“聪明钱”开始撤离贵州茅台 股息率下降透露什么端倪

  经销商预收账款一直以来都被白酒企业看作自己的“护城河”,对贵州茅台更是如此。贵州茅台账户上的银行存款高达836亿元,自然会引发投资者疑虑

  《投资者报》记者  向劲静

  投资者报

  如果要说A股市场最具有投资价值的白马股,贵州茅台无疑是首屈一指的选择。但就是这样一只质地优质的股票,近日也遭遇了持续下跌,这是为什么?背后透露出什么样的信号?

  贵州茅台作为两市第一高价股,一直都被市场认为是最有可能性突破万亿市值的上市公司之一。再加上近年来,贵州茅台的股价可谓“一路飙升”。从2015年的160元/股,到今年6月在盘中突破800元/股大关,创造了A股市场的奇迹。

  然而,近日众多机构投资者都纷纷撤离贵州茅台,引起众多投资者热议的同时,也引发不少担忧。面对这样的现象,普通投资者应该继续关注还是撤离?

  为什么在贵州茅台取得漂亮的业绩后,机构投资者却在纷纷撤离?机构投资者们撤离背后,又有着怎样的秘密?《投资者报》记者就相关问题,联系贵州茅台董秘办,截至发稿未能得到相关答复。

  “聪明钱”闻风撤离

  贵州茅台在8月1日发布半年报,同时数据显示,沪股通连续5日减持贵州茅台,累计减持金额超过12.42亿元。这是今年以来,北上资金首次以如此规模和节奏减持贵州茅台的股票。

  8月7日,根据中金公司报告显示,对8月份的行业首选组合列表进行了新一轮的调整,A股及海外中资股的首选组合均有多只个股被调进及调出。在调出的公司名单中,就有创造股价奇迹的贵州茅台。

  作为白酒行业的老大,竟然被中金公司调了出来。值得注意的是,在中金公司7月的组合中,贵州茅台刚被调进去。为何会如此“快进快出”?

  中金在7月调入贵州茅台时,给出的原因是未来两年预期有较大的出厂价提升空间,放量增长确定。仅仅在一个月之后,中金本轮组合调出茅台的原因则变成了:下半年营收增速将下降,供给较为紧张。

  除了中金公司以外,被市场称为“聪明钱”的部分QFII也开始撤离贵州茅台。数据显示,截至8月7日,QFII二季度现身17家公司,值得注意的是,这些机构对白马股态度出现分化,贵州茅台、水井坊、利尔化学等大白马也遭减持。

  其中,QFII二季度减持了贵州茅台41.37万股。以7月贵州茅台股价700元左右的中位值看,减持额近3亿元甚至更多。

  漂亮业绩为何不“多”分红

  据业内人士称,中金公司之所以这么快调出贵州茅台,有可能是由于贵州茅台的中报业绩中预收账款降幅超出市场预期,从而引发对下半年业绩增速下滑的担忧所致。

  据贵州茅台2018年中报显示,报告期内公司的营业收入为352.51亿元,同比增长38.27%;归属于母公司的净利润为157.64亿元,同比增长40.12%;扣非归属于母公司的净利润为158.84亿元,同比增长40.82%。其中,茅台酒收入293.83亿元,同比增长35.86%;系列酒收入39.93亿元,同比增长56.67%。

  此外,今年以来贵州茅台在研发方面的支出也大幅下降,半年报中该项支出仅为1.14亿元,较上年同期的2.91亿元大幅下降60.67%。至于研发费用大幅下降的原因,公司半年报中并未过多解释。

  同时,半年报数据显示,贵州茅台今年上半年的销售费用约22亿元,较上年同期的约13.79亿元同比大增59.52%。根据半年报内容显示,销售费用大增的主要原因是推进“133”品牌战略及酱香系列酒“5+5”的市场策略,增加市场投入。

  销售费用大幅增长和研发费用的大幅减少,这两个数据形成鲜明对比,令市场人士担忧,难道贵州茅台也走上一条只靠营销不靠研发的道路?

  引人注目的是,2018年半年报数据还显示,贵州茅台的预收款项较去年同期下降了44%,从177.8亿元变成了99.4亿元,减少了近80亿元。同时,预收款项占公司中期营业收入的24%,公司就此解释的原因是经销商预付的货款减少。

  要知道,经销商预收账款一直以来都被白酒企业看作自己的“护城河”,对贵州茅台更是如此。而如今该款项的数额减少,这是否说明公司经销商体系出了什么问题?对此,公司层面并未对记者的问题给予答复。

  另一方面,贵州茅台的现金留存量一直以来都十分庞大。截至今年中报报告期末,贵州茅台账户上的银行存款高达836亿元。对此,有投资者直呼:“800亿现金,啥时候分红?”

  业内人士称,茅台空有如此庞大的现金资产,既不通过分红回馈股东,也不拿来做别的项目投资,白白留在账户上吃微薄的利息,坐等贬值。同时,这也在一定程度上说明公司的管理层对公司的资产管理没有做到位,做法相对消极,同时仅靠唯一的主业支持,如果主业受到政策变动影响或者其他不可预见的不利因素出现,对业绩会有明显影响。

  跟风撤离还是持续关注?

  “高收入、高利润”,这已成为贵州茅台的标志。然而在这背后还有个数据值得关注,那就是股息率。

  在投资当中,股息率是衡量企业是否具有投资价值的重要标尺之一。在当前的A股市场当中,大部分公司的股息率超过10%,最高的达到16%左右。

  而贵州茅台长期以来的股息率并不高,近几年更是出现持续下降的情况,数据显示,2015年-2017年,贵州茅台的股息率分别为2.54%、1.72%和1.58%。

  在这样的股息率之下,更看重长期收益的众多机构投资者也开始撤离。那么,普通投资者该如何抉择?

  有业内人士认为,就贵州茅台来说,无论是盈利状况还是市场需求状况,都不足以看空,也不应当看空。普通投资者需要把握好的要点在于,既不要跟风炒作,也不要跟风看空,而是依据自身的判断,做出合理的投资选择。而就眼下而言,贵州茅台有可能出现一个“空窗期”,股份也有可能会出现一些调整。投资者不妨耐心等待更好的时机介入。

特色专栏

热门推荐