金山办公的上半年:订阅业务增长明显 替代微软路上有“追兵”

  《科创板日报》(北京,记者 高倩)讯,2371人;4.54亿用户;9.16亿营收;1572亿最高市值——这是金山办公(688111.SH)今年上半年的主要成绩单。

  去年11月,金山办公挂牌科创板,半年多时间里,股价上涨3倍多,市值增加4倍多。目前在科创板,金山办公是仅次于近期上市的中芯国际的市值第二大公司。

  风光背后,在办公软件领域深耕多年的金山办公,也在面对前所未有的市场环境和竞争格局。

  订阅业务增长明显

  在收入方面,今年上半年,金山办公营收达到9.16亿。具体到各业务板营收,办公软件授权业务2.14亿,同比增长6.13%;办公服务订阅业务5.33亿,同比增长70.89%;互联网广告推广业务1.69亿,同比下降1.77%。

  可以看到,上半年的业绩主要受订阅服务收入增长的驱动。财报数据显示,截至6月30日,付费个人会员数达到1681万,同比增长98.47%。

  对此,海豚智库合伙人那明远告诉《科创板日报》记者,这样的涨幅是疫情时阶段性的红利,不是常态化表现,后面还要精细化运营。

  而从金山办公的长远业绩表现来看,他认为还有很大的空间。“目前,金山办公的个人会员是7元/月,这个比视频会员都便宜。5000万上班族,一年42亿,这个都是可预期的。”

  另据财报透露,截至 2020 年6月30日,金山办公全国总人数2371人。这意味着,2371人创造了9.16亿元的收入。若按照截至6月30日341.58元的最高股价算,报告期内,金山办公室最高市值为1571.27亿元。

  在科创板9家云计算公司中,从归母净利润来看,2019年9家企业中位数为7828.43万元(记者注:2020年上半年完整数据尚未披露),金山办公最为突出,实现4亿利润,销售毛利率高达85.58%。

  但相比微软的Office 365和谷歌的Google Docs,金山办公还有很长的路要走。其中,2020财年第四财季,微软生产力和业务流程部门的营收就达到117.52亿美元,高于去年同期的110.47亿美元。

  金山办公内部人士向财联社记者表示,公司下半年将继续加大信创产业的投入和布局,并持续推动软件正版化、办公云化在政企客户群体的应用落地。

  金山办公在公布半年报的同时,还披露拟以1.5亿元收购数科网维37.5219%股权,收购完成后将并表数科网维。

  东吴证券分析师郝彪对此在报告中指出,本次对外投资符合公司总体发展战略的要求,将增加公司的并表财务收入及利润,另一方面有利于公司产品在OFD领域内的创新。

  替代微软?

  即便金山办公在科创板迎来高光,但在过去32年的历史里,金山办公的日子差不多是苦熬,既不挣钱,还要倒贴钱。

  金山办公CEO章庆元就曾回忆,“你看过那新闻是真实的,更早90年代的时候,卖车卖房做WPS,2000年整个金山亏损的时候,雷总还是支持做WPS,我们是有这样的决心的。”在他看来,求伯君和雷军都是对产品有情怀的人,这种坚持和决心支撑公司发展到今天。

  不过相比于过去的苦熬,现在的利好在于国家的大力鼓励。芯片、半导体、信息软件等都在其列。做办公软件的,大家都有对标的公司,就是微软和谷歌,未来要做的就是替代。

  今年3月末,雷军曾在个人微信公众号发布致股东的一封信。他表示,2019年,金山办公的主要产品WPS Office已成功覆盖46种语言,为全球220多个国家和地区超过4.11亿个人用户提供办公服务。现在,每5个中国人中至少有1个人是WPS的用户,而在国外,已经有超过1亿人使用WPS办公。

  在国内,金山办公已经是最大的办公软件服务商。与让小米成为民族手机品牌的期望一样,雷军也希望金山办公成为民族办公产品。

  石墨文档创始人吴洁曾表示,希望可以做出替代微软的产品。他还认为,做办公软件这件事很重要,不亚于中国自己去做高铁,自己去做芯片,自己去做火箭,自己去做原子弹。对于办公软件产品,信息泄露是非常危险的一件事情。

  罗兰贝格全球合伙人王欣向《科创板日报》记者表示,国内存在部分办公软件国产化的需求,特别是在政府或部分敏感性较高的行业。但我们也要充分看到国内软件行业和国外的差距,不应该做封闭的市场,否则会影响技术先进性和市场竞争力。

  后有“追兵”

  正如章庆元所说的,办公软件领域一直都很安静。但进入2019年以来,腾讯、阿里、字跳等的入局,让在线文档这个多人协作产品火了起来。而且巨头接连加码,似乎在酝酿着新的风口。

  今年3月2日这一天内,金山办公和腾讯文档先后宣布新的战绩:金山文档月活跃用户突破2.39亿,腾讯文档月活跃用户突破1.6亿。

  除此之外,今年上半年内,石墨文档宣布完成B+轮融资,注册用户数超过 2800 万,企业用户数超 37 万家,月 PV 超过 3.6 亿。而字节跳动旗下飞书团队则推出了飞书文档。更早之前,在与石墨文档和金山合作后,阿里还是推出了自己的钉钉文档。

