核心结论：①站在股权融资大时代的背景理解大类资产配置转向股市的大趋势。顺大势方成大器，如WTO时代的港口、地产时代的资源品。②三把利刃符合转型大势，牛市矛-券商类受益于大投行时代，创新剑-先进制造是转型中国梦的基石，改革刀-国企改革是盘活存量的必然选择。③证监会严查市场操纵行为且新闻联播报道史上罕见，有助整肃市场环境，助推风格偏基本面，前两类行业业绩均优。主题继续看好大环保。

　　顺大势，成大器

　　上周上证综指再创新高，券商、建筑领涨，《广告很短，不要走开－20141215》观点得到印证。我们认为，市场向上趋势未变，站在股权融资大时代的背景下理解大类资产配置转向股市的大趋势，从时代背景把握主导行业，继续紧握三把利刃。证监会对18只股票的市场操纵行为立案调查，有助整肃市场环境、助推风格偏向基本面。

　　1. 理解大时代，顺应大趋势

　　理解股权融资大时代、转型大背景。上周上证综指在建筑、金融带领下再创新高，《策略周报－广告很短，不要走开－20141215》观点得到验证，我们对本轮行情一直坚定乐观，核心逻辑是股权融资大时代的背景下大类资产配置转向股市。至此，今年涨幅前三的行业是非银行金融、建筑、交运，涨幅分别达111.2%、97.3%、85.4%，且主要源于最后2个月的大涨。为什么会是他们？其实背后的逻辑就是转型改革背景下的穷则变。非银金融领涨的浅层逻辑是股市走牛、成交量放大，深层逻辑是金融体系从间接融资向直接融资转移带动大投行发展，详见《旭日东升-20141130》、《牛市矛：券商类——15年投资利刃详解（2）-20141205》等报告。建筑、交运（港口领涨）均源于对外开放的新模式，一带一路、自贸区等，详见《新开放，大机遇——“丝绸之路”系列（1）－20140214》、《共创新未来——“丝绸之路”系列（2）-20140418》、《实地调研：“丝”路决定出路——“丝绸之路”系列（3）－20140515》等报告。

　　历史可鉴，顺大势方成大器。回顾2000年来阶段性的牛股、牛行业均有深刻的时代烙印。2001年12月11日中国正式加入WTO，此时至05年998点虽然上证综指走熊，但港口、机场类个股大幅领涨。05-07年大牛市、08年底-09年牛市背景均是地产主导的需求扩张，地产链最上游的资源品涨幅最大。12年底-14年成长牛市中，传媒、计算机、通信涨幅最大。本轮行情，我们提出牛市矛-券商类、创新剑-先进制造、改革刀-国企改革，正是顺应改革转型牛市的大势。间接融资向直接融资转变背景下，券商从经纪业务向资本中介业务转型，当前券商类似地产主导牛市的资源品。建筑、交运（港口）是新一轮对外开放、中国制造崛起的初级受益行业，中国从大国走向强国需要制造业不断升级及走出去，先进制造是中国梦的基石，克强总理出访时极力推荐中国高铁可见一斑。

　　图一

　　2. 政策整肃市场环境，有助风格偏基本面

　　证监会对18只股票的市场操纵立案调查、新闻联播报道为罕见。证监会上周五在例行新闻发布会上通报了近期针对市场操纵违法违规行为的执法情况，宣布对涉嫌操纵18只个股的机构和个人立案调查，当晚新闻联播报道此新闻。上交所、深交所公告显示，2002年来证监会立案调查相关上市公司是个常规性工作，市场上涨较快时更频繁，比如06年6月、13年6月，分别是上证综指和创业板涨幅较快的阶段。此次一次性宣布涉嫌操纵18只股票的机构和个人立案调查、且新闻联播报道，实属罕见。这18只个股市值规模绝大部分在100亿以下，13年或14年前三季度业绩表现较差或波动较大的公司。

　　政策引导有助市场重视基本面。今年以来，尤其是前3季度，概念股涨幅巨大，尤其是市值管理相关的并购主题，鱼龙混杂，亏损股涨幅大幅超越绩优股。此次证监会超大力度的立案调查，有助整肃市场环境，将遏制单纯概念炒作的投资行为，市场风格将更偏基本面。我们判断2015年整体A股盈利状态在今年基础上企稳略升，以下行业细分领域的业绩确定性较强，存在超预期可能：①大金融板块中看券商、保险：新业务展开和杠杆率抬升直接增厚业绩。②中游行业分两端看：从需求端的角度来看，高铁、机器人均属于需求上升明显的行业；供需格局改善，成本端下降看玻纤、复合肥、航空等。③下游消费中，棉纺受益成本下滑。④新兴产业中，包括移动支付、量子通信、医药信息化、节能环保行业有望迎来行业需求爆发带来的业绩增长。

　　3. 应对策略：顺大势，成大器

　　趋势未变，安心持股。我们对本轮行情一直坚定乐观，核心逻辑是股权融资大时代的背景下大类资产配置转向股市，详见《迎接万亿成交新时代——15年策略之资金入市详解-20141205》。129大跌后，市场关注焦点是行情是否进入中期休整期？我们明确判断，市场是短期回调，形象地概括为“广告很短，不要走开”。回顾历次牛市的中期调整（时间超过两周、幅度超过10%）均源于政策基本面变化，目前无此迹象。上周油价下跌及俄罗斯卢布大贬担忧再起，我们判断类似97-98年俄罗斯主权违约暂难，对A股影响有限，详见《会议纪要：宏观策略行业众议油价波动电话会议纪要－20141217》。上周上证综指再创新高，已经标志强势趋势未变，保持高仓位。

　　顺势而为，握龙头、抢热点。从时代大背景角度理解我们推荐的三把利刃：①牛市矛：券商类，如券商、参股券商、互联网金融、保险，大逻辑是间接融资模式向直接融资模式转变背景下，大投行时代来临，过去10年地产主导的需求扩张周期中银行为传统行业服务，未来10年创新、改革主导的增长新常态下券商类为新兴行业发展和国企改革服务。②创新剑：先进制造，如机器人、军工、高铁、油气设备，实现中国梦需要制造业升级和走出去。③改革刀：国企改革，从集团资产注入、股权激励、壳价值三条路线掘金，稳中求进、盘活存量需要对国企动刀。证监会严查18只股票操纵案，将助推市场风格偏重业绩，上述前两类行业15年盈利趋势均向上。主题方面继续推荐环保，中央经济工作会议定调，水十条、新环保法短期利好催化，15年“十二五”收官，环保投资将赶工加速，配合第三方治理、PPP等模式创新，上市公司业绩有保障，详见《政策风起，环保归来——大环保专题系列（1）-20141215》。