| 来源： |
华夏时报 |
发布时间： |
2008年07月19日 11:42 |
作者： |
郝静 |
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2008年证券公司的冬天，似乎来得太早了一点。券商半年报虽然只显现冰山一角，业绩下滑主基调已定，新鲜出炉的财务数据也明显低于市场此前预期。
截至目前，有12家非上市券商公布了半年报：上半年华安证券盈利1.71亿元，仅占去年全年盈利的21.2%。；西部证券上半年实现净利润4.01亿元，较去年上半年的7.6亿元下降了47.19%。
国元证券中期业绩下降55％：在其7月14日公布的业绩快报中显示，上半年实现营业收入7.44亿元，同比下降58.61%，净利润为4.1亿元，同比下降55.63%。
宏源证券亦宣布公司2008年中期净利润同比减少约为66%，由此推算公司2008年中期净利润约为3.49亿元，二季度净利润仅为0.45亿元左右。
二级市场反应强烈，7月16日，宏源证券和国元证券领跌，券商板块除中国中期收红之外10只个股收盘跌幅均大于4.5%。
经纪缩水 自营跳水
从2007年平均1900亿的日成交量，到近日来700多亿的数字，券商主营经纪业务的缩水速度加剧。光大证券分析师沈维向记者表示：“券商业绩下滑从一季度已经开始显现，到二季度，经营系统性风险进一步加大。”
数据显示：2008年上半年，证券公司股票、权证的交易总金额为40.6万亿元，成交金额同比大幅下滑了25.6%。两市超过八成，共93家证券公司的经纪业务交易量出现不同程度的下滑，经纪类的中小型券商尤为明显。
以首份半年报为例，上半年华安证券营业收入3.95亿元，同比减少60%。其中手续费及佣金净收入为4.86亿元，约为去年同期的30％左右；另据统计显示，1月至6月份，公司股票基金权证等品种成交额总计2367.56亿元，同比减少31%，经纪业务市场份额为0.54%。
西部证券上半年累计营业收入计7.58亿元，较去年同期下降了47.93%，其中手续费及佣金收入同比下降了30.54%。
“经纪业务收入虽缩水，但仍是主要收入来源；而自营业务的系统性风险加大，拖累整体业绩。”沈维指出。另有业内人士认为，随着股票市场走势的不确定性增加，以自营业务作为最大收入来源的证券公司业绩波动风险将远高于其他公司。
宏源证券的自营业务去年实现爆发式增长：自营投资收益实现15.1亿，增长620%。主要投资包括：债券投资、新股申购、基金股权投资、股票投资等。今年风光不再，中金公司报告分析指出：2008年二季度净利润估算为0.45亿元，且自营业务二季度出现亏损是导致2008年中期业绩大幅低于预期的主要原因。
从一季度的数字就可以窥见一二：一季度宏源证券利润为3.04亿元，比上年同期基本持平。但交易性金融资产市值下滑导致公允价值亏损2.92亿。
但一向善于在弱市中发力的西部证券，投资收益这块却极为亮眼：今年上半年的数字一跃增至2.77亿元，去年同期的数字仅为889.07万元。业内人士认为，公司上半年其对可供出售金融资产浮盈的释放较多，用以平滑利润。
沈维表示，自营业务2008年中期业绩系统风险加大。市场环境的进一步恶化是一方面，并且一季度可以凭借2007年底尚未释放的浮盈来调节业绩，而二季度通过可供出售金融资产浮盈调节自营收入的空间大大缩小。
国金证券是为数不多可实现同比增长的券商：主要有赖于对2007年可供出售金融资产浮盈的释放，公司中报实现的净利润将可能达到2007年全年业绩的50％以上。
实际上，公司一季度的净利润实现3.63亿元，就是凭借出售可供出售金融资产释放浮盈4.73亿元，从而同比大幅增长625%。
一位分析师指出，在未来几年内，经纪业务和自营业务仍是证券公司最主要的收入来源。而不同盈利模式导致证券公司盈利稳定性差别较大，其中规模较大、在自营业务领域投资风格相对保守的证券公司业绩拥有可持续性，抗险能力更强。
投行业务深陷“包销门”
投行业务受市场行情影响相对较小：从5月份数据来看，股票及股票连接融资额为336.85 亿元，同比上升762.17%，15 只股票IPO，募集资金合计90.52亿元，证券公司获得的保荐承销收入为2.85 亿元。
但由于市场资金量萎缩，公开增发这块已然遇冷，今年上半年就出了四起券商由承销商变为股东的“包销门”事件。
海通证券因此付出了9.8亿元：因申购不足，海通被动包销了浦东建设公开增发的9200多万股，占到此次发行的76.8%。此后数日借助大盘反弹之力，海通以高出增发价10.64元的股价集中抛售了1730万股，目前手中仍持有7000多万股存货。
中金公司的研究报告指出，海通证券在增资扩股后，目前资本规模位居第二，投行及资产管理业务居行业中等，参股控股基金公司，有效降低了收入波动性风险。
宏源证券运气不佳，独揽了两次包销事件：年初公开发行的伟星股份，宏源自掏腰包认购了32多万股；7月份合加资源增发，宏源证券又不得不掏出1.8亿元，承接了1200多万股，可谓运气不佳。记者查阅2007年报，发现宏源证券全年承接的公开增发只有一起孚日股份，而今年本打算大展拳脚，却颇为不顺，目前仍居第三梯队。
有市场人士指出，目前监管层出于维护市场稳定的考虑，对IPO 和再融资的审批会加严格，并对发行的节奏有所控制。在这样的情况下，券商的投行业务在下半年的增长令人担忧。
目前普遍的观点是券商业绩二季度已经见底，三、四季度有望随市场信心出现抬头。国元证券研究中心副总经理刘勘向记者表示：“只要行情一好起来，券商业绩马上就上去了。”
作为券商龙头的中信证券，在弱市中仍为机构所看好。中金公司报告指出，公司在所有非自营业务领域均处于第一集团，自营业务较为保守，其直接投资业务和产业基金业务已拥有先发优势。
在增发250亿元之后，中信证券目前资本规模第一，赢利模式较为多元化，在传统及创新业务领域兼具领先优势，控股华夏基金和中信基金。“使得其抗风险和收入的稳定性都强于其他券商。”光大沈维指出。
中金公司王松柏在报告中进一步指出，除中信证券之外的5 家上市券商海通、长江、宏源、国元和东北证券股价都面临不同程度的下跌压力。
沈维认为，“创新业务推出中长期而言对券商是极大利好的，一方面是提供业绩增量从而改善盈利结构，打破目前靠天吃饭的现状，另一方面对传统业务发展也带来正面效应”。
“但鉴于创新业务推出可能迟于预期，且刚开始施行时监管层处于风险控制考虑，在范围和规模方面会有所限制，短期内对券商业绩贡献可能不明显，预计在2009年以后才会逐步体现。”沈维说。
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