华丽再转身

　　过去10年，锦龙股份（000712）不断进行着转型与变革。2013年，公司再次做出了重大的战略调整。

　　2013年3月，公司发布公告，以259,550万元现金收购中山证券66.0517%的股权。2013年9月底，公司收购中山证券控股权完成。

　　同样在2013年9月，公司发布公告，公司实际控制人、董事长杨志茂承诺将在公司购买中山证券股权完成后的6个月内，将公司所持有的清远市自来水有限责任公司80%股权予以转让。2014年3月，公司兑现承诺，转让清远市自来水有限责任公司80%股权给控股股东东莞市新世纪科教拓展有限公司的母公司--东莞市弘舜实业发展有限公司。

　　通过本次收购与剥离，公司又一次实现了转身，目前已具金融控股公司雏形，成为以证券（中山证券）业务为主，银行、期货等业务为辅的综合金融平台。

　　站在互联网金融的十字路口

　　互联网金融在2013年异军突起，多种形式的互联网金融搅动了以银行为代表的间接融资体系和以券商为代表的直接融资体系。

　　互联网企业的运营模式决定了其可以形成较低的交易成本，同时优秀互联网平台的大数据挖掘能力又可以解决现实金融领域中的信息不对称问题。优秀的互联网企业拥有着广泛的客户受众营销渠道，同时又打破了物理界限的制约。可以说，互联网企业依靠其比较优势进军金融业务是一种必然。

　　互联网金融很有可能会在两个方面对于证券行业产生冲击：第一个方面是网络证券经纪牌照的放开，毕竟无论是从各国网络证券发展的历史来看，还是从互联网运营的优势来看，网络券商的兴起都会对传统券商的经纪业务产生重大冲击，并倒逼证券公司转型。

　　第二个方面的冲击则来自规模较大的互联网平台（如阿里、腾讯等）将参与到网络证券之中。首先，海外存在优秀的电商成功运营网络证券的案例，比如日本的乐天证券，通过发挥与集团电商平台和其它金融子版块的协同效应，在日本网络证券交易中占据着第二的市场份额。

　　从海外的经验来看，网络券商的集中度较高。日本2013年财政年度，个人股票委托交易金额中主要5家网络证券公司的市场份额占到71.2%。因此，一旦放开优秀互联网平台新设或控股证券公司展开网络证券业务，那么对于目前集中度较低的经纪业务则会带来较大的冲击。

　　互联网金融的兴起，对于证券公司来说，是挑战更是机遇。证券公司早已在市场化的竞争环境下展开了传统经纪业务的转型，通道收入在收入结构中的比重也逐渐下降。互联网金融的出现，使券商在转型的过程中有了更多可选择的方式。

　　尤其是从天弘基金与阿里巴巴合作，乌鸡变凤凰的案例中，众多中小券商看到了跨越式发展，弯道超车的战略机遇。

　　战略决策是公司优势所在

　　过去10年，公司不断进行着转型与变革，并且每一步都作出了正确的选择。

　　公司的沿革顺着两条主线推进：剥离、吸纳。简单的两个策略彰显公司经营的大智慧：及时吸纳帮助公司在沿革路上充分分享各阶段高收益主题的行业红利，未雨绸缪的高点剥离保障了公司产业升级与资产优化的充裕资金来源。节奏的控制，借助经济发展的周期实现公司跨越式增长。

　　剥离之路

　　2000年，东莞市新世纪科教拓展公司作为新控股股东入驻；2006年3月27日，公司实施股权改革方案，其后稳步推进公司的战略转型和资产优化升级。

　　2001年末，公司经营范围变更为纺织、化纤长丝生产以及房地产开发。在充分分享纺织业高增长利益的同时，极具前瞻性的开始涉足房地产业。

　　2004年末，公司经营范围变更为实业投资及房地产开发。公司整体转战房地产市场。

　　时至2007年，公司主营业务分布为房地产开发、自来水生产和供应、化纤长丝生产销售及酒店业务等。此后，公司战略转型拉开帷幕，低效资产剥离积极推进。此次剥离，锦龙股份及子公司自来水公司获得1.3亿元现金注入，纺织业务和酒店业务转入大股东旗下。

