蒋飞
　　
　　超募、高市盈率发行是否存在问题？这可以用一个常识来回答。
　　在市场经济中，任何市场行为的风险和收益应该趋于平衡。显然，在当前的IPO中，风险和收益的天平完全倒向了后者。券商丝毫不用担心发行失败风险――这件事情以及“包销”的概念，可能已经在2006年的牛市之后就被人们彻底遗忘了――他们做的只是不断挤压市场所能承受的估值空间。
　　招商证券上市首日涨幅不到10%，甚至其后几天险些“破发”。但是我们看到投行却对此有另一番解释：发行价格挤压了市场炒作的空间，是与国际市场的接轨。但是不管接轨与否，都无法改变高发行价透支公司未来成长的事实。
　　我们并不主张退回到过去窗口指导发行定价的老路上去。但是眼前的失衡状态却必须引起警惕。任何具体的市场化改革，都深深依赖市场整体制度安排的土壤。
　　问题出在哪里？

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