| 来源： |
国际金融报 |
发布时间： |
2008年01月14日 11:24 |
作者： |
黄湘源 |
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IPO一向被中国的投资者视为圈钱。对于股改后IPO的恢复，人们曾抱有很大的幻想，期待它能告别圈钱，回复优化资源配置的功能——从理论上来说，这应该是给股市带来财富效应的源泉。正是由于这样的缘故，投资者毫不犹豫地将对金融股投放的满腔热情转移到了以中石油为代表的红筹股回归之上，这才有了中石油一举冻结3.3万亿资金的历史纪录，乃至后来中铁的3.38万亿的更高纪录。
然而，投资者们显然是太天真了。
中石油的高开低走是目前新股发行机制的圈钱本质所决定的。中石油Ａ股发行价16.70元，是Ｈ股发行价的13倍之多，从国际市场来看，已经超出了同类股票价值投资的范围。高倍市盈率溢价发行，最大的受益者当然首先是发行人，中石油由此而比原计划多融资268亿元，这也是作为圈钱者的中石油更乐意用配售特权同询价机构进行利益交换的玄机所在。
中石油的发行引来了3.38亿元资金的申购，但参与申购的户数却不到408万户。对于普通投资者来说，并不是他们不想分享一级市场的好处，而是80万元中一签的高门槛将90%以上的散户拒之门外。打新股的资金盛宴已经没有穷股民分一杯羹的余地。
对于二级市场来说，高昂的发行价作为步步抬高上市开盘价和交易价的第一台阶，无疑是股价泡沫泛滥的源头。获得配售特权的询价机构所代表的一级市场既得利益团体，通过二级市场兑现利润的强烈要求，更是吹大泡沫的强大动力。中石油一步到位的46.60元开盘价和48.62元的最高价所带来的一二级市场的巨大落差，极大地满足了一级市场的既得利益者，却套牢了所有盲目买入其二级市场股票的投资者。说穿了，后者无非是在为一种不合理的圈钱和寻租的混合机制买单。
不过，人们也许还是得感谢中石油。如果不是中石油将现行IPO的圈钱本质暴露得那么彻底的话，市场或许还会对圈钱的IPO继续寄予太多的一厢情愿。事实终究证明，新老划断以来的IPO重又回到了股改前的老路，它对于发行人来说依然是提款机，对于市场来说则依然是抽血机。
IPO圈钱功能的放大，与其说是一个阴谋，不如说是阳谋。它是管理层蓄意将IPO当作股市调控工具的结果。
中石油发行并上市以来的这一个多月，先后完成IPO的就有22家，募集资金总额达到976亿元，其中光是中国石油和中国中铁这两只大盘股就达近900亿元之巨。不期而至的市场扩容高峰不仅压垮了大盘，对于市场生命线的打击更是根本性的和毁灭性的。
密集发行的新股严重超越了市场承受力的限度。资金失衡，成为去年11月末上证综指失守半年线的主要原因。
IPO一恢复发行就显示出“三步并作两步走”的姿态，全然就没考虑过投资者的感受。
调控政策遥控器指挥下的IPO滚滚车轮，或将彻底碾碎“十年牛市”的美梦，大多数投资者的大面积亏损和少数既得利益团体的不可思议的暴利暴富所形成的鲜明对比说明，作为圈钱机器的IPO成为调控工具的开始，也就是IPO蜕变为利益不公平分配工具的开始，就是把数以亿万计的投资者抵押给圈钱机器的开始。这显然是一个非常危险的开始。
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