| 来源： |
证券市场周刊 |
发布时间： |
2008年03月10日 15:50 |
作者： |
朱晓瑾 |
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10年前“两会”上提出创业板的概念，今年“两会”上高层反馈的信息显示，创业板的准备已经水到渠成
因为创业板，深圳证券交易所理事长陈东征，成为2008年“两会”上最热门的经济人物。日前，他在接受采访时表示，深交所为建立创业板准备8年，目前已是水到渠成。他并表示，“五一”节前推出创业板发行管理办法的可能性较大，“五一”节后有望推出首批创业板上市公司。
中国的创业板与“两会”有着不解之缘。1998年“两会”上，全国人大常委会副委员长成思危代表民建中央提交了《关于借鉴国外经验，尽快发展我国风险投资事业》的提案。这被视为中国创业板的开端。
去年以来，创业板推出的步伐明显加快。据了解，管理层于2007年的3月份和7月份，两次向证券公司投行部门征询有关创业板上市办法的意见。2007年8月22日，《创业板发行上市管理办法》(草案)获得国务院批准，显示政策环境趋于成熟。而今年年初，中国证监会主席尚福林曾表示，争取上半年推出创业板。同期，深交所副总经理陈鸿桥也提示，“各位保荐人最好在一两个月内找到储备项目。”在这次两会上，创业板成为金融领域最热门的话题之一。各界代表热烈讨论的同时，其推出的时机也显得越来越成熟，无论是成思危还是中国证监会副主席范福春都表达了创业板将在“两会”后推出的政策态度。
多层次的市场体系十年的时间，各界对创业板的理解变得更加深刻，而中国的企业发展和金融环境也愈发成熟。
据深圳市创业投资同业公会透露，目前准备登陆创业板的储备企业已达1000余家。而全国各高新技术开发区的4万多家企业中，年营收入超过1亿元的有3000多家公司。而目前各家券商的储备项目都比较丰富，不少券商手中有20-30家备选企业。业界相信“管理层的有关细则都已经准备好了。”然而，就创业板上市主体资格、审核制度等细则仍然不明确。关于这方面的情况仍有多个版本流传。不过，陈东征在“两会”期间的表态，令业界更加相信创业板呼之即出，中国多层次资本市场体系有望实现重大突破。
“创业板是继股改之后中国多层次资本市场建立的重要标志。”刘纪鹏的这一评价指出了创业板对中国的资本市场的重大意义，当前这也是业界共识。策略研究人员评价，创业板的推出将令中国资本市场的制度建设由改革过去弊病的“革命”时期，转为进一步完善制度供给的“创新”时期。
今年1月16日召开的全国证券期货监管工作会议上，证监会主席尚福林提出，证监会下一步工作以稳步推进多层次市场体系建设为重点，重点发展交易所主板市场，继续推进中小企业板块建设，积极推进创业板市场建设，进一步发展代办股份转让系统，构建统一监管下的全国性场外交易市场，探索适应多层次市场建设需要的交易制度创新，建立全国统一的非上市公众公司监管体制和持续监管制度。
广发证券策略研究小组认为，深圳证券交易所中小企业板在多种利益格局制约下，无法发挥创业板市场制度功能，蕴含一定制度风险。为此，应加大创新力度，建立一个拥有完整组织管理系统、交易系统和监管系统的、独立于主板市场的创业板市场。
“创业板最重要的意义在于，通过市场机制对创新企业的独立发展起到强力推动作用，从而可以培养出更多更强的大企业。”清华大学经济管理学院公司金融教授、本刊学术顾问朱武祥近日撰文表示，如果没有创业板，中国大多数企业只能依靠有限的内部积累和贷款来滚动发展。而在进一步货币紧缩的新政策下，中小企业的成长率会进一步降低。创业板的建立，将为高成长潜力的中小企业带来更多的机遇和挑战，同时将带动风险投资(VC)更加活跃。
