IPO市场四大趋势日益明显
――访瑞银投资银行部亚洲区主席蔡洪平

　　西方传统的圣诞假期即将来临，大部分发达市场近来略感冷清，而“中国因素”却足以保证香港市场将“红红火火”迎来岁末行情，本周中国太保H股将登陆香港联交所主板。
　　作为本次首次公开募股（IPO）的保荐人之一，瑞银集团（UBS）今年的亚洲区投资银行业务也将画上句号，今年在香港上市的十大项目中，八个项目瑞银都参与其中。瑞银投资银行部亚洲区主席蔡洪平在北京接受采访时表示，“后金融危机时代”的IPO市场与危机前区别很大，四大趋势日益明显地显现。展望2010年，他认为中国企业融资将保持强势，而上海证券交易所即将推出的国际板成功的几率很大。
　　“中国溢价”现象将持续
　　中国证券报：请您分析一下金融危机前后的IPO市场出现了哪些新的趋势？
　　蔡洪平：首先，我们看到全球资金继续涌向亚洲的IPO市场，资金量比金融危机前还要大，个人估计要比金融危机之前多1000亿美元左右。在投资者结构方面，大部分IPO在金融危机之前的发行都是4：3：3的结构，40%投资者来自亚洲、30%来自欧洲、30%来自美国；今年则差不多是5：3：2的比例。
　　其次，以往在香港进行IPO时，外资资金比较活跃，而目前“中字头”的机构则更加活跃，象中投公司、中铁建以及一些中资保险巨头等。中资机构在金融危机后在亚洲资本市场扮演了日益重要的角色。
　　中国证券报：2009年，中国企业成为IPO市场的主力，海外投资者在决策是否投资中国企业时，又有怎样的变化？
　　蔡洪平：这就是我接着上边的话题要讲的第三、四点。
　　第三，“中国溢价”现象明显。从我们经手的项目来看，像健康医疗公司，以前在香港市场有8、9倍的市盈率都很高了，中国的国药控股却可以做到39倍市盈率发行；还有中国的能源公司龙源电力是以明年20-30倍的市盈率发行、龙湖地产以14倍的市盈率发行，这样高水平的市盈率在国际IPO市场上以往很少见，所以我认为“中国溢价”现象还会继续延续。
　　为什么会出现“中国溢价”现象，这就是我讲的第四个趋势，国际投资者更加懂得去如何挑选中国企业，中国企业信用度越高越会有更高的溢价。另外，国际投资者对于中国企业所处的行业也越来越挑剔和精细。基本上他们对传统行业、过剩行业的投资是不会有太高的溢价的。
　　总体来说，中国企业明年融资仍将保持强劲势头，我相信有高科技含量的创意型新兴企业会吸引更多的海外投资者，同时象电力、钢铁、交通运输等“过剩板块”还需要面临较长时间的等待期。
　　中国国际板成功几率很大
　　中国证券报：目前中国上海证交所正在推进国际板的各项准备事宜，您怎么看这个可能在明年推出的新事物？
　　蔡洪平：一个市场出现国际板是国际惯例，所有的发达市场都有国际板。所以中国A股有国际板是必然的趋势。我认为明年A股的国际板市场肯定是要推出的。这个过程中，可能由于A股市场的承受能力导致市场会有一些波动，我相信中国监管当局会循序渐进，掌握分寸。
　　其实，我认为全球的国际板市场大部分都不是十分成功的，这是事实。不过，美国的纳斯达克市场还是比较成功的。除了挂牌公司本身的成长性，当地投资者的成熟也很重要。我认为中国的国际板市场也会取得成功，一个原因是中国的市场发展很快；第二个原因是希望前来上市的跨国公司在中国的业务比较大，也希望这些业务能有所发展。 
　　对于国际板，目前我们最关注的一些问题是，跨国公司是采取业务分拆还是其他的方式上市、交易的流动性、公司管理架构以及以人民币形式募集的资金如何管理和使用等。

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