核心提示：二级市场普遍对控股股东的无偿借款抱以掌声，认为这种输血之举与控股股东侵占上市公司资金的现象形成了鲜明对比，而控股股东的无息借款有助于上市公司降低财务费用，显著增加上市公司的净利润。

　　21世纪经济报道 “雷锋式”的控股股东正在A股悄然出现。

　　2014年1月2日，*ST锌业（000751.SZ）公告称，公司的重整计划执行完毕，同时公司还收到控股股东为其提供的10.5亿元无息借款，借款期限为6个月，专门用于支付破产费用、清偿各类债务等。

　　Wind资讯显示，除了*ST锌业外，ST公司当中还有*ST天一（000908.SZ）、*ST国发（600538.SH）获得了控股股东无偿借款。

　　21世纪经济报道记者注意到，二级市场普遍对控股股东的无偿借款抱以掌声，认为这种输血之举与控股股东侵占上市公司资金的现象形成了鲜明对比，而控股股东的无息借款有助于上市公司降低财务费用，显著增加上市公司的净利润。

　　但一些资本界人士对此有着不同看法。

　　1月14日，一位浸淫资本市场多年的上市公司董秘指出，控股股东无息借款的方式值得肯定，但这样做有资本运作层面的漏洞，比如一些ST公司将会凭借无息借款顺利实现保壳。

　　ST公司保壳秘籍

　　在ST公司为保壳四处奔走的时候，连续两年亏损的*ST国发与*ST天一已经基本实现了成功保壳。

　　公开资料显示，2013年前三季度，*ST国发虽然亏损了3126.19万元，但由于政府收储等因素影响，*ST国发已预计2013年将扭亏为盈；而*ST天一在2013年前三季度的亏损额910.98万元，但伴随着湖南天一长江实业投资公司的顺利出售，这预计将在2013年四季度为*ST天一带来1900余万元收益。

　　容易忽略的是，在*ST国发和*ST天一2013年的保壳道路上，控股股东的无息借款起了非常关键的作用。

　　2013年12月13日，*ST国发股东大会全票通过了两项借款议案，即*ST国发向控股股东广西国发投资集团“续借不超过2亿元，借款期限1年，利率为0”，向控股股东母公司广西汉高盛投资公司“续借1.37亿元，借款期限1年，利率为0”。

　　*ST天一则获得了控股股东“无偿借款+债券豁免”的财务资助。

　　2013年8月16日，*ST天一公告称，控股股东长城资产管理公司为支持公司正常经营，将公司全部借款2.86亿元重新签订无息借款合同，时间自2013年4月1日起，借款期限暂定为1年。与此同时，长城资产管理公司将免除*ST天一截至2013年3月31日借款的应付利息6229.11万元。

　　21世纪经济报道记者计算，若按央行6%的基准贷款利率计算，仅仅是控股股东提供了无息借款，*ST国发、*ST天一在一年的时间里将分别节约2022万元、1716万元的财务费用。

　　“控股股东拿出真金白银来支持上市公司不好吗？”1月14日下午2:30，*ST国发的证券部人士说道，控股股东的无息借款帮助上市公司偿还了银行的债务，现在上市公司没有了银行借款，财务费用的支出压力减轻了很多。

　　但一位浸淫资本市场多年的上市公司董秘指出，如果监管部门支持控股股东无偿借款行为的话，那对于一些ST公司而言，控股股东的无偿借款将成为保壳的一种财务手段，理论上来讲，一个财大气粗的控股股东可以直接无偿借20亿元给ST公司，其中10亿清偿完ST公司的所有负债，另外10亿元直接存银行赚取利息，这样的话，ST公司可以轻松实现保壳。

　　资本运作的漏洞

　　在没有保壳压力的公司当中，控股股东无偿借款的情况相对较少，而新疆城建（600545.SH）、中核钛白（002145.SZ）是得到过控股股东无息借款的少数幸运儿。

　　2013年9月12日，新疆城建审议通过了一项议案，即控股股东乌鲁木齐国资公司为上市公司提供7亿元的无息借款，用于上市公司补充短期流动资金及归还银行贷款。

　　新疆城建证券部人士表示，控股股东不收取利息的原因在于，虽然公告称“借款期限不超过一年”，但当时上市公司向控股股东实际借款的时间很短，大约只借了一周。

　　与新疆城建相比，中核钛白的情况相对复杂。

　　2013年5月，中核钛白的第一大股东李建锋曾被曝出占用上市公司资金事项，而当日历翻到2013年12月20日时，李建锋又慷慨地将1亿元资金无偿借给上市公司。

　　21世纪经济报道记者注意到，坊间流传的说法是，李建锋最初占用上市公司的资金主要是由于扣缴个税造成，李建锋主观上没有占用上市公司资金的故意，而无偿借款1亿元的举措主要是帮上市公司偿还银行贷款，另外，这样做能够减少上市公司的财务费用支出，增厚上市公司业绩，进而护航中核钛白“增发价不超过7.7元/股、募集不超过4.02亿元”的定增能够顺利实施。

　　一位浸淫资本市场多年的上市公司董秘指出，控股股东的无息借款实际上能为资本运作留下很大的空间，例如，控股股东如果有意减持股权的话，可以提前无偿借款给上市公司，待上市公司“财务费用下降，净利润上升”之后，控股股东再减持套现，届时，待无偿借款到期后收回即可。

　　“很可能会出现这样的情况，控股股东因无偿借款损失了5000万元利息收入，但它因为股权的增值，多得到了5亿元的减持收入。”上述上市公司董秘说道。