主持人：好，进入到公司直击。雷士照明内斗“宫廷剧”近日进入高潮阶段，处在风波中的德豪润达在这期间公布了半年报。原本普通的半年报，在这个时候突然有了更多的信息值得解读。德豪润达半年报暗含了哪些信息？我们有请孙晶来给我们介绍一下。

　　孙晶：好，小雪。德豪润达半年报显示盈利，但是这其中却有政府6000多万元的补贴支撑。去掉这部分补助，德豪润达实际是亏损的。最近几年公司获得了超过10亿元的补助，不仅一下子让业绩真实面目曝光，也让市场理解了雷士照明内斗背后的深层次原因，具体来看一下：

　　德豪润达半年报显示，2014年1-6月主营业务收入为19.35亿元，同比增长42.98%，归属于上市公司股东的净利润为3281万元，同比下滑35.03%。上半年归属于上市公司股东的扣非后净利润亏损1796.44万元，同比大幅下滑546.91%，而2014年上半年德豪润达还获得了6443万元的政府补贴。自2009年至今年上半年，德豪润达计入期末报表损益的政府补助累计高达11.09亿元，同期累计实现的净利润却仅为8.47亿元，前者竟然是后者的1.31倍。在再融资方面，德豪润达也是高手。公开资料显示，从2010年至今，德豪润达已经实施了3次定增再融资，成为A股罕见的再融资专业户。累计获得超51亿元再融资的德豪润达，尽管号称已经建成八大产业基地并形成了LED全产业链布局，其募投项目却陷入“画饼”境地。按照2013年年报，德豪润达定增募投的LED芯片、LED封装、LED照明、LED外延片等4个项目，全部未达到预计效益，并且其中3个项目去年共亏损1.04亿元。

　　8月，德豪润达的因为与雷士照明陷入纠纷，吸引了媒体的高度关注。新闻报道量达到今年以来的最大值，90篇。其中8月11号报道最多，共13篇，累计转载73次。当天发表的文章《雷士照明必须清除吴长江》转载量达到28次，新闻热度79度。同时拉响公司负面舆情的红色预警。整个8月，媒体报道13次启动公司舆情的负面预警，其中红色预警1次，黄色预警5次。截止今天上午11点，德豪润达新闻热度榜上前五名的新闻热度均超过60度。媒体报道数量可观，关注焦点比较散乱，数量最多的报道为王冬雷辞任德豪润达总经理的消息，占比26%，同时，质疑德豪润达政府补助和融资双圈钱的报道占比15%，关注公司中报以及发展前景的报道各占比10%，董事长打人事件占比9%，质疑公司做假账的报道占比5%。在投资者关系互动平台上，8月新增投资者提问27条，但是公司从8月21号就没有回复投资者提问了。吴长江公开质疑德豪润达做假账，德豪润达半年报有多少干货多少水分？累计获得超51亿元再融资的德豪润达，募投项目为何陷入“画饼”境地？马上我们来听听市场各方的分析，小雪。

　　主持人：好的，孙晶。德豪润达二股东，也就是雷士照明吴长江质疑德豪润达业绩。德豪润达中期净利润3281万元，同比下滑35.03%，但扣非后的净利润为亏损1796万元。19亿元的营收，为何换来这样的成绩，这样的成绩有多少干货多少水分？懿鹏，你怎么看？

　　刘懿鹏：对于德豪交出这样的成绩单是可以理解的。看一下它的营收，有超过一半收入来自于LED，另外一半少一点小家电。德豪润达以前强势就是小家电，主要外销它没有销售渠道，也没有强势品牌，所以转入LED，LED成为主营业务也就一两年，但德豪润达它是一个门外汉，跨业经营，又投入重资，同时赶上LED见顶，形成双杀。和雷士照明合作实际上强化LED行业，但资本面合作磨合的结果是双方只差大打出手，对双方都是大的伤害。必须要德豪润达和吴长江同心同德，不能同心同德，赶紧切割。

　　主持人：3000多万元的利润，还包括政府补贴6000多万元。而2009年至今，德豪润达就获得政府补贴11亿元，是同期净利润的1.31倍。也就是说，德豪润达的面子是政府补助撑起来的。投资者不禁要问了，公司为什么能够获得这么多补贴？吴佳怎么看？

　　吴佳：为什么会得到这么多补贴呢？因为公司跨入LED行业，LED行业是前两年各个地方政府拼命拉的工程，控股股东注册地都搬到芜湖区了。补贴比较多的地方都有LED的投入，地方政府想做政绩，这个行业不错，体现财政管理的很大漏洞。

　　是不是扶持就能起来呢？正因为有地方政府扶持，所以铺天盖地都上。一上的话，马上产能过剩了，成了一个烂摊子、烂尾工程了。大家看到，它补贴主要涉及LED，但这几年补贴在减少。

