国联证券

　　华英农业 （002321）公司发布2013年三季报，单季度实现营业收入4.47亿元，同比下降4.21%，实现归属上市股东净利润-2927万元，同比下降42.9%，实现EPS为-0.069元；前三季度实现营业收入12.49亿元，归属上市股东净利润-9663万元，实现EPS为-0.286元。

　　行情低迷和费用增长，仍然是拖累业绩的主要因素。从三季度来看，禽肉的消费需求恢复有所起色，但并不是很明显，冻品需求上升有限，价格依然低迷；由于种鸭存栏量减少导致的鸭苗供给减少，鸭苗价格在八月份开始维持了较好的行情，但仍然敌不住整体冻品行情的低迷，并且三季度获得了2300多万的补贴，但由于管理费用和财务费用的大幅增长，两项费用涨幅都超过了20%，使得三季度依然亏损接近三千万。

　　收购兽药项目将进一步完善公司产业链，增强食品安全控制力度。公司发布了对外投资公告，公司拟联合收购河南鑫利来生物科技有限公司55%的股份，预计收购价格为5000-7000万元，此次收购可以拓展公司兽药板块业务，鑫利来公司主要从事兽药生产和经营，将进一步完善公司产业链，增强食品安全环节的控制。通过合作各方的资源整合、优势互补，将提升公司整体竞争力及盈利能力。

　　鸭苗毛鸭价格回暖明显，期待行情持续。8月以来，鸭苗行情较为乐观，价格一直维持在3元/羽以上，鸭苗业务盈利大为增长；毛鸭价格也较高的，近期已经上升至3.9元/斤。考虑到前期种鸭存栏量的下降，导致鸭苗的供给量减少，如果毛鸭行情能够继续延续，后期的行情持续是仍然可以期待的。随着冬季肉类消费旺季临近，近期补栏正好是元旦左右出栏，关注四季度价格情况。

　　预计公司2013-2015年EPS分别为-0.101元、0.27元和0.41元。此轮肉鸭养殖亏损持续时间长，加速散户退出，进一步凸显规模化企业的优势。从亏损时间来看，肉鸭养殖从4月份以来一直长时间处于亏损状态，历史周期一般在三四个月左右，体现到出栏的情况在两到三批；长时间的亏损将加速散户的退出，也将加速小种鸭场的淘汰，未来市场将给公司更多的发展机会，公司规模优势、全产业链品质高、成本优势等将进一步彰显，看好未来公司的发展。判断四季度行情要大幅好于上半年，公司业绩有望好转，维持公司“推荐”的投资评级。