　　2007年，房地产市场进入大牛市，公司此时战略眼光凸显，判断到房地产行业受国家宏观调控影响较大，大行情或已势去，资产高位剥离获利注资正当时。2008年底，公司溢价转让东莞市金舜房地产投资公司及清远市锦龙正达置业有限公司各51%股权，合计作价1.87亿元，为公司获得投资收益约0.55亿元。公司资本实力进一步加大，为进军金融业初备粮草。

　　2014年，公司剥离自来水业务，获得投资收益20652万元，彻底转型金融业。

　　吸纳之旅

　　从公司近几年的公开财报显示，公司一直具备通过收购金融股权的方式以整合金融资产的目标动机，期间即使遭遇波动与搁浅，仍坚定不移，最终稳步推进，战略布局俨然成型。

　　2007年中期，公司开始逐步收购东莞证券股权，单此方案几经周折，最终于2009年得以通过。东莞证券作为优质地方性券商，成长性优异，资质不俗，盈利能力高于公司此前业务。东莞证券于2007年还收购了华联期货经纪有限公司49%股权。

　　2012年，公司谋求对东莞证券的实际控制权未果。2013年，公司收购中山证券、参股东莞农商行，终于搭建起金控平台雏形。

　　从以上公司的发展历程看，公司能不断地适应新的形势，调整战略方向，并能在新的领域取得成功。因此，有理由相信，在互联网金融的战略机遇面前，公司不会轻易错过。

　　触网意志坚定

　　2014年3月27日，中山证券与腾讯合作推出基于移动互联网的“零佣通”和基于互联网平台的“小贷通”两项金融服务，仅收取交易所规费，券商佣金全部免除。

　　“零佣通”主打手机开户零佣金，投资者通过手机从腾讯网站或各应用商店下载腾讯的股票APP“自选股”，在享有免费实时股票行情服务的同时，进入中山证券移动金融平台，即可通过手机开立证券账户。

　　同时上线的“小贷通”定位于互联网平台的小额股票质押贷款，起点门槛低至5000元，2日内放款。拥有融资需求的投资者，在中山证券网站发起申请，即可通过股票质押获得贷款，利率适中，期限灵活，随借随还，资金自由使用，客户体验更趋向人性化。

　　3月28日，公司发布停牌公告称，“零佣通”服务涉嫌违规，已被叫停，证监会将进一步核查。

　　5月13日，公司发布复牌公告，中山证券已根据中国证监会的要求对互联网证券业务进行整改和规范，停止了“零佣通”服务，同时新推出“惠率通”服务，并已向有关部门备案，新业务将于5月19日正式上线。另外，中山证券与深圳市金证科技股份（金证股份）有限公司于2014年5月13日签署了《战略合作协议书》，将在互联网金融领域展开全面战略合作，共同打造证券交易、金融服务、营销一体化的综合金融平台，实现优势互补、合作共赢。

　　此外，中山证券官网中“零佣通”“小贷通”等字样已替换为“惠率通”、“小融通”。新推出“惠率通”服务，佣金率调整至万分之二点五（含规费），这一水平仍然远低于目前行业平均佣金率水平，具有较强的竞争力。从本次复牌公告显示，证监会并未就“零佣通”对中山证券进行行政处罚（未发监管函），意味着中山证券仍可进行互联网金融创新业务，只是业务形式和内容需要进行一定的合规调整，不影响公司整体战略布局。

　　金证股份总部位于深圳，是专业的软件服务公司，致力于为证券、基金、银行、信托、产权、保险等金融行业提供核心交易处理、营销与服务、管理与风控等产品，在国内市场占有率处于领先地位。公司牵手金证，一方面形成互联网金融方面的业务互补与融合；另一方面也加强了区域竞争优势。同时，这一尝试也意味着公司在互联网金融领域拓展取得又一成果，后续相关业务拓展值得期待。

　　中山证券触网已经迈出实质性的第一步，战略非常明确--借助互联网平台导入客户流量，而且具有一定先发优势。可以说，中山证券已成为我国证券公司服务转型的先锋。

　　投资建议

　　在锦龙股份的金控平台中，中山证券无疑将扮演核心角色。公司控股中山证券有利于中山证券明确战略发展目标、提高决策效率、降低代理成本。中山证券控股股东为民营控股的上市公司，将有利于提高中山证券的市场化程度，促进中山证券灵活经营，充分发挥中山证券现有的潜力，及时把握证券市场新的业务和投资机会，以提高中山证券的经营业绩。我们认为当前公司的投资价值仍未被市场充分挖掘，再次强烈推荐！维持“买入”评级！