近期炒新风潮重新复燃，有些新股上市首日涨幅又达到100%以上，次新股行情也是暗流涌动，新股二级市场市盈率定位仍比老股高许多，新股发行制度改革难言成功。

　　管理层为防止炒新并破除新股不败法则，选择加快新股发行速度来应对，但实践证明效果不佳。大量新股频发虽可暂时阻击炒家炒新意愿，并拉低新股发行市盈率，但同时整个二级市场供求关系也受到影响，整个市场的市盈率同时下降。而一旦行情企稳，那些已上市新股中潜伏的主力以及拟进入主力必然见点阳光就灿烂，又将推动已上市新股出现报复性的投机行情。由此行情逐下台阶，但只要大盘站住脚，新股永远是二级市场投机首选，一级市场泡沫风险几乎都可通过二级市场的炒作来转嫁，打新炒新涛声依旧，最遭殃的反倒是老股投资者。

　　炒新风潮形成的关键原因，在于整体还欠缺投资价值的A股市场，炒股赚钱主要靠投机，判断股票是否具有投机价值的准绳显然并非市盈率指标，而是股票是否容易操纵。由于新股具有新鲜炒作题材、主力收集新股筹码费时短、操纵小盘股所需资金小，这样炒新炒小成为市场操纵基因在新股上市后的必然“条件反射”。

　　中国证监会主席助理朱从玖先生认为，股票定价非常复杂，他指出：“不同公司之间市盈率差异非常之大，因此，各方在认识市场、评论市场的时候，应慎用平均市盈率概念”。笔者对此部分认同，这或许只是面对当前二级市场没有形成公正合理股票价值评判标准的无奈托辞。在目前二级市场，庄家操纵盛行，ST垃圾股爆炒有理（只要重组就万事大吉），主力可以随心所欲为股票定价，这样的市场显然不必用市盈率来定价，如此新股操纵也就成了来钱最快的浑水摸鱼之道。

　　为进一步推动新股发行改革，管理层或将把加强询价对象管理作为下一抓手，笔者认为，一级市场不规范，确实需要大力整顿，但炒新和IPO新股发行市盈率高企等成因，肯定不只是一级市场出了问题，其根源恰恰就可能在二级市场。

　　诚然，询价机构过高报价实在过于冒失，因为按照市盈率估值角度来看，上市公司发行价过高就将偏离其现有业绩或可预期业绩，毕竟大量超募资金要找到好投向形成现实效益并不容易；但如果按照市净率估值角度来看，新股发行价越高其募集资金越多，在相同市净率条件下其二级市场价格定位也应更高，毕竟将募集资金存在银行也能产生一定收益，由此新股发行价格似应不是风险考虑范围。也就是说，从市净率估值角度看，申购风险并未随发行价倍增而倍增，发行价高低对新股申购风险影响并不大。

　　新股发行制度改革的根本，在于必须促使二级市场形成一个公正合理的股票价值评估标准，这是评判一级市场股票价值的标尺，否则一级市场要实现合理定价也无所依。光用市盈率评判市场未必合理，但完全抛弃市盈率而转用市梦率更荒唐。要让二级市场形成合理的股票价值评估标准，最主要手段就是要完善市场游戏规则，目前最为紧迫的有以下几点：

　　第一，完善公司退市机制。垃圾股价格超过绩优股，从直观上就颠覆了合理的股票价值评估标准，若继续维持垃圾股高价卖壳和其它公司借壳重组上市做法，爆炒垃圾行为无法根除，也为市场埋下操纵投机种子。

　　第二，规范大额投资者运作。当前一些中小盘公司做大模式就是先由大额投资者大量买人，然后推高股价再参与高价定向增发，通过向公司大量注入真金白银将摊子铺大，如此运作模式使得任何一个新股尤其是小盘新股都有可能成为资金堆砌的基础，炒新炒小成为必然，但是公司发展内涵却不得而知。因此，对基金等大额投资者的扎堆持股以及高价参与上市公司定向增发，都急需法规予以严格规范。

　　第三，规范上市公司运作。首先要完善公司治理，提高上市公司经营水平，增强其回报投资者能力；其次要引导上市公司加大对股民的现金红利回报力度，惟有如此，方能从根本上扭转“筹码炒作”的股市盈利模式。

　　第四，严惩投机操纵行为。只有杜绝二级市场操纵定价，投资者才可能将目光重新回到公司的内在价值上来，二级市场操纵土壤一铲除，打新族通过二级市场转嫁一级市场泡沫风险的期望就将落空，这就倒推其必须对自己的一级市场出价负责。

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