| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2008年02月05日 09:56 |
作者： |
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四层次资本市场的主体是深交所
我国多层次资本市场建立的关键在深交所，如何正确理解深交所内部的多层次体系是非常重要的。创业板的实现应采取三步走战略，第一步是中小板，第二步是成长板，第三步是创业板，目标是与世界统一，但实现的路径和过程要有中国特色，不懂得中国国情和特色就不能够给中国的资本市场带来繁荣。
在承认国情的背景下，深交所实际上多层次的四个体系已经得到体现。纳斯达克形成了“3+1”的多层次模式：纳斯达克全球精选市场、全球市场、纳斯达克资本市场，再加上OTCBB。深交所借鉴了纳斯达克模式，已经初步构建了四层次资本市场的框架，那就是主板市场、中小板市场、创业板市场以及代办转让系统。
深交所内部四层次资本市场之间应建立转板机制
深交所内部的四层次资本市场应建立科学合理的转板制度。以后深圳主板可保留500家左右，是深交所最优秀的500家企业，若企业不符合主板条件了，就要下到中小板和创业板；同时，优秀的创业板、中小板企业可以升级到主板。
如果我们创业板做好了应该能够往上升板，中小板今后既迎接直接具备条件上中小板的企业，也能够迎接升级的企业。同时，场外系统的企业既可以往创业板升也可以往中小板升，这套体系将完美、有机的将四个层次资本市场连接起来，形成我国多层次资本市场完美体系的缩影。
场外交易系统也是多层次资本市场的重要组成部分
资本市场要大发展，就不能回避已经在现实中存在而且有积极意义的一个基础部分：让场外交易系统也在深交所的这颗主线下把珠子联起来，形成第四个层次的资本市场。
事实上，目前我国场外系统的实际运作就在深交所，今后深交所推出创业板后，还需要建立更大范围的场外交易体系，以中关村这样的一个场外交易的，非上市公司股权转让的市场为中心，建立能够串起50个开发区，以点带面的场外交易体系，依托深交所的技术支持和交易平台。
同时，深交所这几年跟各地开发区和中心城市签订了战略合作协议，已具备把各地产权中心统一起来的能力，“黑市变白市”的一天即将到来。未来还可探讨将场外交易系统搞成公司制，由深交所控制。其实，美国的OTCBB也是这样的，表面看来它是独立的，实际上是技术由纳斯达克提供，受纳斯达克控制。
（作者单位：中国政法大学法与经济研究中心）
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