子公司海丰和锐公司与宜宾四丰盐化工业有限公司合资组建了丰源盐化公司，双方各占50％股份，将形成年生产工业盐95.5万吨、食用盐4.5万吨的生产能力、卤水20万吨。
　　天原集团投资价值明显。公司盈利能力位于行业上游。2006、2007年年公司综合毛利率最高，均在22%以上，2008、2009年虽然受金融危机影响有所降低，但随着经济回暖、国内氯碱企业的优胜劣汰以及公司未来煤炭、电石、电力、烧碱、PVC、水泥一体化氯碱化工产业链的建成，预计公司综合毛利率将进一步回升，继续保持领先。
　　宏源证券认为，由于煤、电、盐等上游资源将在2012年彻底完成配套建设，且主营业务PVC、烧碱和水合肼的产能将在2012年集中释放，预计2012年将是天原集团公司业绩的爆发期，2010-2012年营业收入的增长率为20.3%、7%和31.2%，综合毛利率分别为18.2%、18.7%和20%，未来三年EPS有望达到0.54、0.69和1.07元。
　　

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