日前，我们参加了腾邦国际组织的投资者见面会，并与腾邦国际高管及欣欣旅游、腾邦梧桐并购基金的高管进行了沟通交流。我们认为，并购欣欣带动“大旅游+金融+平台”战略启航，公司未来将逐步夯实腾邦生态圈，维持“推荐”评级。

　　我们认为，收购欣欣标志着了公司新一个三年规划“大旅游+金融+平台”战略启航。未来，腾邦梧桐并购基金价格围绕公司生态圈，预期将加速并购扩张步伐，积极完善公司在金融、大旅游和平台战略上的布局。随着公司生态圈的不断延伸，公司通过将机票、酒店、跟团或自助游产品等旅游产品与第三方支付、小额贷、P2P创投等金融产品不断融合、丰富和完善，可以有效改善和拓宽平台的盈利模式，提升抗风险能力，夯实平台价值，未来“大旅游＋供应链金融”模式发展空间广阔。

　　我们以2017年3亿元的业绩、25倍市盈率计算，对应公司中期市值目标大约为75亿元；按照市值/交易额的对标法进行分析，我们估算公司的中期市值目标有望达到200亿元。公司目前市值68亿元，按照不同的估值体系，公司的中期市值空间存在较大的弹性，区间在75亿元~200亿元，公司发展战略的执行效果以及投资者的认可程度将对市值空间具有较大影响。

　　暂时维持公司2014年~2016年全面摊薄后每股收益为0.50元、0.65元及0.81元，对应市盈率为55倍、43倍和34倍。我们继续维持“推荐”评级，建议风险偏好型投资者逢低增持。　（国信证券）