1.用较高的业绩确定性应对风险偏好下降是一个好策略。前期市场快速大幅调整,投资者的风险偏好系统性地下降。后动荡时代,我们认为市场的微观结构未得到明显改善,A股的整体风险偏好将逐步稳定在偏低的水平。用较高的业绩确定性应对风险偏好下降是一个好策略。7月5日,我们从报告《标本并重》开始,持续提示风险偏好下降时,业绩高增长的行业将更受青睐,航空和畜禽养殖较符合这一特点。7月8日市场反弹至今,航空运输指数绝对收益27%,超额收益14%,畜牧养殖指数绝对收益87%,超额收益73%,反映出了市场对这一策略的普遍认可。

　　2.油价下跌推升航空股业绩。2014年上半年,国际油价持续低位运行。作为航空公司最大的成本支出,航油价格的下跌直接利好航空公司利润增长。已经公布业绩预告的南方航空、东方航空均实现同比利润较大幅度的增长。我们判断在旺季高峰前,航空公司仍有超额收益。后动荡时期,在投资逻辑转换的过程中,航空股的优秀表现体现了市场对其业绩确定性认识。

　　3.猪价上涨推升畜禽养殖股业绩。近期猪价涨幅较大,我们认为,3季度猪价上涨概率较大,阶段性高点通常出现在9月份。通过分析猪价年内小周期,我们发现传统消费淡季3季度,猪价表现反而较强,并且阶段性高点通常出现在9月份。在能繁存栏持续下滑的大背景下,我们对15年3季度猪价走势保持乐观,看好3季度猪价继续震荡上行。供给端的收缩导致猪价上涨,推升畜禽养殖行业公司的业绩,凸显业绩确定性带来的投资价值。

　　4.较高性价比属性的电力和传媒行业仍具投资价值。煤价的持续下跌改善了电力行业公司业绩。电力行业上半年涨幅较低,股息明确,又兼具国企改革和电改的预期。15年基金半年报显示,电力行业低配明显。结合上半年涨幅排名靠后,估值较低等因素,我们认为电力行业具备较高性价比。对于传媒行业,大部分公司近期换手充分。从业绩看,53家发布业绩预告的公司净利润平均增速超过30%。在互联网娱乐方向,原创网络剧、文学存在未来业绩逐步兑现的预期。在数字营销方向,1500亿市场预计在未来三年具有30%的增长空间,行业景气度较高。互联网娱乐公司的商业模式存在转型预期,先前收取广告费的模式有望向未来分享营收和分成的方向转变。在当前市场风险偏好降低的格局中,我们认为较高性价比属性的电力和传媒行业仍具投资价值。