截至目前，新股IPO发行已经整整停止4个月。导致IPO申请大量积压，新股迟迟不能上市的原因，除了低迷的市场，还有被人不断诟病的新股发行制度。

　　不透明的定价机制、上市后的疯狂炒作、随后的限售股冲击……新股发行制度已经面临必须要改的地步，证监会主席尚福林在2009年证券期货监管工作会议上，明确提出将坚持市场化导向，深入推进发行制度改革。监管部门也向各大机构投资者征询新股改革的建议。

　　那么，新股制度如何改革呢？本报记者采访了部分专家，向他们征询改革建议，并提出以下三大改革猜想。


　　猜想一

　　一次性投标定价？

　　目前，A股都是进行两次询价，初次询价确定价格区间，再次询价确定价格。但是，这一制度受到市场广泛诟病，因为初次询价不与最终购买挂钩，机构可以配合公司拉抬股价，但最终并不参与购买。且初次询价集中于大型机构，询价代表性不强，容易导致报价虚高。

　　针对这一问题，不少机构认为应该取消两次询价制度，进行一次性投标定价，机构一旦报价，就有购买的义务。

　　“目前是大机构定价模式，一个公司如果把大机构都跑一圈，可能使最终的价格比实际市场价格高出不少。”中信证券分析师李铮表示，“普通投资者则定价能力不强，使最终价格脱离市场合理价格。”

　　她认为，在新股发行制度中，取消两次询价可以减少中间环节，提高效率，使最终价格更为市场化。


　　猜想二

　　限制机构网上网下申购？

　　令普通投资者愤愤不平的另一个方面，是机构目前具有网上和网下申购的权利，而普通投资者只能进行网上申购。

　　“有的机构投资者由于不愿意有3个月的锁定期，所以喜欢在网上进行申购。但网上申购的中签率很低，在牛市时不太当回事，但熊市不行。”中银国际分析师张戬表示。

　　不过他认为，即使进行这一改革，实际上也更多是表态的意味。

　　财富证券首席分析师杨孟华也表示，网下配售一般是给有关系的关联企业，限制他们同时进行网下申购和网上申购，可以将他们的份额拿出来给别的投资者，对别的投资者而言是一个利好。


　　猜想三

　　取消锁定期？

　　除了在询价和申购制度上有进行改革的可能外，机构和普通投资者最关心的莫过于限售股的问题。

　　“我们最担心的是IPO创造限售股，这对股市压力很大。”中信建投分析师刘杨表示。目前，新老划断后首发与增发累计产生的限售股数量已达9000亿股左右，远远超过股改大小非的数目，成为市场的又一重压，也带来一个难解的难题。

　　甚至有分析师提出，应该一开始就进行全流通发行，这样可能拉低发行价格。“现在最开始只有一部分股票上市，这些股票被哄抬价格，给买入的散户造成一定伤害。”信达证券分析师张孜表示，“如果一开始就全流通，那么价格就能接近实际的价格。”

　　以中国石油为例，市场普遍认为上市首日价格能够炒作到48.62元，这与中国石油首日仅有30亿股上市有关。如果一开始中国石油1830亿股就获得上市权利，那么即使中国石油股东不减持，在巨大的心理压力之前也没有资金敢如此炒作中国石油。

　　不过，反对全流通发行的分析师也不少，杨孟华表示，即使在国外成熟的市场中，也会对IPO上市发行的股票进行保护，锁定上市公司原有股东持股3-6个月。

　　目前，关于新股发行制度改革的意见层出不穷，除以上3个方面改革的猜想外，还有对超额配售选择权制度的改革、对询价机构数目限制等种种意见。但是分析师普遍认为，新股发行制度改革的步伐不会很快。

　　“尽管由于弊端过多新股制度改革是当务之急，但新股发行制度的改革是一个博弈的过程，不会很快出来。”刘杨表示。多位分析师也表示，新股发行制度的改革目前仅有提议，最终究竟如何改革仍然是个未知数。

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