《红周刊》作者 卜硕

　　主营铁塔的风范股份(601700)8月初推出了股权激励计划,而仅仅在一周后就公告了13.66亿元的海外项目中标情况,这使得当初公司看似行权条件较高的激励计划,高管们行权现在已变得根本不成问题。更让人疑惑的是,风范股份主营产品角钢输变电铁塔的制造费用可能存在低估嫌疑。

　　耐人寻味的股权激励

　　今年8月6日,风范股份发布了限制性股票激励计划(草案),对公司高管以及技术业务骨干进行股权激励,授予价格为每股4.5元。解锁业绩条件为:首次授予限制性股票第一批解锁业绩条件为公司2013年度营业收入较2012年增长率不低于10%、且2013年净资产收益率不低于6%;第二批解锁的业绩条件为2014年度营业收入较2012年增长率不低于30%、且2014年净资产收益率不低于6.3%;第三批解锁的业绩条件为2015年度营业收入较2012年增长率不低于60%、且2015年净资产收益率不低于6.5%、风范股份2012年报显示,公司实现营业收入16.5亿元,扣非后净利润1.49亿元。按照限制性股票激励草案,公司2013、2014、2015年营业收入最低要求分别为18.15亿元、21.45亿元、26.4亿元。可见,公司股权激励计划要求不低。

　　但在发布股权激励计划一周后,公司便发布了海外项目重大中标公告。公告显示,公司在阿尔及利亚的一个线路铁塔招投标活动中中标,项目交货期为24个月,中标金额合计约2.24亿美元,按照当天汇率计算,共计人民币约13.66亿元。这一个项目已经相当于公司2012年营业收入的82.88%。风范股份3季报预告显示,1——9月份公司实现归属于上市公司股东净利润同比将增加40%——50%,看来公司今年完成股权激励要求似乎是小菜一碟了。再加上这笔13.6亿的海外重大合同,风范股份未来两年业绩几乎就是衣食无忧了,至此看似要求很高的行权条件,实际上已经变为了鸡肋。

　　与股权激励(草案)发布前后只相差一个星期,如此重要的海外项目招投标,想必公司提前就做好了相关的预案和措施。但是风范股份却在大订单公告前这么关键的时间节点前,推出股权激励,这种做法可谓一举两得。因为中标意味已经锁定了未来的业绩,即使最坏的情况不中标,以上半年公司业绩增长看,完成今年激励要求也不是太难的问题。而未来几年随着特高压工程的推进,公司仍将继续分享这一巨大蛋糕。因此这份包括高管等171人的股权激励,实际上已经成为了变相的红包大赠送。

　　或刻意降低制造费用

　　虽然风范股份业绩近几年表现不俗,但是记者发现公司第一大营收产品角钢塔的制造成本却存在蹊跷之处。从公司2012年年报来看,两大主营产品角钢输变铁塔与钢杆管塔2012年销量均比2011年有所增加,同比分别增加11118.2吨和19036.3吨(表1),比2011年的18.64万吨的销量增长了17.28%,可是随着销售数量增加,其对应的产品成本却并没有同比例增长。表2显示,角钢塔的制造费用仅同比增长了56.17万元,明显小于钢管塔的增长幅度。角钢塔2012年销量增加了近1.1万吨,销量同比增长6.9%,而制造费用同比只增长了1.85%,并且其同比增长率远低于成本中直接人工增幅的26.7%和水电费的15.91%。由此分析看,风范股份销量增速与费用增速关系已经不成正比,显然角钢塔的制造费用可能失真。而制造费用直接关联着成本,刻意降低费用的目的也是显而易见的。

　　除此之外,公司在应收账款方面还存在着乌龙现象。记者发现,在2012年半年报中,公司对江苏省电力公司物资采购与配送中心应收账款2914.56万元,期限为1年内,到了2012年报,江苏省电力物资采购与配送中心的应收账款被分成了两笔,一笔为1年内8101.13万元,另一笔为449.88万元,期限为2——3年。根据常识,2——3年的应收账款应该发生在2011年之前,但是公司半年报中对该客户应收期限却均为1年内,这笔2——3年的应收账款实在让人看不懂。