漫画：王建明

　　如果融资者在跌停前一个交易日，按照1比1进行融资，并且全部买入昌九生化，股价第四个跌停时，就会被要求追加抵押物，否则就会被强行平仓。不过由于各家券商对于规定的融资比例、平仓线不尽相同，因此平仓线对应的跌幅并不一样，但6个跌停肯定有客户要被强平了。

　　一家券商营业部总经理透露已有其他券商对客户的昌九生化强制平仓，无奈根本卖不出。如果再跌3个跌停板，那就不是融资客亏损的问题，一些券商出现亏损恐怕在所难免。

　　深圳商报记者 陈燕青

　　由于赣州稀土借壳重组预期落空，昌九生化从上周一开始跌停，截至昨日，公司股票已连续六个跌停板，昌九生化的部分融资客已面临被强制平仓的悲惨境地。多位业内人士昨日表示，融资融券业务近年来发展迅速，但部分投资者对其风险并未有充分的认识，此次昌九生化事件给投资者和券商都敲响了警钟，投资者对高比例融资盘的个股应保持警惕。

　　部分融资客将被平仓

　　昨日，昌九生化再度被巨量卖单封死跌停，这已是公司的第六个跌停板，成交量仅50.38万股。昨天昌九生化发布公告，表示将于本周五在上交所互动平台召开投资者说明会。

　　在这场大跌中，最为悲剧的是融资买入昌九生化的股民，因为他们将面临被平仓的悲惨境地。

　　一家券商融资融券部人士告诉记者，如果投资者200万元的市值有100万元是融资来的，当总资产下跌至130万元附近，又不追加保证金或抵押物，券商就将强制平仓。从理论上说，如果融资者在跌停前一个交易日，按照1比1进行融资，并且全部买入昌九生化，股价第四个跌停时，就会被要求追加抵押物，否则就会被强行平仓。“不过由于各家券商对于规定的融资比例、平仓线不尽相同，因此平仓线对应的跌幅并不一样，但6个跌停肯定有客户要被强平了。”他表示。

　　一些股民欲哭无泪，纷纷在网上求助。有股民表示，“证券公司已开始催缴保证金了，但我没有保证金，怎么办？是不是账户不要了？”

　　还有一股民在昌九生化的股吧里发帖称，“我28元左右买入了昌九生化，算上融资，占用资金80多万元，昌九生化连续跌停之后，现在到了警戒线，又追加了12万元。我就这些钱了，怎么办？”记者昨日在网上询问该股民，但未能得到其回复。

　　截至11月11日，昌九生化融资余额仍然高达3.13亿元，仅比上周五减少400万元，这意味着由于公司连续无量跌停，不管是融资客还是券商均无法平仓。

　　针对昌九生化的暴跌，11月7日开始，各家券商纷纷作出回应。11月7日，国金证券在官网公告：“将昌九生化调出标的证券范围”；11月8日，招商证券在官网公告：“从11月8日起，将昌九生化可充抵保证金折算率调整为0”，此外，方正证券、光大证券、华泰证券、银河证券、西南证券和东北证券也在官网发布类似的公告。

　　一家券商营业部总经理向记者透露已有其他券商对客户的昌九生化强制平仓，无奈根本卖不出！他感叹道，“如果再跌3个跌停板，那就不是融资客亏损的问题，一些券商出现亏损恐怕在所难免，目前跌停板上应该已经有券商强制平仓挂的单。”

　　两市融资额仍维持高位

　　上周，从存量上看，融资余额规模达到3099.13亿元，融券余额规模达到32.73亿元。较上上周，融资余额小幅回升0.37%，融券余额大幅下降10.03%。从具体的两融交易量来看，在上周的5个交易日中，日均融资买入额为130.41亿元，环比大幅下跌15.7%；日均融资偿还额为128.10亿元，环比大幅下跌20.60%。

　　不过，从融资余额的总量看仍在3100亿左右，并未因市场的调整而出现减少，依然维持在高位，这种情况在最近半个月的调整中一直维持。

　　对此，同信证券胡红伟认为，融资余额高企说明一部分投资者仍然对后市抱有期望，因此不愿意割肉偿还融资，但是这种情况随着市场的进一步调整会发生改变，毕竟融资需要成本且有还款期限。

　　A股市场融资融券余额从2011年11月11日的361亿元，到2013年11月5日的3140亿元，短短2年时间内就增长了将近8倍。目前两市融资融券标为700只，两融标的占所有A股比例近三成，随着未来融资融券标的范围的不断扩大，机构均预期融资融券余额还将不断增长。

　　对此，英大证券经纪业务部总经理黄树明昨日对记者表示，这两年券商的融资融券业务发展很快，也给券商带来较大的收益，但是投资者未必能完全意识到融资融券的风险性，有些投资者甚至在下跌中像股票被套牢一样死扛，在需要追加保证金的时候也不管个股是否还将下跌就追加，结果导致亏损不断加大。“此次昌九生化虽然有点像黑天鹅事件，但是其中透露的风险不言而喻。投资者在使用融资融券时，一定要注意杠杆放大后带来的风险。”他对记者表示。

　　高比例融资个股风险高

　　从10月21日至11月11日，上证指数下跌超过百点，一些两融标的股经历了大幅调整。跌幅超过三成的个股共有9只，它们分别是昌九生化、冠豪高新、华平股份、神州泰岳、鹏博士、二六三、贝因美、东方明珠和中环股份，这其中融资余额较大的个股有鹏博士（26.47亿元）、冠豪高新（13.14亿元）、东方明珠（9.47亿元）。

　　此外，10月份以来调整幅度较大的个股还有一个特征，那就是融资余额占流通市值比例较大。截至11月11日，两市有35只个股融资余额占流通市值比例超过10%，其中凤凰传媒、电广传媒、鹏博士、博瑞传播等个股均位列其中，而这些个股10月份以来的调整幅度明显超出大盘。如冠豪高新自10月28日复牌后连续大跌，至今跌幅已超过四成，而其11月11日的融资余额仍然高达13.14亿元，占流通市值12.8%。

　　东吴证券研究所副所长寇建勋认为，今年一些个股伴随着融资余额的不断增加而上涨，显示有资金通过融资加杠杆买入这些个股，这种方式在上涨中能够获取放大杠杆的利润，但一旦下跌其损失同样是加倍的，投资者对这些高比例融资盘的个股要保持警惕，一旦下跌这些个股的融资盘很容易平仓还钱，从而给个股带来压力，投资者要尽量回避其中一些题材类个股。

　　“此次昌九生化的例子也给券商敲响了警钟，”上述营业部总经理表示，“那就是在不断推进融资融券等创新业务的同时，一方面要加强投资者教育，另一方面也要加强自身的风控，例如昌九生化这类纯粹靠题材而高高在上的个股其融资比例应该尽量降低，而不应仅为了扩大业务而盲目提高融资比例以吸引客户。”

　　同信证券胡红伟表示，融资作为杠杆工具，在国外股市一般是跟随市场上涨而不断增长，下跌中不断缩减，但部分A股投资者是只要开通了两融账户，就经常的借钱，也不管市场是好是坏，一旦开始下跌抱有侥幸心理不迅速止损而是死扛，结果一大跌，很容易就触及警戒线，甚至是跌到平仓线被券商强制平仓。