主持人：好的，欢迎你来到今天的公司直击环节。生活中我们总能碰到很多1元店、2元店，明码标价。如果你走进去拿起一样东西问老板，10块钱卖不卖，老板恐怕不会觉得你钱多，而是觉得你人傻。万达信息最近的一次收购就被投资者质疑有点傻。到底是怎么一个傻法？有请孙晶给我们做一个介绍。
    孙晶：看上去确实有点傻。万达信息准备收购公司，拓展智慧城市业务，可这收购方式却一点不智慧。打个比方就是，1块钱能买的东西，公司偏要花4块钱买，而且高价买来的东西，还不见得就是好的。
    万达信息6月25日公告，计划2.1亿全资控股两家公司。公司拟以发行股份和支付现金方式收购四川浩特49%股权及校讯通公司100%股权, 交易总价2.1亿元。公告显示,四川浩特49%股权作价1.8亿元,其中4508万元由公司以现金方式支付,其余部分以发行股份方式支付；校讯通公司100%股权作价3000万元,其中750万元以现金方式支付, 其余部分以发行股份方式支付。公告发布后，万达信息股价不涨反跌，主要是投资者对四川浩特的收购充满质疑。因为去年3月，万达信息刚刚以5100万元收购了四川浩特51%股权。当时的评估报告显示，以2012年9月30日为基准日，四川浩特股东全部权益的评估值为6700万元，较审计后账面净资产增值3406.71万元，增值率为103.44%。万达信息此次重组时，四川浩特评估值3.71亿元，较前次收购时的评估值增加3.04亿元，增值453.73%。两次评估基准日刚好相差一年半。此外，媒体还对四川浩特核心技术、客户资源、商业模式方面提出诸多质疑。
    舆情方面，今年1月，公司由于业绩预增的利好消息受到媒体报道53篇，远远超过25篇的月平均报道。6月24日公司收购四川浩特的消息再一次把万达信息推向媒体的视线。截止目前，相关报道新闻热度接近80度，公司的媒体关注度和网民关注度均出现60度的直升，达到峰值。另外，7月11号公司的负面舆情出现黄色预警，而开启预警警报的正是每日经济新闻对本次收购的四大质疑，受到18家媒体的转载，新闻热度62度。最近一个月时间里，媒体共发布万达信息收购四川浩特相关报道46篇，其中中性报道收购本身的，占比43%；关注到二级市场以下跌表态的文章占比37%，另外还有7%的报道质疑公司收购溢价过高。媒体的高度关注带动了投资者的热情，6月到7月互动平台上新增提问32条，其中超过60%的提问是关于本次收购事件，公司回复率84%。万达信息被媒体质疑的四大疑问是否合理？收购存在哪些违法违规行为？稍后我们来听听市场各方的看法，小华。
    主持人：谢谢孙晶的介绍。万达信息这次准备收购四川浩特49%股权，四川浩特被指一年多时间估值暴增4倍。四川浩特2012年亏损，2013年盈利，被认为是估值大增主要原因，但媒体指出四川浩特2012年亏损是因为对应收账款进行了追溯调整，并且是应万达信息的要求做的。万达信息为什么要这么做，怎么理解他的动机？谢爱民？
    谢爱民：这里有两个问题。第一，对之前应收帐款的调整。第二，2013年盈利出价非常之高，可以理解。当时四川浩特做的业务前景看好，但订单不是特别明朗，但到2013年开始逐渐明朗，而且产生效用。
    这个事情，站在浩特业务发展来看，纯营收状况明显扩张了。表现数字来看，发展态势比较强劲。我个人认为比较正常的。
    主持人：万达信息去年收购四川浩特51%股权后，通过协同发展，四川浩特盈利好转，估值大增。通俗的讲就是，在四川浩特亏损估值便宜的时候，万达信息不一次性收购。反而在收购部分股权培育养肥后，加价收购，公司表示投资逻辑合理。你觉得合理吗？孙喆？ 
    孙喆：表面看是合理的。首先看一下四川浩特情况，2012年净利润亏损了3000多万，2013年盈利接近1000万。2012年亏损可能是追溯以往财务数据，造成亏损，在这个时候进行收购，评估价当然低。2013年出现盈利，再去收购，你按照收益法测算，那价格肯定比第一次收购要高。
    表面上看，这个事情当然是合理的。但从上市公司角度讲。第一，四川浩特订单规模有多大？涉及安防集成这块技术门槛不是很高，竞争非常激烈，除非营销方面有独特资源和渠道。否则，在激烈竞争环境里，未来如何，不确定性相对比较大，这是投资者对他质疑的一个很重要原因。
    另外，你对四川浩特已经是一个控股状态，在控股状态收购其他股权收购比较高的溢价，这个事情也容易引起质疑。