　　主持人：德豪润达因为陷入和雷士照明内斗风波，中期业绩引起更多关注。投资者对雷士内斗都有些什么样的看法呢？我们再请孙晶介绍一下，孙晶！

　　孙晶：好，在德豪润达与雷士照明的这场争夺控制权的战役之中，德豪润达的王冬雷和雷士照明的吴长江各执一词、互相摸黑，广大投资者也弄不清楚真相。雷士照明的吴长江8月13日在其微博再度发声，称王冬雷才是关联交易者，才是赌徒。并称德豪润达的盈利能力不如其造谣能力。在投资者互动平台上，有投资者问到：由于王董事长个人的失误，要求高溢价收购雷士照明的股份，现在的雷士照明出现巨大的损失，使得广大德豪润达股东的权益受损，请问王董事长打算怎么赔偿德豪润达股东的损失？而对于德豪润达的巨额政府补助以及再融资，微博中有网友问到：为什么从政府拿到这么多钱，有没有潜规则在其中？这么多钱是纳税人的，有没有征得纳税人同意？此外，在股吧中，有网友对于德豪润达处理危机的能力嗤之以鼻，说道：最可笑的是都闹成这样了竟然连个管的部门也没有？董事会和股东大会到底有没有效？上市公司不是个人的事，是广大股民的事。以上就是我收集到的有代表性的投资者的观点，小雪。

　　主持人：好的，投资者都在抨击德豪润达王冬雷和雷士照明吴长江的内斗。除了理所当然地享受政府补贴，德豪润达还伸手向市场要钱，方法就是定向增发。从2010年开始，德豪润达进行了3次巨额再融资，合计超过51亿元。但公司的四个募投项目去年全部未达预期，其中三个亏损超过1亿元。募投项目表现这么差，有哪些原因？懿鹏你来给分析一下。

　　刘懿鹏：好的。主要以下几个原因：第一，资金不到位。第二，项目进展不顺利。第三，前期规划赶不上市场的变化。说到底，我们认为可能更多原因在人的问题上，也就相关各方的配合上。最终能够成功在于团队内部同心同德，风雨共担。

　　我们看到两家都挺有前景的公司，现在变得水火不容，项目搞不下去，本来共谋大业的好计划，可能变成双方的累赘。最大原因，应该在双方合作上出现问题。

　　主持人：此外，德豪润达还以LED项目产能过剩为由，将超过3亿元的募集资金补充了流动资金。有投资者认为，明明产能过剩还定增加码，这不是打自己脸吗？吴佳你怎么看？

　　吴佳：其实它这个LED行业是不断消耗资金的行业，是个黑洞，大家都在比较低水平竞争，产能过剩就只能靠拼价格。

　　确实，德豪润达投入很大，回报很低。德豪润达芯片研发是它的强项，而雷士照明品牌、渠道最多，封装也是强项，如果两者结合好的话，确实能够互惠互利的。但进去，2012年以后，据媒体报道，好像整合不是很理想，比如有一方特别强势，可能两个人都是特别执著，没有达到理想效果。德豪润达无论在固定资产投资还是研发投入上都花了很多钱，都没有达到理想状态，已经投了这么多钱，你叫它马上停下来，可能不甘心。所以，挣扎式去投资，可以理解，否则，前功尽弃了。

　　去年才增发，今年上半年才增发，马上看到财务费用一下飙升上去，又没钱了。LED为什么会吸引地方政府意义尉犁地财政不别呢？有些事情看着很好，但未必做得很好。

　　主持人：德豪润达众多募投项目为何最终沦为“画饼”境地，再来听听其他市场人士看法：

　　独立财经评论员杨斌：德豪润达有一家公司可以比一比——京东方，不停地募集资金，投入的项目始终出不了效益。

　　这个公司本身自己内部，投资管理、项目管理上出了问题。所以，只能通过其他并购方式、政府补贴方式。LED前两年通过政府补贴维持自己利润还说得过去，从去年下半年开始，LED全行业利润复苏，但它身上体现不出来，还是它产品出了问题，产品研发小众芯片，需求不大，而投入又很大。

　　雷士照明业绩贡献大，下半年能否持续需观察。双方由于在企业文化方面有很大分歧，加上对雷士照明过多干预，引发矛盾。下半年能不能再继续带来利润就打上问号了。这第一个。

　　第二个，德豪润达收购雷士照明看中它的销售渠道，但别忘了销售渠道跟着人走的，如果把人得罪了，你的渠道优势还在吗？如果双方不能进行良性合作的话，未来这块恐怕不会成为利润增长点，反而会给它带来负担。

　　主持人：有关王冬雷是否掌控雷士照明，有效整合其他资源为德豪润达所有，后续发展情况我们也会在节目中持续跟踪。