本刊记者 刘本锋
    作为IPO新规重启后的首家，桂林三金备受市场关注本是意料之中的事情。但19.80元/股的发行价（接近33倍的市盈率）、0.17%的中签率，584倍的认购倍数、约580万才能中一签等数据依然让不少市场人士大跌眼镜。在这个炎热的夏天，本以灭火为主的桂林三金着实为眼下炙手可热的股市再添了一把火！抛开市场沉寂许久的“炒新”热情不谈，桂林三金凭借着30多年的商誉、4大竞争优势、攻防结合的产品线，的确值得广大投资者高度关注。
    四大竞争优势助发展
    据了解，经过多年来不断的改革创新，桂林三金在咽喉、口腔用药和泌尿系统用药方面已形成较强的专业优势和市场优势，具体说来，桂林三金目前拥有以下四大竞争优势。
    其一，技术与研发优势。桂林三金具有30多年的西瓜霜系列产品、三金片系列产品的生产历史，技术积淀深厚。例如：公司的西瓜霜原料霜生产新工艺、以广西传统壮族、瑶族用药经验和中医药理论为基础创新发展而成的三金片配方是公司多年来能在喉口类、泌尿类中成药市场占领先地位的重要因素。三金片研制曾获1978 年全国科学技术大会重大科技成果奖，桂林西瓜霜与西瓜霜润喉片的研制曾获1995 年国家科技进步三等奖。
桂林三金设有企业技术中心，该中心为国家级企业技术中心，并设有企业博士后科研工作站；现有专兼职科研人员116 人，教授、博士、硕士等高中级技术人员88 人，专家14 人，高中级职称以上技术人员占55%，为多学科人员，专业门类齐全，拥有较强的技术力量，在技术创新上拥有丰富的经验和较强的开发能力。多年来自主开发的拥有独立知识产权的品种39个，目前在研的新药品种13个。
    其二，品牌优势。桂林三金的主导品种三金片、西瓜霜系列产品，通过多年的市场运作和销售拓展，保持了较高的市场知名度和美誉度，从而有力地带动了企业品牌知名度的提升。其中，三金片遥遥领先于其它同类竞争产品，牢牢保持抗泌尿系感染中成药品牌的领先地位，三金西瓜霜作为国内口腔用药领域第一梯队的领军品牌，市场认知度一直保持平稳态势，其疗效确切、价格适中、购买方便的特点，为产品和企业的品牌带来极高的美誉度，受到了广大消费者的持久青睐。1999 年，“三金”商标也被国家工商局商标局认定为“驰名商标”。 2005 年，公司三金牌西瓜霜系列产品、三金片被评为广西名牌产品。
    其三、区位优势。桂林三金所处的广西省中草药、天然药用资源丰富，中草药资源有 4600 多种，壮、瑶等民族用药1021 种，传统地道中药材28 种，药材种植总面积达52 万亩，中草药资源仅次于云南（5050 种），排名全国第二，是全国四大药材产区之一，但目前的开发利用还不到20%左右。而广西民族医药历史悠久，从民族药、民间药开发新产品的前景十分广阔。广西丰富的中草药资源和悠久的民族医药将为公司未来的持续创新发展提供强有力的保证。
    其四、稳固的销售渠道。目前桂林三金产品的主要销售对象集中在医药经营单位、零售药店和各级医疗机构，直接销售区域遍布除台湾、西藏藏族自治区以外的30 个省、市、自治区。公司近年来不断开拓销售市场，销售网络层次鲜明、效率突出。通过长期培育，公司已建立了一支经验丰富、市场开拓能力突出的一流销售队伍，将为公司客户规模及销售网络不断壮大完善提供有利保障。目前已与500 多家经销商、2300 多家二级甲等以上的医院和21000 余家药店建立了长期稳定的客户关系。
攻防结合的产品线
    资料显示，桂林三金主要从事咽喉口腔用药系列、抗泌尿系感染用药系列及心脑血管用药系列中成药产品的研究、生产与销售，以及其他天然药物和生物制剂等的研究开发。主要产品为西瓜霜润喉片、桂林西瓜霜、西瓜霜清咽含片、三金片和脑脉泰胶囊等。其中，西瓜霜系列产品的年销售量超过30 亿片，居国内喉口类中成药市场第一位，年销售收入超过3 亿元，居国内喉口类中成药市场第二位；三金片系列产品年销售量超过20 亿片，年销售收入超过3 亿元，市场占有率居国内抗泌尿系感染中成药市场的第一位。据调查，在诸多知名券商研究员看来，桂林三金咽喉口腔用药系列处于成熟收获期，抗泌尿系感染用药系列处于成长期，心脑血管用药系列处于导入期，这种攻防结合的产品线，既能保证公司目前的利润，又极具未来成长的想象空间，可以看成是桂林三金的核心投资价值之一。
