上市3年，融资122亿元，分红不足1亿元，创造的利润也仅有区区1亿元，庞大集团成为名副其实的烧钱机器。巨额融资产生的收效甚微，主要有两大原因，一是公司疯狂买地扩张短期无法产生收益，二是期间费用猛增吞噬了公司毛利。而疯狂扩张导致公司资金链紧绷，融资成本高企。在此情形下，公司拟再度募资大力发展汽车融资租赁业务，继续“吞噬”公司自有资金，犹如刀口舔血。

　　4月1日，庞大集团（601258）发布了《非公开发行A股股票预案（修订版）》，拟通过定向增发募集资金不超过30亿元。这是庞大集团上市3年以来，第4次（将IPO计算在内）向资本市场伸手要钱，这4次融资全部完成后，总募资额将超百亿。

　　此前不久，即今年1月，庞大集团发行不超过10亿元公司债的募资计划刚获得证监会核准。10亿元公司债尚未到账，庞大集团为何又伸出融资之手？

　　值得一提的是，上市3年来，庞大集团虽募资超百亿，但其给投资者的回报却少得可怜：其3年来累计分红额还不足1亿元、累计创造的利润也仅1亿元左右。

　　巨额融资为何收效甚微？《投资者报》记者调查后发现，其背后有两大原因，一是上市后的这3年，庞大集团疯狂买地、盖房，在基础设施建设上进行大规模的投资和扩张，3年来基础设施的增量达88亿元；二是公司期间费用飙升吞噬了部分利润。

　　公司近年来的疯狂扩张导致资金链紧绷，融资成本高企。在此情形下，公司此次定增拟投入15亿元募集资金用于汽车融资租赁项目，从而进一步占用公司自有资金，这无疑将加剧公司的财务风险。

　　3年融资122亿创利仅1亿

　　庞大集团于2011年4月在A股IPO上市，共募集资金60.4亿元，其中超募资金41.9亿元。仅11个月后即2012年3月，庞大集团又发行长期债券22亿元。如果再加上今年证监会核准的10亿元债券和此次定向增发拟募集的30亿元，短短3年，庞大集团便从资本市场融资高达122.4亿元。即使剔除此次定向增发的募资额和将发行的10亿元公司债，庞大集团也已从资本市场融资82.4亿元。

　　虽然融资不断，但公司上市以来分红却极少。庞大集团仅在2011年度现金分红0.8亿元，2012年度因公司亏损未分红，上市3年分红额还不足1亿元。

　　与巨大的融资额不相称的是，庞大集团的业绩却并不让人满意。其2011年、2012年和2013年前三季度的营业收入分别为555亿元、578亿元和451亿元；同期实现的净利润分别为6.5亿元、-8.2亿元和3.0亿元。根据庞大集团财报，2010年~2012年，公司营业收入仅增长7.4%，年均增长3.6%，增长十分缓慢。

　　公司今年1月发布的业绩预告显示，预计2013年净利润为2亿元~3亿元。这意味着，2013年四季度，公司经营可能又陷入亏损的困局。

　　据此计算，上市3年以来，庞大集团创造的利润总和仅在1亿元左右。这与已完成的两次融资额82.4亿元相比，形成巨大的反差。

　　募资多用于买地短期难见收益

　　巨额融资产生的收益甚微。投资者不禁要问，庞大集团融资那么多钱去哪了?

　　根据公司公告，庞大集团2011年4月上市时共募集资金60.4亿元，其中拟投募集项目资金18.5亿元，超募资金41.9亿元。在拟投募集项目资金中，9.5亿元用于新建、改建经营网点项目、5亿元用于永久补充公司流动资金、4亿元用于补充营运资金。在超募资金中，13.4亿元用于支付公司经营网点工程款、5.0亿元用于支付购车款、9.3亿元用于支付银行保证金，14.1亿元用于偿还银行贷款。

