□ 本报记者 沈明
　　
　　6月5日，《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》征求意见期结束。自2008年9月25日华昌化工登陆A股市场以来，新股发行上市已搁浅超过八个月，过会未发行的公司已累积达32家。按照官方说法，该征求意见结束并正式发布后，即会安排新股发行。

　　IPO十年历程再回首
　　回顾A股近10年的新股发行频率，可以发现，IPO项目审批、放行节奏几乎完全跟着股票市场表现走。
　　以时间为序，我们撷取A股近10年历史上的4个重要时段，比照上证综指的走势与IPO情况，上述结论将更加清晰。
　　1999.5.19-2001.6.14：股指、IPO比翼齐飞。这是近10年来让人记忆犹新的一轮波澜壮阔的大牛市。其间新发266家上市公司。
　　2004.8.31-2006.6.7：熊市+股改叫停IPO。2004年8月31日，证监会暂停审批新股上市。此后，股市继续下滑至998点。A股在15个月内无新股上市，这在IPO历史上绝无仅有。
　　2006.6.7-2007.11.13：大牛市催生超级IPO。由于上市公司股改逐步推进，股市迎来千载难逢大牛市。06年融资额1339亿，07年融资额4780亿。
　　2008.9.17至今：金融风暴堵死A股IPO。08年第三季度，A股IPO数量只有18个。至9月17日，证监会发审委停止审核新股，IPO大门关闭。

　　重启后回升概率较大
　　统计资料显示，在此次暂停之前，我国股市曾经历过6次较长的新股发行暂停和重启IPO，有5次是重启前下跌、重启后企稳回升。根据莫尼塔统计指出，这6次重启IPO后的一个月内，上证综指上涨概率高达83.3％。IPO重启后月涨幅最高的一次出现在1995年6月30日，当月IPO融资规模只有1.7亿元，是6次重启当月融资规模最小的一次。月度融资规模最大的出现在2006年6月，达到232亿元，而上证综指表现依然强劲，涨幅达5.76％。IPO重启后一个月指数惟一一次下跌出现在2001年11月29日，而当月融资规模只有49.3亿元。从融资规模统计发现，随着融资规模的扩大，股指也并未被拖垮，这说明融资规模与指数走势没有明显的相关性。
　　从历史上这6次IPO重启的具体情况分析，1995年至1996年的前三次IPO重启与2005年至2006年的后两次IPO重启，我国经济都不在萧条期，GDP增长都在10％以上，这种市场背离产生的内在上涨力量完全能对冲掉重启IPO的资金压力。
　　然而，2001年的第四次IPO重启情况恰恰相反，当时经济相对低迷，GDP增速8％，而股市却在高位，这使得IPO重启后市场改变了方向。令不少投资者担心的是，本次IPO重启的背景与历史上第四次IPO重启情况相似。国海证券分析师认为，这是一种累积了经济下行与股市上行的背离。那么历史是否会重演呢？我们将拭目以待。

　　两种代表性观点
　　金融海啸下，A股市场在去年下半年急挫，市场悲观情绪浓厚，当时确实不是在市场集资的好时机，而中国证监会执行的“平衡资金供求，控制新股发行节奏”原则，没有让IPO展开，防止对市场资金再带来冲击，被视为政府救市的重要政策之一。今年以来，A股市场回暖，宽松货币政策下，市场资金充裕，IPO重启势在必行，那么此举对市场的影响如何？归结各券商报告观点主要分为以下两种：

　　乐观预期：不影响向上趋势
　　以金元证券、申银万国、平安证券等为代表的研究机构认为，IPO重启不影响股市趋势，无须过于担心。若资本市场的“平稳发展”，是建立在没有新增供给的基础上，这样的市场本身就是不健康的，这种环境下出现的上涨也是理念错误、不堪一击的。可持续的上涨行情，一定是扩容与增值、融资与业绩、发行者与投资者、一级市场与二级市场能够实现共赢，并且是循环增强的。承受不了IPO重启冲击的上涨，是跛足的，难以持续，不要也罢。IPO重启，可看作是对2008年11月开始的这波上涨，进行定性检验。

　　谨慎判断：阶段性调整确立
　　以银河证券、海通证券为代表的机构认为，市场阶段性调整趋势基本确立。近期对机构投资者的调研发现，乐观者的主要理由有经济见底回升趋势确立、股市运行趋势良好、投资者心态稳定等方面，更多的是心理层面，而心理层面的基础是最不坚实的。IPO重启对市场的短期影响而言，增加了股票供应数量，加大市场震荡在所难免。在市场自身上升动力减弱的背景下，IPO重启是促使股市运行趋势发生转变的重要催化剂，本轮反弹基本宣告结束，阶段性调整基本确立。

　　三类公司直接受益

　　随着IPO重启进程，三类上市公司有望直接受益。
　　一、上市券商因承销收入增加而受益。根据统计显示，A股共有32家拟上市公司在2008年已经通过证监会审核等待上市，这些“准上市公司”总发行规模超过700亿元，如果能顺利完成这些项目，将会为券商带来18亿－24亿元的承销收入。从32个项目的预计发行股数来看，除中金公司承担的一家超过120亿股的项目外，其他均为中小型项目。从承销商来看，上市券商海通证券和国金证券分别拥有2个和1个项目，而广发证券拥有3个项目，均为5000万股以下的小项目。因此，从承销商来看，中小型证券公司的受益程度要高于大型券商。另外，申银万国认为，IPO重新开闸对券商股的信心作用大于实质作用。券商投行业务收入占比仍相对较低，且业务成本相对较高，从营业利润的角度看，投行业务影响相对有限；但IPO重启会使得市场对于券商的直投及自营业务等重燃信心，尤其是对于冗余资本较多，利用效率低下的中信、海通而言，其自营业务获利能力将在一定程度上得到改善。
　　二、参股券商的上市公司因券商业绩提升而有超额收益预期。据不完全统计，主要包括以下上市公司：
　　参股国泰君安的中大股份、泸州老窖、华电能源、泰达股份、焦作万方、中华企业、航天机电、华茂股份、大冷股份、大众交通；
　　参股长江证券的武钢股份、葛洲坝、长江电力、保定天鹅、锦江股份、海欣股份；
　　参股东方证券的上海建工、浦东金桥、百联股份、上海九百、长城信息；
　　参股华安证券的黄山旅游、浙江东方、东方创业、江苏舜天；
　　参股华鑫证券的上海金陵、上海贝岭、飞乐音响、飞乐股份；
　　参股宏源证券的华茂股份；
　　参股东北证券的亚泰集团；
　　参股国元证券的模塑科技、皖能电力；
　　参股中信证券的雅戈尔、两面针、南京高科；
　　参股国金证券的九芝堂；
　　参股西南证券的*ST珠江、太极集团、九龙电力、亚盛集团、重庆路桥、长安汽车；
　　参股海通证券的世茂股份、东方创业、申能股份、厦门国贸、兰生股份、浦东金桥、华银电力、百联股份、双钱股份、南方汇通；
　　参股申银万国的爱使股份、豫园商城、东方明珠、飞乐音响；
　　参股兴业证券的中国平安、福建水泥、厦工股份、青山纸业、福建南纺、大众公用、交大昂立；
　　参股中信证券的雅戈尔、马应龙、华升股份、南京高科、两面针等。
　　三、参股潜在IPO目标的上市公司将受益于股权投资的市值提升。例如参股光大证券的大众交通；参股招商证券的中海海盛、中粮地产、深圳华强、中信集团、中国医药；参股宇顺电子的莱宝高科等。

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