疯狂炒作、天价估值的背后，任何政策波动某只个股的业绩变脸，都有可能成为扼杀创业板行情的诱因。创业板估值溢价明显过高，股指期货推出带来的资金分流或引发创业板一轮较大调整。

　　随着两市第一高价股神州泰岳的热议，整个创业板的高估值也满城风雨。上周，创业板迎来了它的首场失利，而至上周五，创业板又续演了它的高估值神话，连续大跌的创业板逆势反弹，第一高价股神州泰岳大涨5%，股价再度突破200元，再次引起关注。

　　2月中旬以来，至四月上旬，创业板以平均股价57.79元走出集体翻倍行情。疯狂炒作、天价估值的背后，任何负面新闻或是政策波动、或是某只个股的业绩变脸，都有可能成为扼杀创业板行情的诱因。我们以为，创业板的本次反弹只是在上演着泡沫破灭前的最后疯狂。

　　创业板估值溢价明显过高

　　自2月初年报行情启动以来，创业板就成为了持续走强的板块。虽然创业板市盈率明显高于中小板和主板，但这并没有影响资金对创业板的追捧，创业板连续八周跑赢大盘。

　　截止到4月9日，66家创业板公司09年动态市盈率(TTM，整体法)约为89.73倍，较一月前的73.41倍上升22.23%，略低于创业板指数的上涨幅度。虽然目前估值与创业板设立初期90多倍的峰值还有一定距离，但估值偏高已是不争的事实。横向来看，全部A股09年动态PE约为32倍，中小板约为52倍，创业板的估值溢价也明显过高。

　　创业板初显散户化特征

　　4月13日创业板第一份一季报的发布。同花顺在4月13日公布了公司的一季报，从股东变动情况看，散户化特征明显。同花顺在1月26日公布的年报中前10名无限售条件股东中有5名股东是机构投资者，而在今天发布的一季报中仅有1名股东是机构投资者，创业板主力资金撤退的迹象已经非常明显。

　　同时管理层已经对创业板及小盘新股的炒作严加监管，主力资金尽快退出也是躲避监管的最有效途径。我们相信初显的散户化特征也会出现在之后发布的其他创业板上市公司一季报中。失去了主力资金支撑的创业板很难支撑现在的高估值，13日创业板放量大跌状况的出现也在情理之中。

　　另外，同花顺一季报中归属上市公司股东净利润的同比增速为51.81%，明显低于年报的94.90%，这也加重了投资者对创业板高成长性的担忧。如果之后发布的其它创业板上市公司一季报的数据多数低于预期，那创业板还将面临较大的下行压力。

　　股指期货带来资金分流

　　上周五,沪深300指数期货将正式上市交易。短期来看，沪深300股票指数期货的上市将给大盘权重股带来机会，对创业板带来一定的负面影响。一方面，大盘权重股受益于资金在股指期货推出前需要配置的需要;另一方面，由于目前A股主要权重板块在PE、PB等估值指标方面来看都比较低，因此可能受益于股指期货的价格发现功能，股指期货的推出，将对诸如银行等低估值的权重板块形成明显刺激。

　　股指期货上市初期，基于投机、套期保值及套利等动机，将吸引部分资金从股票现货市场转至期货市场，从而减少了现货市场的流动性，出现交易转移现象。这种交易转移现象将对创业板等题材股的资金面产生重大影响。而且创业板最近一段时间的持续上扬与资金的追捧密切相关，因此股指期货推出带来的资金分流可能引发创业板一轮较大调整。(证券导刊)