业绩亏损寻求转型 花落网游

　　由今年公司纷纷通过并购转型向游戏产业进军，可见游戏产业的火爆。10月24日已停牌逾一个半月的梅花伞（002174）发布公告称，将以非公开发行股份的方式购买上海游族信息技术有限公司（下称“游族信息”）100%股权。交易完成，游族信息将完成借壳上市，而梅花伞也将由伞具制造商正式转型为一家网络游戏类上市公司。公告当天公司在二级市场上连续一字涨停。

　　梅花伞主营业务主要是晴雨伞的生产及销售，主要产品出口俄罗斯、美国、乌克兰、欧盟、日本等国家和地区。为化解原有主营业务过于依赖海外市场的风险，2012年公司积极调整产业结构，跨行业收购金矿，但并没扭转颓势， 近年来每股收益一直在微利上徘徊，今年半年报已出现亏损，每股收益-0.0500元。

　　此次重组，梅花伞拟将拥有的全部资产及负债出售给厦门梅花，估值作价2.69亿元；并拟以非公开发行股份的方式收购游族信息100%的股权，发股价格为20.06元/股，发行股数1.93亿股，收购总金额达到38.67亿元；同时，梅花伞拟采用询价发行方式向不超过10名符合条件的特定对象非公开发行股份募集配套资金，总金额不超过4.9亿元，发行价格不低于18.06元/股，用于增强重组完成后上市公司的盈利能力。

　　33倍溢价，合理还是不合理？

　　游族信息成立于2009年，目前拥有上海享游信息等3家子公司和一家分公司，自然人林奇持有52.32%的股份，其他股东为朱伟松、李竹、崔荣等自然人和苏州松禾、敬天爱人、一骑当先、畅麟烨阳等。财务数据显示，截止2013年8月31日，游族信息资产总计2.17亿元，所有者权益1.2亿元，2012年营业收入1.74亿元，净利润3746.6万元，今年前8个月营业收入3.95亿元，净利润1.63亿元。

　　经收益法评估，此次交易价格最终定位38.7亿元，相较游族信息净资产账面价值1.14亿元，评估增值率高达3281.05%。过去两年内，公司的估值提升速度堪称疯狂。

　　但是与之前的神州泰岳溢价27倍并购天津壳木，价格又在合理之中，与天津壳木相比，在游戏世界里游族信息拥有更老的资历及更丰富的产品。

　　与普通的网游公司单一专注平台或产品不同的是，游族信息已成功发展成为国内领先的集研发和运营于一体的网络游戏厂商之一，研发并运营了多款精品游戏。公司旗下14款游戏推出后营收能力远高于行业平均水平，其中《大侠传》、《大将军》两款网页游戏累计充值额分别超过4.8亿元和2.9亿元；2012年，公司尝试将网页游戏的成功产品移植到移动平台上，《一代宗师》手游版曾长期占据登台湾地区热门游戏APP第一；而2013年推出的全新题材手游《萌江湖》，也一度位居中国畅销手游三甲之列。

　　此外，公司已进入的手游业务领域成绩亦不俗。从公司公布的数据来看，游族信息自成立起就始终维持着高收益高利润的快速增长。近年来，公司营收连续翻番，从2010年3000万元，增长到2011年8000万元，2012年则1.7亿元，到2013年前8个月已将近4亿元。良好的业绩表现不仅得益于国内网络游戏行业的繁荣发展，更是与游族信息本身良好的质地、优秀的盈利能力所密不可分。

　　在平台运营方面，游族信息通过自主平台运营和联运平台运营相结合的方式，建立了两大自主运营的游戏平台，自主平台收入占比超过六成，联合运营伙伴近400家。公司同时在海外11个国家以及港澳台地区建立了运营伙伴体系，在业内积累了深厚的影响力。产品与平台的双轨并行有效分担了游族信息的经营风险，有力保障了游族信息高盈利的可持续性。

　　游族信息原股东承诺2013年至2016年净利润分别不低于2.86亿元，3.87亿元，4.51亿元和5.22亿元。按照2013年预测利润计算的市盈率来看，有分析认为收购游族信息的13.89倍市盈率却并不算高。