[ “拉伸产业链的好处是，不把投资放在一个篮子里，化解不可预测的风险。” ]

　　2014年农历新年后不久，中金黄金股份有限公司（600489.SH，下称“中金黄金”）发布了资产注入取得重大进展的消息。在此之前，它刚经历了净利润下滑近六成的糟糕年份。

　　6家企业的注入，让中金黄金保有的资源量有望达到660吨左右，但在金价下行的大环境下，中金黄金依然面临不小压力。为此，中金黄金已经开始向产业链下游延伸，以减轻行业周期对自身业绩的影响。

　　资产注入

　　中金黄金日前发布公告称，接到控股股东中国黄金集团公司关于进一步履行相关承诺的通知，初步确定拟将6家主要目标企业注入中金黄金。2003年初组建的中国黄金集团是国务院国资委管理的黄金行业唯一一家中央企业。

　　上述6家即将注入上市公司中金黄金的企业分别为：内蒙古金陶股份有限公司、凌源日兴矿业有限公司、吉林省吉顺矿产投资有限公司、贺州市金琪矿业有限责任公司、成县二郎黄金开发有限公司、中国黄金集团西和矿业有限公司，共保有黄金资源储量70吨左右。

　　根据现有公开资料，截至2012年底，中金黄金总资产为214.95亿元、销售收入360.52亿元、利润总额28.82亿元、保有黄金资源储量592.16吨，上述注入计划完成后，中金黄金保有的黄金资源储量有望达到660吨左右。

　　“行业内超过100吨黄金储备量的企业都算是比较大的了，中金黄金现在的资源储量在国内黄金矿业中相当具有规模。”中国黄金市场研究中心的一位业内人士张海（化名）对《第一财经日报》记者表示，“黄金矿业是资源型企业，拥有更多的优质资源是企业未来可持续盈利发展的必备条件之一。”

　　为逐步消除同业竞争，黄金集团2011年承诺用5 年左右时间促使现有正常生产的黄金矿业企业规范完善矿权、土地、房产等资产权属后，转让给中金黄金，以实现黄金主业的整体上市。本次公告中，黄金集团还称，除上述6家公司外，如有其他相关企业符合上市公司要求，也将尽快将其注入中金黄金。

　　需练内功

　　不过由于国际黄金价格经历了2013年近30%的跌幅，达到每盎司1205.99美元，创2010年9月以来的最低水平，这也使众多黄金矿业企业出现了利润下滑的状况。

　　中金黄金的业绩快报显示，预计2013年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将减少60%左右，2012年，中金黄金归属于上市公司股东的净利润为15.574亿元。公司称，主要原因为公司主要产品黄金和副产品银、铜等价格较上年同期下降，受此影响，公司矿山业务利润下降；冶炼企业初期采购成本较高，影响公司利润。

　　园城黄金(600766.SH)等黄金矿企也遇到了类似的情况。该公司此前公布的业绩快报显示，预计2013年度实现归属于上市公司股东的净利润为150万元~275万元左右，与上年同期相比将减少95.15%~97.35%左右，上年同期，公司净利润为5665.48万元。

　　“2014年黄金矿业企业的盈利状况还会继续受压。”张海表示，“所以黄金矿业企业必须练内功降成本，不能像以前金价高、利润高时那样大手大脚。”

　　“当然，从另一个方面来说，这也是企业可以通过并购等手段实现低成本扩张的时候。”张海表示，“虽然跟十多年前相比，中国的黄金矿业企业集中度提升，但是与国际企业相比还有很大的差距，而集中度是效率的重要因素。”

　　中国黄金协会数据显示，2013年黄金生产量创历史新高，较2012年增长6.2%，达到428.16吨，中国已经连续七年位居全球最大的黄金生产国，不过张海告诉记者，国际行业前十名的企业中，中国企业仅有1家。

　　拉伸产业链化解风险

　　与受金价下跌影响巨大的黄金产业链条中前端的矿业企业不同，由于金价下降带来的黄金珠宝首饰的旺盛消费，黄金零售企业却过得相对滋润。

　　老凤祥（600612.SH）去年上半年实现营业收入181.75亿元，同比增长35.1%，净利润为3.91亿元，同比增长24.81%；周大福(01929.HK) 2013~2014财年上半财年营业额达到377.68亿港元，较上年同期的254.36亿港元上升48.5%，其净利润为35.09亿港元，同比增长92.3%；潮宏基（002345.SZ）去年前三季度财报显示，公司实现营业收入16.3亿元，同比增长37.7%，实现归属净利润1.4亿元，同比增长34.73%。

　　“中国大妈”去年展示出对黄金的热情，甚至推动黄金消费量首次突破1000吨。中国黄金协会的最新数据显示，2013年中国消费者共购买1176.4吨黄金，较2012年上涨41%。其中，市场最大的需求来自黄金首饰领域，消费量较2012年蹿升43%，达到716.5吨，同时，作为纯粹投资产品的金条消费量则增长57%，达到375.7吨。

　　“在黄金产业链条中，前端的黄金矿业一般而言利润更高，是此前黄金牛市最大的受益者，但是风险较大，因为金价一旦下跌，都是这些企业在承担。”张海表示，相对而言，“零售端利润就少得多，而且竞争异常激烈，不过黄金零售企业主要挣的是加工费、服务费，就算金价波动，其利润相对比较稳定。”

　　中国黄金集团公司的一位内部人士肖荣（化名）对记者表示：“目前，中国黄金矿业企业从采矿到选矿到冶炼到成品的成本大约是1200美元/盎司（根据企业大小、矿石的品位等会有所上下），此前黄金价格最高的时候曾达到1900美元/盎司，企业利润不菲，所以不少民营企业也涌入采矿行业，但目前黄金价格在成本线上下，不少成本较高的民营采矿企业都停下不做了。”

　　不过，记者了解到，中金黄金也在拉伸自己的产业链，近年来在各地开出了不少直营零售店和加盟店。肖荣告诉记者，在中国中部某省，中金黄金就有1家直营店和80多家加盟店。

　　“中金黄金零售店中的金条出货量更高，但是净利润仅有3%~4%左右，相比而言，老凤祥、周大福等企业的首饰金销售量更大，因为他们的设计能力较高、品牌溢价也高，不过尽管这样，由于竞争激烈，行业内估算，他们的首饰金利润也只在8%左右，而行业内首饰金利润仅在5%~6%左右。”肖荣表示。

　　“拉伸产业链的好处是，不把投资放在一个篮子里，化解不可预测的风险。”张海表示，不过这不意味着一定能降低成本，因为对于矿业企业来说，还增加了零售管理成本，甚至前期需要牺牲矿业的利润来支持，不过如何选择，主要看企业的经营目标是怎样的。

　　日前，中金黄金公告称，黄金集团公司总经理、中国黄金协会会长宋鑫将出任中金黄金董事长，前董事长孙兆学因工作调动，不再担任公司董事长、董事、董事会战略委员会主任委员及委员的职务。人事调动是否会对其业务产生影响，还有待观察。