本土创投的春天本刊调查发现，中国的VC自2000年开始起步，多年来，本土VC的发展缓慢，投资项目少、数量小，80%的市场份额由外资掌握。但过去两年特别是去年以来，股市的红火和创业板的明晰，大大刺激了本土私募创投的快速发展，一大批民营私募创投公司密集成立，实业资本大规模地进入创投领域。
“有一段时间，光杭州一天就有2-3家创投公司成立，有一些公司的股东背景还非常强大。”一位创投人士告诉记者。而且，这些新近成立的创投在运作上出现了多种创新，采用多种渠道扩大可投资资金和投资项目。有实力的创投公司已经不满足于利用自有资金投资，已经开始向基金管理公司形式发展。
本土创投的强大和成熟，不仅推动了大量高科技创业企业的发展，为即将推出的创业板积累了越来越多的上市项目，同时也对现在中国的创投行业的格局带来巨大的影响。一向居于行业主导地位的外资创投越来越感受到本土同行的活力，甚至感慨，“抢项目我们抢不过你们呀!”“如果创业板推出，中小企业肯定更愿意在国内上市。”长江证券一位投行人士表示，从各个市场的比较来看，纳斯达克上市公司的平均市盈率是20-30倍，新加坡是12倍，香港只有8倍，而国内中小企业板都是70-80倍的市盈率。创业板给出的市盈率可能会更高，所以，除了某些行业在特定的市场估值更高，国内企业最好的上市地点还是在国内。
这也是近期中国本土创投飞速发展的一个重要背景，一个高估值的市场对企业和中介机构而言都更加有利可图。
然而，朱武祥表示，目前在中国这样的氛围中，可能VC只会更多地关注更有发展潜力的中小企业，从而投资两三家企业，其他大量的企业不受VC欣赏。这种判断也与本刊记者近期的调查情况比较一致。多位本土创投企业的负责人对记者表示，70%左右的资金都会投资于Pro-IPO(上市前)的项目，投资于种子期的项目只占很少比例，有些新成立的创投公司甚至目标直指创业板。
目前，众多无法在主板市场和中小企业板挂牌交易的本地中小企业，主要是处于创业初期的企业，只能期望三板市场提供股权流通及融资的渠道。据了解，去年年底证监会向国务院上报的三项工作，就是创业板、股指期货和新三板的扩容。创业板的推出也为三板的企业带来新希望。
“我们还关心创业板是否安排转板制度。”上述投行人士表示，一些中小企业上三板就是为了能够升到创业板。
弱市中的亮丽风景“创业板要推出来了，我要怎么操作啊?”海通证券中关村营业部的经纪人张伟，近日经常接到客户咨询创业板相关的问题。事实上，有关创业板对市场的影响和带来的投资机会，是当前二级市场投资者最关心的话题。而“创投概念股”自去年下半年就成为市场下跌行情中的一枝奇葩，目前这类股票的强势表现仍在继续。
对于即将推出的创业板，人们的担心之一是是否会对主板和中小企业板造成冲击。
“如果马上推出创业板，对市场会有不利影响。”全国政协委员、中央财经大学贺强教授说，如果在大牛市，比如去年的火热市场环境中，创业板推出对A股肯定不会产生影响。但目前市场弱势状态下，市场信心本来就不足，推出创业板至少从心理上让大家担心主板资金分流，可能导致股市的下跌。
然而，更多的人士相信创业板对主板的影响不会很大。
兴业证券策略师张忆东认为，主板与创业板的上市标准不同，相应的风险收益和投资者结构也不相同。在创业板开创初期，上市公司数量不多，再加上静态估值偏高，机构投资者大多会在创业板初期持观望态度。另外，海外市场经验也显示，创业板推出没有对主板市场走势形成显著影响。因此不必过分担心创业板的冲击。
这种观点因为去年8月底和9月初创投相关上市公司曾有过一波行情，令投资者更乐于接受。当时，大比例参股国内主要创投公司的大众公用(600635)、紫光股份(000938)、力合股份(000532)等表现都远远超出了大盘。目前，这些股票组成的创投板块仍然在大盘弱势中异常耀眼。
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