国泰君安研究报告：三泰电子 金融电子化领先企业
　　公司专注于金融电子化产品服务领域,从事电子回单系统、ATM 监控系统及银行数字网络安防监控系统相关电子设备及系统软件的研发、生产及销售服务。
　　公司在电子回单系统方面,拥有成熟的产品技术和丰富的产品结构,在市场竞争中处于优势,06-08 年,公司电子回单系统市场占有率分别为51.94％、56.73％和59.24％,位居全国第一。总布放台数已达214 台。
　　未来有可能通过服务分成方式推动电子回单系统市场的拓展。
　　公司在 ATM 监控领域是国内唯一一家同时为工行、农行、中行和邮储等银行总行提供ATM 监控系统的厂商。公司凭借与银行客户以及NCR、日立、迪堡等国际一流ATM 设备商建立的长期合作关系,市场占有率由06 年的7.56％迅速提升到08 年的26.88％。
　　银行数字网络监控系统是公司的重要业务模块,目前市占率较低。
　　公司有意进军金融票据BPO,以协助银行实现票据和会计档案的电子化管理,有望成为公司新的利润增长点。
　　公司本次募集资金围绕主营业务实施,总投资额近1.86 亿元。其中,网络化监控系统的项目建设期为1 年,项目达产后公司网络化监控系统的产能将由现有的0.8 万套提升到2.45 万套,产能不足矛盾将有效缓解;电子回单系统合作运营项目建设期为2 年,项目达产后将扩大公司电子回单系统合作运营的布放台数和布放地域规模。
　　我们预期公司发行后2009、2010 年销售收入分别为3.22 亿、4.15 亿;归属于母公司所有者的净利润分别为4600 万元、6000 万元;对应EPS 分别为0.78 元、1.02 元。
　　目前国内计算机行业可比公司09 年平均PE 为39.07 倍,考虑到公司的成长性和公司在电子回单系统和银行安防监控市场的领先地位,我们建议三泰电子的合理的询价区间为21.84-23.40 元,对应2009 年的PE 估值为28-30 倍。上市目标价27.30-29.25 元,对应2010 年PE 为27-29 倍。
　　研究机构：国泰君安 分析师： 魏兴耘，景健