| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2007年09月24日 10:07 |
作者： |
赵彤刚;王光平 |
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尽管目前只有中金、中信两家公司获批资格，但许多券商都在积极筹备直投业务。券商直投业务将基本锁定拟上市公司股权，以分享IPO带来的良好回报，而设立子公司或成为券商直投的主流模式。
投资拟上市公司股权
虽然相关规定并没有对券商直投业务的投资范围作出明确规定，但据了解，包括中信、中金在内的多家券商在方案中，都把投资范围设定为拟上市公司股权。
此外，中信证券还表示，将实行分散化投资原则，对某一投资项目和行业都不做超过资本20%以上的集中投资；同时还将按照非控股原则，持有投资标的的股权尽量保持在50%以下。
业内人士认为，当前券商直投业务主要面向拟上市公司股权融资项目，投资企业成熟度高，风险相对较低。“投资拟上市公司股权，机会成本小，预期收益高。”太平洋证券研究发展部总经理郭士英表示。并且非控股的股权投资与以前实业投资不同，不再是当初的“持有式、长周期”的运作模式。此外，随着中小企业上市速度的加快，投资回收周期的预计可掌控度更高。
郭士英还认为，券商直投对企业的选择至关重要。“首先要看企业的发展前景，同时也要关注行业的景气度，一般是在行业处于低谷时进入，在行业景气时退出。”
子公司模式或成主流
此前有权威人士透露，券商直投的具体模式将由各个券商自己决定，但是中信证券和中金公司都将设立全资专业子公司开展此项业务。业内人士预计，今后设立子公司或将成为券商开展直投业务的主流模式。
有关专家指出，在直投业务模式上，国外券商大都采取设立独立子公司的形式，以便于有效隔离风险，取信投资人。而投行内部成立相关机构、运作事业部模式也有成功的例子，如高盛商人银行部负责直接投资于世界范围内的企业，资金来源为高盛自有资本、高盛员工的资本以及外部筹资。
而在我国券商设立子公司用于开展直投业务也有成功的先例，如从中金公司分离出来的鼎晖投资基金管理公司，自2002年8月独立后，联手摩根士丹利、英联、高盛等境外私人股权投资基金，投资了包括蒙牛、李宁、南孚、永乐家电、分众传媒、双汇等公司，成为本土直投公司中的佼佼者。
据了解，中信证券有可能推出由投资子公司进行直投、而由保荐机构进行保荐上市的服务，不同业务由不同子公司独立操作。郭士英认为，通过直投业务和投行部门合作，促使券商投行部门在开展保荐业务时，更加尽力地去发掘企业价值。“这对券商和企业是双赢的合作”。
近年来，国际直投市场上除黑石、凯雷、KKR等声名显赫的私募股权基金纵横驰骋外，高盛、摩根士丹利等国际投行的直投业务也是盈利丰厚。不但收益远高于传统的证券承销赚取的利润，并且有利于深层次地挖掘客户价值，进而带动融资业务和并购业务。同时，由于投资和融资周期往往交替出现，直投业务和承销业务有周期性互补的作用，从而增强投行的抗风险能力。
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