    所以，我觉得关键上市公司要让投资者相信，你收购四川浩特确实具有极高价值资产。
    主持人：万达信息收购四川浩特分两步走，其他市场人士又怎么看？我们不妨来听一下：
    记者：万达信息收购四川浩特为何分两步走？投资逻辑是什么？
    独立财经评论员 穆胜博士：一方面为了掌握控制权，另外获得余下股份收益。
    记者：公司收购四川浩特会否产生协同效应？
    穆胜博士：如果在掌握控制权之后，进一步进行收购，必然控股之后对业务发展非常有信心。所以我们要判断四川浩特前景或者融合之后前景，相差一年估值4倍。从四川浩特商业模式来看，我觉得万达信息是有问题的。四川浩特核心竞争力不突出。另外一方面客户多为政府部门，采用BT模式交易，造成垫资过多，给四川浩特埋下隐患。除此之外，有数据显示，安防市场萎缩也是非常明显的一个趋势。即使先试水后拿下。我相信万达信息比其他更清楚，如果在清楚之下，还进行收购，应该有其他的因素在里面。
    主持人：万达信息收购四川浩特，一年时间估值暴增4倍，很多人表示难以理解，投资者理不理解呢？孙晶，给大家介绍一下。
    孙晶：投资者不仅不理解，还有更多质疑。在投资者关系互动平台上，有不少小股民们向公司提问。有股民提问道：为什么公司去年不一次性收购四川浩特，现在却比去年多花很多资金，其中有什么猫腻?还有股民提问道：公司重组了，股价还大跌20%。对股民有什么说法？公司有什么对策？而公司回复表示：经营一切正常。在股吧中，有一位网友对于“万达信息溢价收购四川浩特的四大疑点”做出了两点猜想：猜想一：2013年3月已经收购51%的股份，已经取得了这家公司的绝对控制权，为什么还要花那么多钱进行收购呢？其实主要是为了利益输送。大部分钱不是私人的，都是股东的，钱就进入到四川浩特股东私人的兜里了。猜想二：估值暴增那么多，到底怎么计算来的呢？其实估值的暴增，主要还是利益输送，找几个会计所包装下，会计师当然喜欢数目越大越好，因为佣金就多了。以上就是我观察到投资者的看法，小华。
    主持人：投资者不仅不理解，还认为存在利益输送等问题。四川浩特一年前估值6700万元，一年后估值3.71亿元，这到底是怎样一家公司呢？媒体指出，四川浩特的核心技术门槛低，存在可替代性。如果真是这样的话，把估值弄这么高，其背后动机是不是值得怀疑？谢爱民？
    谢爱民：这个估值这块没什么的，如果对估值进行怀疑的话，实质上质疑它的业绩是不是有这么多。刚才提到技术门槛非常低，今年有一两个亿，明年、后年有没有？如果质疑的话，这个角度更合适一些。
    再一个，51%控股了，还要再收购49%，难道真的是稀缺资源？是可以质疑的。但业绩来讲，我个人从行业相应数据来看，在未来两三年之内，这块订单依然呈增长态势，还有很大蛋糕进一步去拓展的。四川浩特结合目前我们销售并不是完全市场化的，谁有订单资源，往往显得价值比较突出。
    主持人：媒体还指出，四川浩特的商业模式存在风险，行业景气度也在下滑。孙喆，怎么看这两方面的质疑？
    孙喆：这个质疑应该有道理。四川浩特主要模式是BT模式，先要垫资来进行建设，建设完之后再移交给用户，用户再根据合同条款支付价款。
    现在有一个问题安防大的项目是地方政府，地方政府最近几年财政比较紧的。这种环境下，你大量垫资做这个项目，不是说一点风险都没有，甚至有人认为风险比较大。价格能不能按期交付，存在一定风险的。
    另外，这个行业竞争比较激烈，除非上市公司能够证明，为什么一定要100%持有这个四川浩特这项资产，主要原因确实有超强的盈利能力。否则的话，很难解释。
    主持人：万达信息公布收购消息后，股价当天就大跌，随后阴跌不止，二级市场投资者是不是已经对收购表明了态度？
    谢爱民：我觉得二级市场未必是这样来显示。目前态势来讲，股价的确在这个期间有大幅下跌，这里面我个人认为收购有一个溢价，这个溢价投资来计算的话，对上市公司并没有特别的利好，只有廉价收购一个公司是利好。这是一块。
    第二，这个公司总体来讲，目前还不能断定公司股价开始见顶回落。在高位当中踩年线震荡非常正常的，公司目前业务来讲，过去三年万达信息营业收入扩大当中的，今年来看60%增长。这个来讲，万达信息对去年一波上涨需要高位消化。消化之后，这个行业还是有发展前景的。
    主持人：关于万达信息收购四川浩特相关事情暂时聊到这里，感谢两位嘉宾带来观点。