中国股市开启历史性大牛市（六）
二、关于经济向下、股市向上问题，一般而言，投资人都认为股市是经济的晴雨表，而经济便是股市的大背景，股市与经济理应同向而行。然而现实告诉人们，股市与经济逆向而行也是一种常态。世界股市数百年历史中，经济向下、而股市走牛的实例有很多。就以2008年全球金融危机爆发后为例，世界经济都出现衰退的迹象，经济危机几乎全球蔓延。尽管美国出现较好的复苏，但也是反反复复、不够稳定。然而各国股市却强劲反转，从瑞士苏黎世、新西兰、澳大利亚、日本东京、韩国、马来西亚、印尼、印度，到以色列、荷兰、法国巴黎、伦敦、德国、西班牙、意大利等等，均出现强劲上升。美国、欧洲、印度等经济虽有复苏但总体而言仍处于弱势，然而股市却已是牛市。除俄罗斯之外，各国股市复苏的重要原因是世界各国为应对经济危机的风险纷纷采取了宽松的货币政策。同时由于资金对产业的投资亏多盈少，对房地产的投资又销售低迷。另一方面银行的存款利率不断下降、甚至为零，于是大量的资金便涌入股市，以达到财富的延续和保值。此时政府也希望通过股市为企业筹措更多资金，以降低企业的融资成本，并充分发挥股市的资产优化配置功能，使大量企业通过兼并重组而获得新的动力。可见股市与经济的关联度并不强，它可以为经济起到预期作用，但很难同步前行，但是股市与货币政策的宽紧直接相关。美国在2008年金融危机后最先采取宽松货币政策，将利率降到零，美元大幅贬值，股市随之转牛，经济也率先复苏。欧洲也施行货币宽松，2014年甚至采取负利率政策。日本同样如此，在宽松货币政策下，日元贬值30%，从而使经济得到边际改善。中国股市二十余年历史中，股市与经济走势相反的年份占多数。如1994年至1998年，国民经济GDP增速依次为10.9%、10%、9.3%、7.8%、7.6%，而上证指数却从324点震荡上行至1510点。而从2001年至2005年，国民经济增速从8.3%、9.1%、10%、10.1%、10.2%、11.1%持续上升，然而股市却持续向下，上证指数从2245点持续下跌至998点。可见以经济增速的强弱作为股市牛熊的唯一标准是不现实的。股市是资本市场，是资金说了算。本轮牛市最典型特征是经济呈最快下行，而股市呈最强上升，二者逆向而行，为史所罕见。然而这一迟来的牛市只是全球股市中经济向下、股市向上的一个缩影。
三、关于资金大挪移的轨迹问题。
可以说每一次经济改革、每一次体制改革、每一次股市的牛熊转换都意味着资金的大挪移，都意味着财富的大洗牌、大分配。十年前中国以房地产为核心推动经济发展，让国家资金向房地产倾斜，让百姓资金、产业资金向房地产流动，从而使房地产不仅推动了经济，而且让百姓在房地产投资中发了财。如今房地产的拐点出现了，房地产的价格和库存使其难以产生新的动力，于是股市自然而然地成了资金流动的洼地。大量的资金从房地产流出，同时作为全球储蓄大国，110万亿的一般性存款、50万亿的居民储蓄，这海量的资金需要引导、需要打通通道。而另一方面，大众创新、万众创业的高科技企业和服务行业又急需资金，却因为银行的高利息和中小企业对风险的低承受力而难以融资。于是打通股市的直接融资渠道便势在必行。大量资金通过信托、基金、资管进入各资金管理机构，再进入股市。在股市上涨的赚钱效应下，吸引海量储蓄资金入市，继而使IPO、新三板、注册制让大量企业通过直接融资和再融资，使资金回流至实体经济，这是资金的大挪移。通过这种大挪移，国家的债务端减轻了，地方政府和债务链解困了，企业的债务压力释放了，百姓的财富延续也有了新的出路，在资金大挪移中，中国也由储蓄大国向消费大国转化，由中国制造向中国创造、中国智造转化，并由此达到稳增长、降杠杆的目的。
四、关于创业板的泡沫吹多大才可能破裂的问题。是泡沫总要破裂的，但牛市不可能没有泡沫，就像啤酒不可能没有泡沫一样。关键是首先要看到这种泡沫的合理性和变化性。这轮牛市真正的开始就起于2012年创业板的牛市。李克强总理的新经济政策，便是创业板的动力之源。新能源、新材料以及互联网、信息化、大数据、智能化，而所有与调结构、促转型相关的新兴产业都集中于创业板，都起源于创业板企业的崛起。所以创业板是中国经济改革的发源地，是中国创新的原动力。所以只要中国经济改革继续推进，创业板也必然会持续走强。这是水到渠成、水涨船高、十分自然的事。这便是合理性。另外创业板的企业大多具有高成长性，由于多数属于朝阳产业，复合增长率达30—40%，且多数具有送配股功能，所以创业板的良好企业属性与市场属性成了大资金青睐的对象。在全球股市中，高科技企业又常常是高市盈率、高股价的企业，投资人看好的是未来企业发展的前景。80年代美国纳斯达克大幅上涨时，道琼斯指数尽管仅30余倍，而纳斯达克指数的平均市盈率却高达200余倍，正是纳斯达克强劲发展才有了以微软为代表的一批世界级高新企业。无论是微软还是苹果，或是阿里巴巴，都是在泡沫中得以创新、得以扩展、得以转型。目前我国创业板2.8万亿的规模市值还只有苹果7800亿美元市值的一半，我们还需要大力推动创业板的牛势，使中国创业板中涌现出数个世界级的如阿里、腾讯、华为等这样的创新企业。所以对创业板不能以传统的眼光去估值，而应从国家战略的高度、从国家经济发展的高度去理解，不能因为泡沫要破裂而回避泡沫，更不能因为泡沫要破裂而否定泡沫。在当今这个大众创新、大众创业的时代，在这轮史无前例的经济改革大潮中，泡沫应视为浪花，潮流滚滚、浪花飞溅，一切均为常势。