| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2007年08月01日 08:52 |
作者： |
赵彤刚;王光平 |
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证券公司企盼已久的直接投资业务恢复已是指日可待。一位接近监管层的人士日前透露，国内券商直投业务重新推出条件已经成熟，有条件的券商有望率先试点。
直投开闸迫在眉睫
“券商直投业务是证监会一直在研究的热点话题，目前条件已经相对比较成熟。”这位接近监管层的人士表示。“肯定会让券商做直投，会让一部分有条件的券商先尝试。”
中央财经大学证券期货研究所所长贺强就此表示，证券公司有自己的研发机构，并且有资本市场运作经验，是最应该做直投业务的机构。他还说，股权分置改革之后直投业务市场巨大，而且利润丰厚。如果国内券商不能做直投业务，则利润会被外资拿走了。
近年来，国际直投市场上除黑石、凯雷、KKR等声名显赫的私募股权基金（PE）纵横驰骋外，高盛、摩根士丹利等国际投行的直投业务也是盈利丰厚。不但收益远高于传统的证券承销赚取的利润，并且有利于深层次地挖掘客户价值，进而带动融资业务和并购业务。同时，由于投资和融资周期往往交替出现，直投业务和承销业务有周期性互补的作用，从而增强投行的抗风险能力。
目前国内一些券商在从事投行业务中，经常发现具有投资增长潜力的非上市公司。但苦于不允许用自有资金投资，便找来关联机构投资，或干脆以个人名义组建管理公司投资这些极有潜力的公司。“与其放任券商的政策绕道，还不如尽快让券商直接投资正式开闸。”一位券商投行人士表示。
具体模式由券商定
“券商直投的具体模式将由各个券商自己决定。”上述接近管理层的人士指出。据业内专家介绍，券商开展直投业务主要有两种模式选择，一种是在券商内部成立相关机构，以专项理财计划的形式募集资金；另一种是由证券公司成立单独投资公司或产业投资基金管理公司。
有关专家指出，在直投业务模式上，国外券商大都采取设立独立子公司的形式，以便于有效隔离风险，取信投资人。而投行内部成立相关机构、运作事业部模式也有成功的例子，如高盛商人银行部负责直接投资于世界范围内的企业，资金来源为高盛自有资本、高盛员工的资本以及外部筹资。
而在我国券商设立子公司用于开展直投业务也有成功的先例，如从中金公司分离出来的鼎晖投资基金管理公司，自2002年8月独立后，联手摩根士丹利、英联、高盛等境外私人股权投资基金，投资了包括蒙牛、李宁、南孚、永乐家电、分众传媒、双汇等公司，成为本土直投公司中的佼佼者。
直投风险大都可控
“现在券商的管理比以前更加规范，有效的‘防火墙’等机制的存在，都使券商面临的环境与此前不同，券商直投风险大都已可控。”一位券商高管人士表示。
早在上世纪90年代，就已有券商通过各种方式进入实业投资领域，最典型事例是南方证券曾一度掌握海南省某县的大半地皮。但后来由于券商投资形成的不良资产数额太大，被有关部门清理整顿，并对证券公司投资方向作出了严格限定。2000年前后大鹏证券等部分券商曾成立创投公司，但创业板在当时未能成立，令这些券商投资血本无归，损失惨重。以至于2001年证监会再次下令证券公司严禁进行风险投资。“中国过去死掉的券商，相当部分是因为长期投资拿不回来死掉的。”一位业内人士指出。
这位人士认为，此前券商因直投造成巨额亏损，主要是因为投资出现问题后为遮掩亏损，通过挪用客户保证金等违规方式填补窟窿，以至于亏损越来越大。“第三方存管等机制可以形成有效的防火墙，控制大多数风险。”他表示。
此外，现在券商直接投资主要面向投资上市前融资项目，投资企业成熟度高，风险相对较低。“现在券商试点直接股权投资业务，机会成本小，预期收益高”，一位券商管理人员说。并且与以前实业投资不同，如今的券商直投基本是股权投资，不再是当初的“持有式、长周期”的运作模式。而且中小企业上市速度的加快，使投资回收周期的预计掌控度更高。
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