大湖股份为什么要买“安全套”?

  大湖水殖股份有限公司(600257.SH,下称“大湖股份”)公布的重组方案“跨界”有点大。

  2017年12月22日,大湖股份发布重组预案:公司拟通过发行股份及支付现金相结合的方式,合计作价10.40亿元,购买西藏深万投51%股权。

  本次交易标的西藏深万投实业有限公司(下称“深万投”),经营业务全部依靠全资子公司万生堂进行,而万生堂是安全套巨头冈本在中国的总代理,其九成以上收入来自安全套的销售。

  从主营水产品跨入到安全套销售领域,大湖股份玩的是满满的“套路”,但能否借此走出其经营困局,尚待时间的检验。

  业绩低迷多年,大湖股份多元转型成效甚微

  大湖股份官网资料显示,大湖股份总部位于湖南省常德市,2000年在上交所挂牌上市,是国内最大的以淡水鱼养殖为主营业务的企业,被称为“中国淡水鱼第一股”。另外,公司还兼营白酒、医药贸易等业务。公司实际控制人罗祖亮,持有大湖股份21.74%股份。

  然而,养殖行业的整体利润及产品附加值并不高,大湖股份传统业务的盈利情况不尽如人意。最近三年,大湖股份的净利润均不足1000万元。

  为改变这种局面,公司近年一直谋求战略转型,向“大消费、大健康”产业发展。2015年,大湖股份两度修改经营范围,分别增加了湖泊水库河流水环境治理、体育旅游产业开发以及新能源技术、光伏发电、互联网金融、投资管理等业务范围。为此,公司设立了“水产生态养殖”“品牌营销”“水环境治理”“光伏能源”和“体育文化旅游”5个事业部,多头出击。

  动作频频,短时期内业绩却难以有起色。本次交易前,水产品仍是大湖股份的主要收入来源。2016年,公司实现营收9.26亿元,净利润504万元,每股收益0.0139元,其中,水产品、药品、白酒所占营收比重分别为69.01%、26.17%、4.03%,新进板块几乎可以忽略不计。

  据《中国经济周刊》记者了解,在向“大消费、大健康”产业紧锣密鼓布局过程中,2017年6月前后,大湖股份方面通过中间人获得与冈本中国代理商——万生堂方面沟通机会,随后双方进入考察阶段。9月,大湖股份刊发停牌公告,重大资产重组正式启动。

  若深万投兑现3年6亿元净利润承诺,大湖股份将从谷底跃升

  大湖股份公告显示,深万投为控股型公司,由西藏豪禧、佳荣稳健共同出资成立,该公司除持有子公司万生堂100%股权外,无其他业务。大湖股份拟分别购买二者持有的深万投45.90%、5.10%股权。经评估,上述股权的预估值为10.40亿元。预案称,该评估结果较账面值有所增值,主要是出于对深万投未来盈利能力的看好。

  深万投承诺,2018—2020年度实现的净利润分别不低于1.8亿元、2亿元和2.2亿元,三年累计不低于6亿元;同时还设置了相应的补偿及奖励措施。若能够兑现业绩,这将彻底改观大湖股份多年来的利润状况。

  本次交易拟通过发行股份及支付现金相结合的方式进行:大湖股份拟向交易对方以6.33元/股发行不超过8464.55万股股份,并支付5.05亿元现金对价;同时,大湖股份拟向不超过10名符合条件的特定对象定增募集不超过5.36亿元配套资金(即不超过本次股份对价的100%),用于支付本次交易的现金对价以及相关交易费用。

  本次交易完成后,在不考虑配套融资的情况下,大湖股份当前控股股东西藏泓杉持股比例将从21.74%下降至18.49%,西藏豪禧和佳荣稳健则将分别取得上市公司13.46%、1.50%股份,合计持股达14.96%。

  这么一来,西藏豪禧和佳荣稳健合计持股距离西藏泓杉已十分接近。不过,重组预案显示,大湖股份与西藏豪禧、佳荣稳健以及深万投的实际控制人王艳签署了承诺函,王艳、西藏豪禧、佳荣稳健明确承诺不通过任何方式形成对上市公司的控制地位。

  2017年前三季度万生堂净利润已突破1.5亿元

  在深圳市福田区委附近,新天世纪商务中心A座29楼,万生堂总部就坐落在这里。《中国经济周刊》记者看到,不到600平方米的办公区容纳了100余位职员,墙壁上悬挂着多条关于冈本品牌的宣传语。

  据了解,冈本始创于1934年,主要从事有关橡胶、塑胶及合成制品事业,是日本安全套产业的领军企业,被称为“日本安全套教父”,冈本株式会社1949年6月在日本挂牌上市。

  冈本进入中国,始于上世纪90年代末。据接近万生堂的知情人士透露,公司创始人王艳,于1996年开始代理冈本的相关业务,2002年设立万生堂,至今一直是冈本在中国区的独家代理。

  10余年来,万生堂从深圳总部起步,逐步建立了上海、北京、广州、成都、武汉五大运营中心,销售范围基本覆盖全国市场。

  2016年,万生堂实现营收6.17亿元,同比增长约40%;净利润为9852万元,同比增幅约80%。2017年前三季度,公司营收5.67亿元,净利润已突破1.5亿元。

  双向整合效果决定大湖股份未来业绩表现

  公告显示,此次收购深万投51%股权,大湖股份不仅改变了盈利能力长期低迷的局面,还能快速推动公司“大消费、大健康”的战略落地,实现“水资源综合利用”与“健康消费产业”双主业发展格局。

  万生堂的成长性也是大湖股份重组考量的重点。资料显示,我国的安全套使用适龄人群大概有7亿,常用消费人群9000万。今后几十年,我国人口和育龄人群仍呈上升趋势,特别是市场由一二线城市不断向二三线城市纵深拓展,国内安全套市场预计将达到年销100亿只以上,市场前景可观。

  具体到市场份额,杜蕾斯、冈本和杰士邦牢牢占据前三。相比之下,冈本在高端市场耕耘多年,其中“冈本003”系列已拿下国内高端安全套市场60%的份额,远超竞争对手,在消费升级的市场背景下,万生堂中国市场的前景值得期待。

  实际上,大湖股份更看重上市公司与标的公司之间强大的协同效应。一方面,大湖股份旗下本身就有医药贸易这一板块,模式为采购、批发和零售西药、中成药、医疗器械、中药饮片等产品,主要配送医院和分销到药品批发商、终端药店,2016年实现销售额1.89亿元。万生堂代理冈本品牌的安全套属于二类医疗器械产品,二者经营领域有相同之处。

  另一方面,万生堂深耕消费品行业多年,拥有丰富的品牌运营经验和稳定的线上、线下销售渠道,而大湖股份则在医药贸易和酒类、预制水产品、珍珠保健品等生产与销售领域深耕多年,也有相对成熟的线上、线下运营经验,协同效应明显。

  如果进展顺利,上市时间长达17年的大湖股份将借助此次资产重组,重塑资本市场形象。

  上述接近万生堂的知情人士认为,万生堂选择与大湖股份重组,好处是显而易见的。该知情人士对《中国经济周刊》记者介绍,首先,大湖股份的股价不高,基本处于历史底部,能够获得一个相对合适的对价。其次,大湖股份的水面资源质量高,可待挖掘的空间大。

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