| 来源： |
国际金融报 |
作者： |
桂浩明 |
发布时间： |
2006年09月13日 11:29 |
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日前，全面股改以来第49批股改公司的名单公布。这样一来，已经完成股改或者进入股改程序的上市公司，其市值已经占到了整个市场的90％以上。这也就意味着开始于去年5月份的股权分置改革大局已定，在年内基本完成不再有什么悬念。
不过，股改越进入后期，剩下来这些公司股改的难度也就越大。这里的原因相当复杂：有的是因为大股东不愿意支付合理的对价，对股改的积极性不高；有的是因为公司业绩差，资产被占用，很难在常规条件下完成股改；还有的则是公司大股东存在问题，甚至需要引进外部投资者，在完成了股权结构调整的基础上，才有可能进行股改。这样一来，就有可能导致在年内会有一些上市公司不能按时完成股改，成为“拖后腿”公司。
最近，有人建议，对于那些未能及时完成股改的公司，采取戴“ST”帽子或者退到三板市场的措施予以惩罚，以保证股改的顺利完成。
一些流通股投资者闻讯感到十分担忧，毕竟公司股改不力，并不是他们的错。而如果股票因此被ST，甚至是退到三板交易，那么无疑会给他们带来很大的风险，引来不小的损失。有人因此就提出，如果不股改，股票交易要受影响，那么还不如快点股改，保住在主板的上市资格再说，哪怕对价低一点，甚至清欠不完成也无所谓。
于是，就引出了一个问题：未股改公司，可否退到三板去？因为所谓的“ST”，是指由于上市公司出现异常情况（譬如连续两年亏损或者没有按时披露财务报告等），经有关方面批准，在保证其在主板交易的前提下进行特殊处理（在标志上就是公司名称前加ST符号）。对于在一定期限之后的未股改公司进行特殊处理，从道理上是讲得通的。所以，戴ST帽子在操作上不会有什么问题，但是要退到三板交易，就不那么简单了。
根据现在的规定，上市公司只有在连续三年亏损，并且第四年仍然没有盈利；公司股权结构不符合上市要求并且不能在规定的期限内纠正；公司因故破产、被关闭等情况下，才能被取消上市资格，转到股份转让系统（也就是俗称的三板市场）中交易。
显然，未股改公司并不一定符合这些退市的标准，如果仅仅是因为没有来得及股改就要取消上市资格，即是没有法律依据的。退一万步讲，即便今后规定上市公司必须实现股权的全流通，但是由于法律不能追溯以往，同样不能因此剥夺这些公司在主板市场的流通交易权。
更何况，现在一些上市公司股改的难点之一就在于，大股东不愿意向流通股东支付合理的对价，在这种情况下，如果轻易地提出未股改公司今后要退市，只能使得流通股东在博弈中处于被动的地位，使得不公平的股改方案比较容易获得通过。因此，现在强调未股改公司不应该丧失在主板的流通权，并不是鼓励这些公司不进行股改，而是要为股改创造一个宽松的环境。毕竟如果投资者在股改中的利益不能得到充分的保护，即便所有上市公司的股改都完成了，其实际效果也是要打折的。
值得一提的是，日前证监会领导在谈到未股改公司问题时，明确表示退市有退市的标准，上市公司不会因为未股改而退市。显然，在这方面是不应该存在什么争议的。而反过来也表明，在一些原则问题上，舆论界也应该切实地负起责任，不能为那些明显不合理，并且有违规定的观点张目，误导投资者。 |
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