　　2012年3月，庞大集团发行固定利率5年期债券22亿元，在扣除发行费用后，其中20.3亿元用于偿还银行借款，剩余资金用于补充流动资金。

　　我们将“新建、改建经营网点项目”、“支付公司经营网点工程款”、“支付购车款”统称为实体运营项目；将“补充公司流动资金”、“补充营运资金”“支付银行保证金”、“偿还银行贷款”统称为资金运营项目，则可发现，庞大集团已募集到手的82.4亿元中，实体运营项目用了27.9亿元，占比1/3；资金运营项目用了54.4亿元,占比2/3。

　　如果说实体运营项目是为了扩大公司的运营效益，资金运营项目是为了保持资金链的顺畅，但庞大集团在这两点上做得却并不让人满意。

　　实体运营项目方面，公司疯狂买地扩张短期无法产生收益；资金运营方面，公司期间费用猛增吞噬利润，资金负债率过高，资金链极度紧张。

　　实体运营项目方面，截至2013年6月30日，庞大集团共有1357家经营网点，包括1117家专卖店（其中4S店773家、豪华车城市展厅35家）和240家汽车市场。而在上市前，截至2010年12月31日，庞大集团共有926家经营网点，其中包括汽车专卖店699家、汽车市场216家及专业车市场11家。两年半的时间，庞大集团经营网点数量增长46.5%,年均增长16.5%。

　　庞大集团的经营网点所用土地大部分是购买得来，买地、盖房是新开经营网点的基础性支出。我们将公司财务报告中的无形资产（主要为土地使用权）、其他非流动资产（主要为预付征地款）、固定资产、在建工程四项统称为“基础设施存量”。上市前的2010年12月31日，庞大集团基础设施存量为67亿元。而2013年9月30日，庞大集团基础设施存量高达155亿元，比2010年高出88亿元。

　　短短33个月，庞大集团的基础设施存量增长近1.3倍，年均增长35.6%。而基础设施的增量88亿元，甚至比庞大集团已完成的两次融资额82.4亿元还要高出5.6亿元。这些数字显示出，在上市后的这3年，庞大集团在疯狂地买地、盖房，在基础设施建设上进行大规模的投资和扩张。

　　三大费用飙升吞噬利润

　　公司上市得到巨额资金后，为何营业收入增长缓慢、利润大幅下滑？

　　公司在2011年财报中解释称，“公司各项期间费用增长较多(尤其是与经营网点、人员相关的费用),同比增加8亿元,增长19.7%,从而导致公司营业利润减少”；同样在2012年财报中，有一条类似的解释，“2011年以来,为了占领市场,公司网点扩张较快,网点、人员数量增加,业务规模不断扩大,各项期间费用增长较多”。也就是说，公司承认，期间费用（尤其是网点、人员相关的费用）的快速增长是造成公司利润下降的一个重要原因。

　　期间费用一般包括销售费用、管理费用和财务费用三类。庞大集团2010年销售费用和管理费用之和为32.3亿元，两年后即2012年，这一数字跃升为47.6亿元，增幅高达47.4%,年均增长21.4%。2013年前三季度，该数值为34亿元。

　　与此同时，公司财务费用从2010年的8.33亿元,增长至2012年的15.39亿元,年复合增长率达36%，财务费用居高不下并持续上升。2013年前三季度，公司财务费用为10.4亿元，是同期净利润的3.5倍。

　　一位与庞大集团常有业务往来的黄先生告诉记者，“我觉得庞大集团不像民营企业，倒特别像以前的国企。员工中午下班，吃完饭回宿舍躺床上睡一觉，下午再回来。你看，这么大一个集团，总部办公的地方连个前台都看不见。”

　　本报记者在庞大集团北京一家4S店探访时，看到偌大的展厅空荡荡的几乎没有什么人，而销售人员对仅有的几个客户表现得也并不热情。这与庞大集团将近50亿元的销售和管理费用形成鲜明的反差。

　　负债率高达85%资金链紧张

　　事实上，尽管不断从资本市场融资，但是庞大集团的资金链却一直紧绷着。

　　资产负债率居高不下，期间费用迅猛增长并吞噬毛利，融资中高利率的信托类贷款和长期债券又占较大比例，大股东和二股东不断将所持股权进行质押融资，所有这一切都显示出庞大集团的资金链极度紧张。