鱼跃科技收购华润万东(600055)，经历一波三折走到今日，似乎又有些时运不济：自4月24日鱼跃医疗(002223)公布收购方案复牌后，连续两个交易日跌停，此后股价一蹶不振，机构投资者纷纷出逃，半个多月市值已蒸发超过30亿元。这项本被视为利好的收购案，因华润集团原董事长宋林被中纪委调查，而不可避免地殃及鱼跃。
    市场的担忧并非完全多余。宋林事件之后，华润紧急叫停运作多年的医药资产整体上市计划，5月6日，华润旗下正在停牌进行重大资产重组的华润双鹤(600062)、华润三九(000999)同时宣布终止重组；而这两家公司的重组，与出售包括华润万东、上海医疗器械集团在内的医疗器械业务，几者共同组成了华润医药整体上市的蓝图。
    有知情人士透露，宋林被查后，华润集团董事会曾打算否决鱼跃科技收购华润万东。不过，由于这一收购已进入公开挂牌的法定程序，华润董事会亦无法单方收回。"鱼跃收购万东，双方都严格按照公开、公正的法律程序办事，不会因个别人事问题而影响规则。"鱼跃医疗董事长吴光明5月15日在股东大会上仍然充满信心。据悉，鱼跃收购万东已获得北京国资委通过，并已拿到多个批件。
    变数
    受宋林事件的影响，自4月8日起停牌进行重大资产重组的华润双鹤、华润三九在5月6日同时宣布终止重组，这让业界质疑，鱼跃科技收购华润万东之事是否也会戛然而止。
    根据华润此前的发展战略，华润旗下医药资产将整合为以华润三九为主体的OTC及中药、以华润双鹤为主体的化学药及普药、以华润万东为主体的医疗设备、以东阿阿胶(000423)为主体的保健品和以华润医药商业集团为主体的医药流通等五大业务平台。
    为谋求华润医药整体上市，3月初，华润宣布将剥离以华润万东为主体的医疗器械业务，这一业务板块在华润医药中占比很小，且盈利能力不佳。随后，华润双鹤、华润三九又同时于4月8日停牌，这些举措被解读为华润医药整体上市开始实质性启动。
    不过，突如其来的宋林事件打乱了华润的脚步。除华润双鹤、华润三九已确定终止重组外，市场担忧，宋林事件对鱼跃能否成功收购华润万东增添变数。"交易所不是想挂牌就挂牌，不想挂牌就不挂了，这都有法律规定的程序和规则，不是你一个人或一家公司就能左右的。"鱼跃医疗董秘陈坚表示，华润集团出售华润万东和重组华润双鹤、华润三九是两码事，华润双鹤、华润三九是华润集团的子公司，可以自主决策，但华润万东和上械集团已经在交易所挂牌，就必须按照市场规则进行。
    值得注意的是，华润集团新任董事长傅育宁5月9日到北京华润医药总部调研时，华润医药旗下另三家上市公司华润三九、华润双鹤、东阿阿胶均出席，唯有华润万东未到场。
    而让业界担忧的另一个变数是，华润集团以公开方式出让华润万东及上械集团，因此不排除鱼跃会出现新的竞争对手。上述接近华润集团人士透露，尽管鱼跃已就收购一事与华润接洽了一年多，但除鱼跃外，华润还与另20多家潜在收购方进行过接触。
    不过，目前除鱼跃医疗之外，有实力并且有强烈意愿收购华润万东的并不多。一位医药分析师指出，首先，华润在收购主体上设定为排除外资，而在国内的医疗器械领域，比较有实力，同时也是鱼跃有力竞争者的，包括深圳迈瑞、新华医疗(600587)等，各自都有不同的市场侧重，"搅局"鱼跃的可能性不大。
    据其分析，迈瑞的医疗器械已经成功进入中端市场，而华润万东基本上还在低端市场上打拼，这对迈瑞不会产生太大的吸引力。而新华医疗正在并购成都英德生物医药装备技术有限公司，开辟第二战场与鱼跃医疗争夺华润万东的难度也很大。
    然而，这位分析师同时指出，如果有新的有实力的竞买者出现，鱼跃将会处于非常不利的地位。"毕竟鱼跃已经过早地将此事透明化，处于明处，这样一来，不得不把能讲的"故事"基本都讲完了。
    意在上械
    对于处在明处的不利因素，鱼跃方面并未回避。
    "当初也考虑过，但毕竟这么大一件事不可能捂得住，为避免出现内幕交易，我们还是尽早将事情公开化了，虽然短期内对股价可能是不利的。"陈坚表示，实际上，相比于华润万东，鱼跃更看中的是上械集团，不过，华润决定将万东和上械一起打包出售，"步子迈得大了点就一起收购了"。
    鱼跃的这一想法，在其4月24日公布的收购方案中可见一斑。
    根据鱼跃的"路线图"，如鱼跃科技成功收购华润万东及上械集团，将把上械集团整体估价后整合进入鱼跃医疗上市公司，而将占比很小的医学影像业务转让给华润万东，此后，鱼跃医疗、华润万东将是两家完全独立的上市公司，甚至不会修改华润万东的名称。
    而转让医学影像业务，也是由于鱼跃医疗与华润万东仅在此业务板块存在重叠。如收购成功，鱼跃医疗将把与医学影像诊断设备生产、研发相关的设备及存货，按照账面价值转让予华润万东，华润万东无意受让的生产设备将转作其他用途或向第三方出售。截至2014年3月31日，鱼跃医疗在医学影像业务的设备及存货，账面价值约为1000万元。2013年，医学影像设备所涉及的营业收入，占鱼跃医疗总营收不到5%。
    这也意味着，在完成上述整合后，鱼跃医疗将不再生产、开发任何医学影像领域方面的产品，不直接或间接经营、投资任何医学影像领域方面的业务或企业。
    "这符合鱼跃医疗既定的战略方向，可使鱼跃医疗更专注于家用医疗器械产品及医用高值耗材业务的战略规划。"鱼跃科技董事长吴光明表示，上械的核心业务符合鱼跃医疗"家用医疗器械和医用高值耗材"的发展方向，因此鱼跃科技计划在成功收购上械集团后，将上械集团整合注入鱼跃医疗。
    公开资料显示，上械集团系于1997年5月由上海医疗器械工业（集团）公司改制而来，下属有2家分公司、3家全资子公司、2家控股子公司、3家参股子公司，主要产品门类包括手术器械、离心机、卫生材料及敷料、药用膏贴等，品种规格达数千种，旗下拥有"金钟"、"上卫"、"中亚"等著名商标。
    华东一家医疗器械公司高管指出，上械确实有其独到之处。"上械下面有两个主要的公司，一家是上海手术器械厂，这在行业内是绝对的老大，与行业第二的差距拉开很大；另一家是上海卫生材料厂，强生的邦迪就是和这家公司合资生产的，后来邦迪被上卫当时的大股东卖给了强生，现在三年禁业期已过，上卫已经开始重启生产邦迪的同类产品，预计明年将会高速增长。总体来说，上械的人才和技术实力还是相当过硬的。
    吴光明也认为，上械在不是太优秀的机制下能坚持做到现在，没有消失或被外资收购，还是个盈利的国企，很不容易，这也说明它的产品方向好，人才和技术积淀明显。
    不过，东北证券(000686)分析师刘林指出，上械集团为国有独资公司，与鱼跃医疗之前侧重于家用医疗器械领域不同，上械集团业务更偏重于医用器械和临床耗材，二者销售渠道实际有较大的差别，是否能实现1+1>2，还有待观察。另外，民企并购体量较大的国有独资企业，或将面临并购容易整合难的局面。