  巨头们布局企业办公这个B端产品,一方面原因在于它可以获得亿级规模的用户,加固自己的竞争壁垒。而在巨头们蜂窝涌入的时候,金山办公还在犹豫。

  其实早在2006年,金山办公就曾尝试过这样的产品,但用户并不买账。去年,章庆元也表示,“在线文档是腾讯起的名字,我们自己内部称这一类产品为web office,就是一个web版的H5版本的office。”

  不过改变发生在这次疫情期间。

  春节后一周,远程办公的需求明显上升,效率办公领域日均活跃用户规模上涨近4000万。据金山办公统计,2月4日,金山文档的用户数突破1亿,到2月中旬,这个数字翻番。到3月2日,这一数字就到了2.39亿。这也让金山文档月活用户后来居上,超过了腾讯文档。

  “之前我们一直在想,协作办公到底是不是一个普适性的需求,这一次疫情帮我们打消了战略上的担忧。”章庆元接受媒体采访时说道。

  中信证券研报中提到,疫情期间金山文档活跃用户数迎来井喷,教育、电商、社区等场景最为突出。金山办公多年来深耕PC端、移动端文档处理软件形成深厚技术积淀,全平台闭环的专业文档处理能力构成金山文档的核心壁垒。在云办公趋势下,金山文档将有助于WPS构筑闭环网络效应,提升用户粘性与转化。

  王欣也认为,疫情推动了移动办公和在线办公,在疫情之后大家也会更熟悉和适应这种办公方式。

  接下来的难题在于,金山办公之前的对手主要是微软,而如今又多了腾讯、阿里、字跳等公司,它将如何应对?

  从过去半年多的时间来看,金山办公与巨头的关系既有竞争也有合作。比如,金山办公与阿里联合推出了钉钉智能文档,在底层技术层面有合作。

  不过,做办公软件,有在线文档还不够,还需要做在线office。在这方面,金山办公已经深耕三十多年,有深厚的技术壁垒。

  章庆元就曾表示,office最大的壁垒实际上在它的复杂度。如果和微软比的话,假如它的功能有100个,金山办公可能只有90几个,但剩下的功能非常难突破。

  那明远也说道,金山办公在这个行业摸爬滚打这么多年,在模版、翻译、格式转换、加水印、云端存储、上传、PDF编辑、查重、排版等等很多功能上面都有积累,最后还是靠产品和服务。

  “行业起来了,大家看到这块有机会,杀进来,把整个行业带动起来。这是好事,但是最终受益的还是行业最大的金山办公。”

  显然,巨头没有巨大的投入很难追上。另外,创东方投资总监王幸清还向《科创板日报》记者表示,办公软件的发展周期比较长,阿里腾讯未必坚持得住。

  估值高吗?

  值得注意的是,金山办公的估值成为目前不少投资者关注的问题。

  数据显示,从上市开盘到昨日(8月18日)收盘,金山办公股价从140元涨到378元。期间,金山办公的股价一度上涨至最高436元,市值上升至2005亿元,成为了目前科创板市值最高的企业之一。

  其实在挂牌科创板之前,金山办公的上市之路并不顺利。曾欲在创业板上市,但未果。直到登陆科创板,金山办公才走上了“花路”。

  谈及金山办公的估值,多位人士表示有点过高。

  一位证券行业从业人士告诉《科创板日报》记者,金山办公的市值太高了,市值一度达到2000亿,2019年营收才15亿。而且2000亿市值,1800亿没流通,处于限售状态,可以等到这部分解禁以后再看。

  另外,PE也是一个参考,该数值越高,收益率越低。

  一位业内人士认为,金山办公的PE有点高,为242.26倍。科创板上市的156家公司,平均市盈率是101.66倍。相比而言,阿里的市盈率为32.48倍,腾讯为43.06倍。100多倍的市盈率,“显然不正常,交给市场调整吧”,另一位券商人士说道。

  不过,那明远认为,长期来看,仍然看好金山办公。“存在估值过高的问题,毕竟市盈率在那了,但大家应该还是看好他的长期发展,目前成体系的国产办公软件只有这家一家。”他说。

  上述券商人士也认为,市值高是因为预期国产替代。

  从股权持有情况来看,金山办公股权相对集中。公司的实际控制人为雷军,通过金山软件间接控制公司,同时拥有25.70%的股权表决权。

  而过去半年里,在金山办公的股东中,新增新进的股东以国企基金为主。

  新进股东包括中国农业银行有限公司相关的两支基金—富国互联科技股票型证券投资基金、银华内需精选混合型证券投资基金(LOF),以及招商银行相关的一支基金—银河创新成长混合型证券投资基金。

  新增中国银行股份有限公司—海富通股票混合型证券投资基金、中国工商银行股份有限公司—富国创新科技混合型证券投资基金和中国建设银行股份有限公司—南方信息创新混合型证券投资基金三只基金,以及太平人寿保险有限公司的分红投资。

  而减少部分,主要出自全国社保基金、基本养老保险基金和UBS AG。

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