    咽喉口腔药品：品牌保证利润 。桂林三金西瓜霜系列产品主要用于治疗咽喉口腔类疾病,包括西瓜霜润喉片、桂林西瓜霜喷剂、桂林西瓜霜含片,均为国家中药保护品种,其中桂林西瓜霜喷剂是医保乙类品种。西瓜霜系列产品在该领域销售近20年,市场占有率约为19%,位居第二,仅次于广西金嗓子。桂林三金的三金西瓜霜至今已有200余年历史,产品以“火”为核心的传播诉求,塑造了喉口类中成药的差异化定位,拥有含片、喷剂、胶囊和喷雾剂的组合产品线,可以从不同角度满足消费者的多元化需求,产品渠道稳定、品牌知名度高。新增口腔溃疡适应症,扩大市场容量。申银万国证券认为，桂林三金西瓜霜系列未来销量平稳,有望通过价升实现10-15%增长。
    抗泌尿系感染市场：遥遥领先的领头羊。桂林三金的三金片是主要用于治疗泌尿系感染的中成药,属医保甲类品种,是双跨品种,同时是国家中药保护品种,保护级别二级。三金片在国内销售已有30余年,经过公司多年精心培育,该产品已成为国内抗泌尿系统感染中成药领域的领头羊,约占33%市场份额,远远领先排在第二位的凝必泰胶囊20多个百分点。此外，桂林三金三金片近期已完成治疗前列腺炎的临床研究工作,有望在短期内进入前列腺疾病用药市场,进一步扩大产品目标市场。
    心脑血管市场:市场潜力巨大。桂林三金的脑脉泰、眩晕宁产品主要用于预防、治疗心脑血管类疾病,2008年脑脉泰、眩晕宁分别实现销售收入1184万元、1951万元,同比增长48.7%、74.7%。其中，脑脉泰主要用于治疗脑卒中,脑卒中治疗药物在我国呈现出比较好的发展势头,2005~2008年,市场规模年平均增长34%,2008年市场规模接近80亿元。随着我国老龄人口比例的不断增加,社会对于老年病日益关注,脑卒中治疗药物市场依然看好。由于市场快速成长,无论新老产品,均会有上佳的表现。可以预见,脑脉泰具有良好发展前景。眩晕宁目标市场定位于由椎基底供血不足、中枢神经系统异常,以及血压异常引起的眩晕症市场。眩晕宁产品的竞争对手主要包括天士力集团的养血清脑颗粒、陕西汉王药业强力定眩片以及贵州神奇第二制药有限公司全天麻胶囊。我国心脑血管用药市场规模巨大,而且增长较快。桂林三金凭借现有渠道和品牌资源,结合产品良好的治疗效果,未来有望分得心血管药物市场一杯羹。

    知名券商评价高
    随着上市公司家数的增加，券商研究员的观点日益受到各方重视。记者了解到，对于桂林三金，各大知名券商均给予了较高评价，先摘录其中几家主要观点，供投资者参考
国泰君安：桂林三金中高层管理人员和核心技术人员基本实现持股激励,利于公司的稳定持续发展。公司品种结构比较合理,储备品种丰富,部分品种业已处于导入期和成长期,为公司提供了增长动力。公司主力品种提价能力较强,2007-2008年的提价效应有望在2009年继续释放;财务指标稳健并逐步改善,尤其是盈利能力和运营能力。值得注意的是，公司在咽喉口腔药品市场、泌尿类药品市场占有率较高,但市场相对饱和,销售进一步提升的难度大。
    中金公司：持续创新和品牌经营是桂林三金核心竞争力。公司利用传统中药配方,经过公司现代化改造,并辅以现代化品牌经营,10多年以来已成为多个细分领域的龙头。利用创新和品牌经营的核心竞争力,公司将这一“路径”复制到其他二线产品三金清咽含片、眩晕宁片和脑脉泰胶囊,借助现有营销网络二线产品将逐步进入成长期。需要注意的风险是，产品提价带来短期市场渠道混乱,医改政策变化给经营带来不确定性。
    申银万国：桂林三金是一家由管理层、中层及员工持股的民营企业,实际控制人是公司董事长。主导产品西瓜霜系列和三金片系列贡献80%以上收入、近90%毛利,均是细分市场市场份额排名前二的品种。募集资金投向将提升桂林三金核心竞争力：募集资金主要扩大 公司现有产能、提升二线产品市场占有率、投入研发新品,寻找新的利润增长点。
    中信建投：品牌+营销是桂林三金的核心竞争力。桂林三金是以OTC中药为主的企业,西瓜霜产品系列的营销模式类似于快速消费品,因此品牌的建设十分重要。公司于1993年开始推广“三金”品牌,1999年“三金”商标被国家工商局认定为“驰名商标”,2005年公司的三金牌西瓜霜系列产品和三金片被评为广西名牌产品。通过多年的市场运作和销售拓展,公司的主导系列产品保持了较高的市场知名度和美誉度,带动了企业品牌知名度的提升。当然光有广告投入而终端铺货无法跟上则无法实现销售,因此终端营销是OTC企业的另一重要环节。桂林三金目前销售队伍分三个部分,一是商务部,负责渠道的管理,二是OTC部,负责药店的促销,三是刚成立不久的医学部,负责医院、药店渠道终端网络的建设和学术推广。目前公司已经拥有了近400人的终端代表队伍,拥有2300多家二甲以上医院和21000余家药店等终端资源。

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