中原证券

　　多氟多 （002407）六氟磷酸锂子行业，新进入者较多，导致价格快速下滑。目前已经能够实现六氟磷酸锂产业化的公司有多氟多、九九久和天津金牛等多家企业。由于该产品毛利率较高，公司纷纷采用市场先导的策略降价销售。统计数据显示，六氟磷酸锂价格已经由2011年上半年的每吨40万元，持续回落至今年上半年的平均15万的水平，上半年平均售价同比降幅近30%左右。

　　公司传统氟化盐供过于求，价格同比大幅回落。公司的主要产品氟化铝和冰晶石，价格下跌较为明显，截至6月底两种产品含税价格分别为7000元和5750元每吨，相对去年同期的8600元和6850元，降幅分别为18.6%和16%。传统氟化盐的价格的下跌，导致公司上半年该业务板块吨毛利仅为500元左右，远低于去年同期平均1500元。

　　上述因素导致公司上半年业绩出现了大幅下滑，但是我们判断公司最艰难的时刻即将过去。首先公司六氟磷酸锂竞争优势明显。已经通过韩、日企业供应体系质量测评。公司产业链一体化使得成本优势明显，吨成本在7.5万左右。其次传统氟化工基本见底，行业出现大幅亏损，价格战难以持续。氟化铝盈利状况有所改善，预计公司2013年EPS为0.20元。鉴于公司六氟磷酸锂竞争优势明显且逐步上量，传统氟化工进一步恶化的概率偏小，给予公司“增持”评级。